社服行业2019中期投资策略旅游行业增速放缓头部企业优势凸显20190620信达证券37页

请阅读最后一页免责声明及信息披露旅游行业增速放缓，头部企业优势凸显社服行业2019中期投资策略2019年6月20日陶伊雪行业分析师请阅读最后一页免责声明及信息披露北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031旅游行业增速放缓，头部企业优势凸显2019中期投资策略报告2019年6月20日2019年上半年我国旅游市场整体增速放缓，民航客运量、铁路客运量增速低于前5年平均水平。19年Q1我国出境游总人数约4,300万人，同比增长13%，出境游恢复高增长，但我国赴美游客近期出现大幅下滑。人民币购买力与出境游增速存在相关性，受汇率波动影响，19年我国出境游增速或有所下滑。酒店行业原供不应求的情况正在发生变化，需求下降明显，反应企业主对经济波动的担忧。上市酒店集团RevPAR增长主要靠升级因素推动。免税板块受益于消费升级和政策红利，免税销售额将保持快速增长，预计2019、2020两年复合增长率17.6%。寺库、凯撒旅游通过参股形式进入免税行业，显示企业与资本市场对免税行业的青睐。行业评级和建议关注：2019年旅游行业将持续稳步发展，受汇率等影响，我国出境游增速或有所下滑；酒店板块，企业主对经济波动的担心仍将影响境内酒店行业表现，酒店行业供需正在发生变化；免税行业继续在消费升级背景和政策红利下快速发展，建议关注；同时注重景区内精神消费、口碑建设的人造景区值得关注。在旅游常态化和物质、精神消费升级的推动下，旅游行业开始进入注重体验、需求多样的3.0时代，各旅游企业开始调整发展布局，深挖客户需求，提高产品质量。鉴于新背景下旅游行业各参与方处在探求新平衡阶段，加之外部环境因素可能影响整个行业正常发展，因此维持“中性”评级。建议关注：中国国旅（601888.SH）、中青旅（600138.SH）。风险因素：宏观经济下行，政治外交紧张。汇率波动剧烈，恶性事件频发。行业竞争加剧，增速不达预期。气象灾害不断，极端天气频发。本期内容提要:证券研究报告行业研究——投资策略社服行业上次评级：中性，2018.12.10申万休闲服务相对沪深300表现资料来源：信达证券研发中心陶伊雪行业分析师执业编号：S1500517070002联系电话：[phone]邮箱：[e-mail]相关研究《旅游行业2019年度策略：旅游3.0时代——遇见更好的自己》2018年12月10日《旅游行业2018中期策略：酒店进入上行周期，关注免税及人造景区》2018年6月25日《旅游行业2018年度策略：酒店迎来上行周期，关注免税及出境游》2017年12月12日《酒店周期探索：酒店行业何时迎来繁荣期》2017年8月29日-30%-20%-10%0%10%20%18-0618-0818-1018-1219-0219-04休闲服务(申万)沪深300请阅读最后一页免责声明及信息披露旅游行业增速放缓，下半年出境游增速或下降...............................................................................5出境游恢复高增长，赴美游客增速大幅下滑...................................................................6在线旅游增速放缓，马太效应凸显.................................................................................918年在线旅游市场特征................................................................................................10酒店行业供需发生变化，RevPAR增速持续下降...........................................................................12我国酒店行业供求关系正在发生变化...........................................................................12成本费用率下降带动利润率增长...................................................................................15建议关注：锦江股份（600754.SH）、首旅酒店（600258.SH）..................................16离岛免税高增长略放缓，更多玩家欲入局.....................................................................................17离岛免税高增长略放缓.................................................................................................18寺库、凯撒旅游通过入股中出服旗下免税店意图染指免税业务....................................20继续看好免税行业高增长，中免或进入“越大越强”良性循环....................................21建议关注：中国国旅（601888.SH）...........................................................................22成熟景区平稳发展，新入竞争者处境艰难.....................................................................................23全球主题乐园接待总量破5亿，我国最佳投资期已过..................................................23传统景区发展成熟，新型综合性景区更具吸引力..........................................................26建议关注：中青旅（600138.SH）...............................................................................27行业评级.............................................................................................................................................28公司推荐.............................................................................................................................................29中国国旅（601888.SH）.............................................................................................29中青旅（600138.SH）.................................................................................................292019上半年市场回顾........................................................................................................................31风险因素.............................................................................................................................................33图表目录图表1：全国旅游收入（亿元）及YOY.................................................................................5图表2：全国旅游人次（亿人次）及YOY..............................................................................5图表3：我国民航客运量（万人）..........................................................................................5图表4：我国民航客运量增长（%）.......................................................................................5图表5：我国铁路客运量（万人）..........................................................................................6图表6：我国铁路客运量增长（%）.......................................................................................6图表7：2018年我国出境游增长情况（%）..........................................................................6图表8：2019Q1我国出境游增长情况（%）.........................................................................6图表9：中国赴美游客量及增速（千人）...............................................................................7图表10：中国赴韩游客量及增速（千人）.............................................................................7图表11：14Q4~19Q1出境游人数（剔除萨德影响）增速与人民币对美元折算率及预测.......8图表12：我国出境游人次（百万）、人均单次消费（千元）及预测........................................8