有色金属展望镍走势强势但中期格局未改20190717中信期货17页

镍走势强势，但中期格局未改有色金属展望2019年7月17日有色研究小组1镍市场目前概况整体来看，即便不考虑待投产的产能。钢厂排产多的4万吨有效减少了电解镍当下过剩问题。同时三季度的过剩缺口放大预期短期不强烈，但四季度将出现更为明显的过剩。供应镍铁产能方面供应增速稳定推进，剩余内蒙古奈曼经安12台，大连富力镍基新材料的6台产能以及临安金海汇的产能，但实际了解奈曼经安投产的进程或慢于预期。印尼方面德龙已经投产了13台，还剩余2台，下半年还有二期工程35台预计投产8台，青山原定上半年产能投产完毕，下半年还有6台，金川还有2台。预计镍金属吨增量同样为1.5万金属吨/月左右。同样主要在四季度压力较大。电解镍进口盈利空间近期关闭印尼方面近期地震洪水都较多，但实际影响较少。需求不锈钢库存环比回落，但同比依旧较高，钢厂7排产量超预期。不锈钢库存有所回落，但仍处偏高位置。22镍市场观点和核心逻辑镍铁供应增量逐步释放不锈钢库存压力较大，后续需求不乐观供需结构相对走弱，镍价承压不锈钢需求端逐步走弱镍铁供应逐步释放，电解镍需求逐步被挤压镍价中期基本面偏弱，但短期三季度或有反复3资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究部印尼方面前期天气扰动较多，并有洪水与地震等自然灾害。前期传出消息，印尼方面将对未建设配套镍铁冶炼产能的企业或被取消出口配额，但2022年才有望落实。天气与季节性扰动结束，镍矿维持供需两旺进口镍矿印尼镍矿进口增加明显-50%0%50%100%150%200%250%300%1001000100200010030001004000100500010060001007000100Sep-17Oct-17Nov-17Dec-17Jan-18Feb-18Mar-18Apr-18May-18Jun-18Jul-18Aug-18Sep-18Oct-18Nov-18Dec-18Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19进口镍矿（吨）同比0200000400000600000800000100000012000001400000160000018000002000000Jul-17Aug-17Sep-17Oct-17Nov-17Dec-17Jan-18Feb-18Mar-18Apr-18May-18Jun-18Jul-18Aug-18Sep-18Oct-18Nov-18Dec-18Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19进口数量:镍矿砂及精矿:印度尼西亚:当月值4资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究部国内镍铁新能产能加速释放，挤压对电解镍需求上半年镍铁产能增加明显镍铁开工率维持偏高1.502.503.504.505.50123456789101112镍铁产量20162017201820190.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.00开工率:镍铁:全国:当月值19年1~5月产量22.47万吨，累计增加19.90%。6月产能4.95万金属吨，预计7月5.21万金属吨，为历年来首次月产能超过5万金属吨。2019年全年国内镍铁产量预计在57万金属吨左右，较2018年增11.5万金属吨，同比增幅达到25%，电解镍需求也因此受到了明显的挤压。目前待投产产能：内蒙古奈曼经安12台，大连富力镍基新材料的6台产能以及临安金海汇的产能。但奈曼经安可能实际投产不会超过6台。5资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究部海外镍铁产能投产加速，进口镍铁预计继续增加上半年镍铁进口量增加明显从印尼进口镍铁有继续增加预期海关数据显示，1-5月累计进口量为64.70万吨，同比增幅为100%，进口镍铁增幅非常明显。主要供应增量来自于印尼青山，印尼德龙以及印尼金川三家。-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%10020100401006010080100100100120100140100160100180100Oct-17Nov-17Dec-17Jan-18Feb-18Mar-18Apr-18May-18Jun-18Jul-18Aug-18Sep-18Oct-18Nov-18Dec-18Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19May-19我国镍铁进口量（吨）同比-100%-50%0%50%100%150%200%250%020000400006000080000100000120000May-18Jun-18Jul-18Aug-18Sep-18Oct-18Nov-18Dec-18Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19May-19从印尼进口镍铁（吨）同比6资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究部镍铁冶炼由于低矿价的存在，过去两年持续有较高的利润。产能逐步增加，尤其是海外印尼方面有大量中国企业去往投资。印尼镍铁新增产能印尼国内预计新增产能公司在产产能待投产能预计投产时间预计2019年总产能青山集团1.60.43年底2.03新兴铸管0.220.22江苏德龙0.850.45+二期0.57~8月一期年底二期1.8振石集团0.070.07新华联0.080.08宁波明辉0.028~9月0.02Indoferro0.110.11BintangSmelterIndonesia0.040.04华迪钢业0.060.06金川集团0.150.15年底0.3恒顺电气0.180.18江苏大丰海港控股0.150.15恒顺众昇0.050.05金鳞实业0.050.05合计3.611.555.16资料来源：安泰科SMM中信期货研究部7资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究部不锈钢前期表现偏弱，一方面是由于历史较高的产量情况所致；而另外一方面就是因为不锈钢对接终端更偏向房屋竣工后情况，目前的房屋竣工数据一直偏弱。7月之后不锈钢国内300系产能117万吨，超出市场预期。产量高位需求不振，社会库存偏高不锈钢产量偏高不锈钢库存处于高位0.0050.00100.00150.00200.00250.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-04产量:不锈粗钢:主流厂合计产量:不锈粗钢:200系产量:不锈粗钢:300系产量:不锈粗钢:400系8资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究部92锡市场观点和核心逻辑10资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究部今年一季度的海关数据显示，我国累计进口锡矿实物量大约为4.8万吨，下滑幅度较大，同比降34.1%；但跟据市场信息了解，今年来自缅甸的锡矿品位加一步抬高。60度的矿加工费已经下降到了10000元/吨水平，相较去年的偏低水平依旧要低1000元/吨，从年初至今下降了有接近3000元/吨。供应端缩减预期逐步落实，将从矿端逐步转向冶炼端锡矿供应明显回落缅甸地区锡矿供应减少明显050001000015000200002500030000350004000045000500002017/11/302017/12/312018/01/312018/02/282018/03/312018/04/302018/05/312018/06/302018/07/312018/08/312018/09/302018/10/312018/11/302018/12/312019/01/312019/02/282019/03/31进口数量:锡矿砂及精矿:当月值-100%-50%0%50%100%150%10051001010015100201002510030100351004010045100501002017/10/012017/11/012017/12/012018/01/012018/02/012018/03/012018/04/012018/05/012018/06/012018/07/012018/08/012018/09/012018/10/012018/11/012018/12/012019/01/012019/02/012019/03/01进口数量:锡矿砂及精矿:缅甸:当月值缅甸进口同比11资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究部2019年1~5月国内锡锭产量6.19万吨，累计同比去年下降7.4%。今年1~4月出口精炼锡总共4130吨，同比去年增长106%（取消关税，出口政策放宽）下游整体情况一般，库存持续在7000~8000吨附近徘徊锡锭供应减少并不明显，后期有进一步缩减预期锡锭产量小幅回落锡锭库存高位盘整6,2006,4006,6006,8007,0007,2007,4007,6007,8008,0008,2008,4002018/12/72018/12/212019/1/42019/1/182019/2/12019/2/152019/3/12019/3/152019/3/292019/4/122019/4/262019/5/102019/5/242019/6/7库存期货:锡:周12资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究部锡基差表现较弱13资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究部今年1-4月镀锡板累计同比小幅增加7.08%。主要是国家对镀锡板的行业出口退税上调，行业利润有所改观。锡化工以二价无机锡，四价无机锡和有机锡为原料，用于PVC稳定剂、化学农药等的生产。而今年1~4月化学农药的产量下降明显，累计同比下降6.2%。下游表现疲弱，主动去库明显重点企业镀锡板产量超预期锡化工类产量表现疲弱14资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究部下游表现疲弱，主动去库明显全球半导体销售额明显下降中国区半导体销售明显下降今年的费城半导体指数出现了明显滑坡，一季度的环比数据下降15%，同比也下降了10%。对于整体锡下游方面有较为明显的拖累。日韩贸易争端对于半导体产业会有较大影响，是最近锡破位的重要原因。152锡市场观点和核心逻辑锡矿短缺将转移到锡锭减产需求预期进一步走弱供需结构双弱，锡价短期难改观。供需双弱格局不变由于需求表现预期进一步走弱，锡价短线较难有很大改观。目前价格冶炼厂全部亏损，后期有减产预期关注下半年锡库存表现中信期货有限公司总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305室、14层上海地址：上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼23层