机械行业多重利好助力估值修复面板锂电设备需求改善20190218中金公司12页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年2月18日机械多重利好助力估值修复，面板、锂电设备需求改善行业动态行业近况中金机械组合上周上涨4.32%，同期机械板块上涨6.66%。建议投资者关注面板、锂电等确定性成长板块方向。本周投资组合为A股恒立液压、三一重工、浙江鼎力、杰瑞股份、精测电子；H股中国中车、中集安瑞科。因短期市场风格更侧重成长，我们暂调出中国中车-A，调入业绩高速增长的面板设备龙头精测电子。评论多重利好因素助力，行业估值有所提升。受益于外资持续流入、中美贸易谈判预期改善、1月份社融数据超预期等利好，机械板块重点个股如大族激光、精测电子、劲拓股份、埃斯顿、诺力股份等近期大幅反弹。往前看，我们建议投资者重点关注具备确定性的成长性板块、以及基本面稳健的低估值个股。面板设备：新技术的迭代为机械设备带来更高要求，面板设备企业有望受益。近期柔宇、三星、LG、小米相继展示其可折叠屏幕产品。本月下旬，华为的折叠手机也有望正式面世。考虑到OLED技术是实现可折叠可弯曲屏幕的基础，我们认为技术领先的设备企业有望受益。推荐面板检测企业精测电子，并建议重点关注具备3D贴合和柔性邦定技术的劲拓股份、联得装备和智云股份。锂电设备：1月新能源汽车产销量高增长。2019年1月，国内新能源汽车分别完成产销9.1/9.6万辆，同比增长113%/138%，继续保持高速增长。1月，国内动力电池装机量为4.98GWh，同比增长281%，其中乘用车装机量为3.53GWh，同比增长411%。上周宁德时代宣布将在德国建造世界上规模最大的电池工厂，总产能将超过100Gwh。绑定动力电池龙头的锂电设备企业将持续受益国内龙头企业全球产能扩张。继续推荐先导智能、赢合科技、诺力股份。油气装备：国内油气勘探资本开支有望提升。中金油气组预计2019年中国油气公司上游资本开支有望同比增长16%至3,340亿元。中石油工作会议提出2019年公司国内勘探开发运行方案同比增长25%；中海油规划2019年资本开支将达700-800亿元。我们预计到2020年“两桶油”将建成页岩气井1,480-1,620口左右，未来两年国内压裂设备增量需求将超60亿元。建议重点关注杰瑞股份。估值与建议维持推荐公司目标价和评级。风险下游需求不及预期。目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020E三一重工-A推荐11.6710.39.4中国中车-A推荐11.8816.013.4赢合科技-A推荐35.6524.319.8精测电子-A推荐73.3026.320.2中集安瑞科-H推荐7.5712.59.6中金一级行业工业相关研究报告•多款可折叠手机相继推出，利好面板设备厂商(2019.02.18)•精测电子-A|2018年业绩略高于预期，产线渗透率持续提升(2019.02.18)•冰轮环境-A|基本面有望触底回升，估值已至历史底部(2019.02.15)•1月挖掘机销量点评：稳健增长符合预期，龙头份额持续提升(2019.02.13)•1月挖掘机销量数据预览：行业销量或同比增长10%-15%(2019.02.12)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部孔令鑫张梓丁张田舒维康分析员分析员联系人联系人[e-mail]执证编号：S0080514080006SFCCERef：[e-mail]执证编号：[e-mail]执证编号：[e-mail]执证编号：S00801180800147080901001102018-022018-052018-082018-112019-02相对值(%)沪深300中金机械中金公司研究部:2019年2月18日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2中金机械周度组合本周重点推荐：A股恒立液压、三一重工、精测电子、浙江鼎力、杰瑞股份►恒立液压：1）目前公司已突破小挖泵阀，开始小批量供应15t中挖泵阀；考虑到中挖泵阀价格约为小挖泵阀的2倍，这意味着公司盈利能力或进一步提升。我们预计2018年公司泵阀业务收入或达到6~7亿元（不含哈威茵莱），实现翻番增长。2）2018年，公司在产能饱和的情况下，针对部分业务进行提价，并有选择性的放弃部分低毛利客户；考虑到新拓展客户毛利率普遍较为理想，我们预计公司2018年非标油缸收入增长c.40%，而毛利率有望提升至c.33%。考虑到挖机油缸业务毛利率接近40%，预计2018年公司综合毛利率有望提升至35%左右。►杰瑞股份：公司为国内民营油服龙头，压裂设备全球领先。得益于国内油气公司加大勘探开发力度，上游资本开支力度提升，杰瑞股份新签订单持续增长，盈利能力逐步改善。特别地，页岩气开采推动国内大功率压裂设备需求，公司压裂车供不应求。2018年3季度公司综合毛利率为29.8%，同、环比提高3.6/2.6ppt。近期，公司发布2018年业绩预告上修公告，预计2018年归属上市公司股东的净利润为5.83亿元-6.17亿元，同比增长760%-810%，较上次预告上修2018年净利润5,423万元。未来公司将持续受益国内油气行业上游资本开支提升。►三一重工：中国工程机械龙头企业，3Q18业绩超预期，实现归母净利润44.8亿元，同比增长170.9%。2018年全年公司业绩有望同比增长182%~202%至59.0-63.2亿元。往前看，由于混凝土机械及起重机较挖掘机的后周期属性，我们预计起重机、混凝土机械有望接棒挖掘机，销量延续快速增长。近期资管新规出台及国务院常务会议释放出明确的宏观政策边际改善信号，预计基建投资有望增速企稳回升，提升对工程机械需求的持续性。►精测电子：精测电子发布2018年业绩快报，预计2018年实现归属于母公司的净利润为2.89亿元，同比增长78.5%，略高于我们此前的预期。我们认为，公司收入得以保持快速增长，主要得益于：1）行业的快速增长。根据我们自下而上的测算，估计2018年大陆面板设备的市场空间为1,332亿元，同比增长34%。2）公司不断开发新产品，满足客户个性化需求，提高产线渗透率。公司的产品线逐步从模组段向Array段和Cell段渗透，同时伴随着产品集成化率的不断提升，因此能够抓住客户的个性化需求并提供高质量服务。3）OLED产品开始放量。公司在OLED检测领域技术储备丰富，已获得批量订单。预计随着OLED在应用端渗透率的提升，公司来自OLED产线的收入将会大幅增长。此外，公司拟发行可转换债券，投资苏州精濑年产340台套新型显示设备项目，利于公司提高获取更多的订单，提高市场份额。►浙江鼎力：目前海内外高空作业平台需求都非常旺盛，公司产品供不应求。6月底公司小剪叉的技改线已经投产试运行，缓解了产能供给问题。由于公司从5月1日开始提价，我们预计3Q开始公司的毛利率将环比大幅改善。目前公司产品在第二批征税名单当中，但我们认为，公司有能力将10%的关税成本转移给下游，从而保证盈利能力，继续推荐。H股：中国中车、中集安瑞科►中国中车：18年铁总800亿设备购臵+200亿机动资金同去年920亿购臵金额基本持平。由于1Q18铁路货运量远超预期（日均装车量为2013/14年约1.56-1.75倍，为历史最高水平），铁总机车、货车分别招标437台/33,000辆，均超出此前计划。未来国铁机车或将追加采购，动车组受复兴号占比增加，收入也有望增长。2018年6月，国铁招标复兴号动车组145标列。城轨订单充沛，预计全年公司城轨业务将实现10%左右增长。►中集安瑞科：近日，国务院印发《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》，要求构建多层次储备体系，城镇燃气企业到2020年形成不低于年用气量5%的储气能力。我们认为2018~2020年，我国天然气储气设备投资可能达到400亿元。1H18实现收入56.5亿元，同比增长22%，归母净利润3.08亿元，同比增长301.4%。2H18公司收入增长有望加速：我们预计公司2H18能源装备收入有望实现23%以上同比增长，中金公司研究部:2019年2月18日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3较1H18环比加速7ppt以上；与此同时，化工箱与液态食品装备有望保持15~20%的良好增长态势。在手订单充裕，保障近期增长：公司7月末在手订单112亿元，为2017年收入的1.05x，同比增长23%，其中化工箱订单同比增长45%，能源装备订单同比增长33%。看好公司长期受益国内天然气推广利用率提升。市场回顾上周机械板块（SW机械指数）上涨6.66%，上证综指上涨3.79%，深证成指上涨6.67%。细分板块中，涨幅前三为印刷包装机械（+13.26%）、纺织服装设备（+10.48%）、制冷空调设备（+10.16%），涨幅后三为农业机械（+2.79%）、重型机械（+4.66%）、船舶制造（+4.69%）。中金机械组合上周上涨4.32%，同期沪深300指数上涨4.21%。图表1:机械子板块行情统计（20190129-20190211）图表2:中金机械组合（20190129-20190211）周度行情资料来源：万得资讯，中金公司研究部资料来源：万得资讯，中金公司研究部细分行业观点更新铁路装备：维持机车车辆购臵投资1,200亿元的判断。近期市场担忧2019年铁总投资目标可能削减，导致板块出现回调。我们认为，铁路总公司2019年投资“维持规模强度”的定调反映出其将保障铁路投资力度；考虑到2019年铁路通车里程将大幅增长，我们认为2019年铁路固定资产投资额将大概率超过2018年的8,028亿元，达到8,500亿元左右，其中机车车辆购臵投资大概率达到1,200亿元。维持推荐中国中车-A，中车时代电气-H和中国通号-H。工程机械：1月挖掘机销量同比增长10%。2019年1月，行业共销售挖掘机11,756台，同比增长10.0%。其中，国内市场销量10,142台，同比增长6.2%；出口1,614台，同比增长42.0%。1月中资品牌市场份额为59.8%，同比提高7.0ppt。1月三一、徐工挖掘机分别销售3,324/1,613台，同比分别增长48.9%/43.3%，市场占有率分别为28.3%/13.7%，同比分别提高7.4/3.2ppt。小挖销量增速继续领先，中大挖销量负增长。2019年1月，国内市场大挖、中挖和小挖分别销售1,503/2,192/6,447台，同比增长-12.6%/-0.3%/14.5%。国产龙头出口高增长，1月挖掘机行业出口1,614台，同比增长42.0%。特别地，徐工单月出口140台为近三年历史新高。继续推荐恒立液压、三一重工、中联重科-H。13.2610.4810.169.419.278.667.637.517.387.056.406.075.895.625.474.934.734.694.694.662.790.002.004.006.008.0010.0012.0014.00印刷包装机械纺织服装设备制冷空调设备仪器仪表内燃机自动化其他通用机械楼宇设备机械基础件冶金矿采化工设备机械行业平均机床工具金属制品类机械环保设备煤炭机械磨具磨料工程机械铁路装备船舶制造重型机械农业机械本周各版块区间涨跌幅（%，总市值加权平均）949596979899100101102103104105中金机械组合沪深300指数中金公司研究部:2019年2月18日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4光伏设备：PERC电池片集中投产带来旺盛设备需求。PERC技术由于能以最低的成本提升电池效率，正逐步升级为主流技术，并带来旺盛的扩产需求。根据《中国光伏产业发展路线图》，PERC市场份额有望从2018年的35%上升到2025年的64%。PVInfoLink测算2018年底PERC产能为63GW，而根据我们自下而上的产线统计，我们估计2019~20年投产的PERC产能将超过50GW。我们测算2019年PERC关键设备市场空间为103亿元