社会服务行业餐饮旅游板块2018年三季报业绩前瞻板块分化坚守龙头20181012华泰证券18页

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/深度研究2018年10月12日社会服务增持（维持）梅昕执业证书编号：S0570516080001研究员[e-mail]陈昊冉0755-82368536联系人[e-mail]孙丹阳021-28972038联系人[e-mail]1《中国国旅(601888,买入):澳门店推进，新设上海市内店公司》2018.102《东方时尚(603377,增持):收获大额补贴，培育扩张新业态》2018.103《社会服务:需求旺盛，休闲游趋势明确》2018.10资料来源：Wind板块分化，坚守龙头餐饮旅游板块2018年三季报业绩前瞻Q3旅游板块表现分化，免税、酒店、休闲景区预计业绩高增长年初至今中信餐饮旅游指数累计跌9.19%，跑赢上证综指及沪深300指数12.69/13.30pct，相对收益显著。18H1国内旅游28.26亿人次/+11.4%，国庆7.26亿人次/+9.43%,增速同比17年放缓（17H1+13.5%/国庆+11.9%）。三季度板块分化，免税、休闲游长期景气、龙头优势突出，维持较快增长；酒店快速开店驱动业绩高增长；出境游受事件影响；自然景区门票降价转型待观察。建议布局业绩确定性较强的细分龙头，维持“增持”。免税业：收入增长盈利提升，政策宽松预期孕育18H1三亚免税店进店人数达309万人次/+5%，购买人次88万/+30%，进店购物转化率提升至28.5%。中国国旅受益于离岛免税内生增长强劲、上海机场并表，我们预计18年1-9月营收及利润增速约为75.1%和45.2%。连锁酒店：Q3RevPAR增速预计放缓，龙头继续高速开店扩张受暑假时间缩短影响预计Q3首旅酒店和锦江股份RevPAR增速可能环比放缓，预计在4%-6%。18H1华住、首旅、锦江储备门店839/612/3127家，达到历史峰值，为下半年继续高速开店扩张奠定基础。预计18年1-9月首旅酒店和锦江股份净利润分别增长37.7%和31.7%。出境游：行业长期景气，短期部分目的地表现分化受泰国普吉岛事件、台风地震等影响，7月中国赴泰国（-0.87%）、日本（+12.59%）、越南（7月+22.8%，8月-1.66%）游客增速较H1下滑。消费升级、行业长期景气，突发事件对行业负面影响通常在1年内逐渐消化.我们预计18年1-9月凯撒旅游收入增13.08%，净利润增-14.55%。景区：休闲游表现靓丽，自然景区增长平淡演艺市场表现靓丽，国庆期间宋城各大景区游客180万/+20%，千古情收入1.4亿/+25%；假期乌镇游客同比约增7.7%。自然景区受不利天气、接待瓶颈、游客分流等影响，18H1黄山/峨眉山游客增速-9.94%/7.07%，表现平淡。预计中青旅18年1-9月收入增16.19%，归母净利增16.2%。其他：扩产能月饼销售高增长，人力资源服务龙头高增长9月月饼销售旺季，广州酒家加大销售力度、新生产基地开工建设，预计1-9月收入和净利分别增长16.25%和42.02%。科锐国际受益于客户数量增加、交付能力提升，灵活用工有望高增长；分支机构加速下沉二三线城市，预计1-9月收入和净利润分别增长65.73%和49.36%。投资建议：坚守业绩确定性较强的细分龙头，维持板块“增持”坚守行业持续景气、业绩有望高增长的细分行业龙头，重点推荐免税龙头中国国旅（业绩高增长+离岛政策宽松预期）；11月上海进口博览会有望驱动酒店RevPAR改善，关注首旅酒店、锦江股份；餐饮食品龙头广州酒家扩产能内生业绩增长强劲。风险提示：突发事件影响客流；政策变化风险；宏观经济波动风险。股票代码股票名称收盘价(元)投资评级EPS(元)P/E(倍)2017A2018E2019E2020E2017A2018E2019E2020E601888.SH中国国旅60.50买入1.302.022.683.1646.5429.9522.5719.15600258.SH首旅酒店16.94买入0.640.891.151.4326.4719.0314.7311.85600754.SH锦江股份23.42增持0.921.151.391.5525.4620.3716.8515.11603043.SH广州酒家22.15买入0.841.051.281.7326.3721.1017.3012.80300662.SZ科锐国际20.12增持0.410.610.791.0149.0732.9825.4719.92600138.SH中青旅13.28买入0.790.890.931.116.8114.9214.2812.07资料来源：华泰证券研究所(19)(11)(3)51317/1017/1218/0218/0418/0618/08(%)社会服务沪深300重点推荐一年内行业走势图相关研究行业评级：行业研究/深度研究|2018年10月12日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2正文目录社会服务板块三季报业绩前瞻...........................................................................................4免税业：收入增长、盈利提升，政策预期孕育..........................................................5未来看点：中免整合海免采购渠道，上海机场经营面积翻倍............................7连锁酒店：RevPAR增长放缓，三季度仍维持快速开店...........................................7出境游：泰国、日本受事件性影响拖累行业...........................................................10景区：休闲景区表现良好，自然景区降价落地客流增长乏力..................................12餐饮：增速略有下滑，火锅龙头保持高增长...........................................................13人力资源服务：龙头受益行业增长，市占率有望持续提升......................................16投资建议：优选业绩确定性较强的细分龙头，维持板块“增持”..................................17图表目录图表1：年初至今餐饮旅游板块涨跌幅位居行业第二（截止2018年10月11日）.......4图表2：年初至今餐饮旅游板块个股涨跌幅情况（截止2018年10月11日）..............4图表3：餐饮旅游板块绝对估值PETTM和相对大盘估值持续回落（截止2018年10月10日）...................................................................................................................................5图表4：18H1三亚海棠湾免税城进店购物转化率快速提升............................................5图表5：2018年1-8月三亚过夜游人次及三亚机场旅客人次增长情况...........................6图表6：四大航国际游客人次增长情况...........................................................................6图表7：中国国旅三季报前瞻预测..................................................................................6图表8：华住、首旅、格林豪泰RevPAR增速情况........................................................8图表9：华住、首旅、格林豪泰ADR增速情况..............................................................8图表10：华住、首旅、格林豪泰OCC增速情况............................................................8图表11：锦江股份境内酒店经营指标情况......................................................................8图表12：华住、首旅、锦江、格林豪泰自营和加盟酒店扩张情况.................................8图表13：龙头酒店中端酒店占比快速提升......................................................................8图表14：首旅酒店三季报前瞻预测................................................................................9图表15：锦江股份三季报前瞻预测................................................................................9图表16：中国赴亚洲目的地游客增速变化情况............................................................10图表17：四大航18年1-8月合计国际旅客增速..........................................................10图表18：中国赴日游客增速变化情况...........................................................................11图表19：凯撒旅游三季报前瞻预测..............................................................................12图表20：已实施门票降价的重点景区...........................................................................12图表21：中青旅三季报前瞻预测..................................................................................13图表22：2013年以来餐饮市场增速下滑，近两年有所回升........................................14图表23：2015年以来，餐饮收入占社会消费品零售总收入的比企稳回升...................14图表24：社零消费品总额及餐饮收入同比增速（%）..................................................14图表25：餐饮同比增速及CPI增速（%）...................................................................14图表26：限额以上餐饮收入占比..................................................................................14行业研究/深度研究|2018年10月12日谨请