机械行业维持2019年铁路机车车辆购置投资1200亿元预测20190129中金公司12页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年1月29日机械维持2019年铁路机车车辆购臵投资1,200亿元预测行业动态行业近况中金机械组合上周上涨1.55%，同期沪深300指数下跌0.06%。建议投资者继续关注轨道交通、光伏等“新基建”方向。本周投资组合为A股恒立液压、三一重工、中国中车、浙江鼎力、杰瑞股份；H股中国中车、中集安瑞科。本周组合无变化。评论轨交装备：维持机车车辆购臵投资1,200亿元的判断。近期市场担忧2019年铁总投资目标可能削减，导致板块出现回调。我们认为，铁路总公司2019年投资“维持规模强度”的定调反映出其将保障铁路投资力度；考虑到2019年铁路通车里程将大幅增长，我们认为2019年铁路固定资产投资额将大概率超过2018年的8,028亿元，达到8,500亿元左右，其中机车车辆购臵投资大概率达到1,200亿元。维持推荐中国中车-A，中车时代电气-H和中国通号-H。工程机械：2019年基建投资有望逐步转暖。2018年国内工程机械销量大幅增长，挖掘机、装载机、推土机、压路机、汽车起重机分别销售203,420/108,021/7,600/32,278/18,376台，同比增长45.0%/21.6%/33.2%/11.0%/57.4%。2018年12月国内完成基建投资1.7万亿元，同比增长7.7%。我们预计19年国内基建投资增速有望增长5%-10%长。继续推荐恒立液压、三一重工、中联重科-A/H。油气装备：国内油气勘探资本开支有望提升。得益于国家推动保障能源安全战略，中金油气组预计2019年中国油气公司上游资本开支有望同比增长16%至3,340亿元。“两桶油”规划到2020年建成页岩气产能300-330亿立方米。我们预计到2020年“两桶油”将建成页岩气井1,480-1,620口左右，带动未来两年国内压裂设备增量需求达60亿元以上。建议投资者重点关注杰瑞股份。光伏设备：PERC电池片集中投产带来旺盛设备需求。PERC技术渗透率提升带来旺盛的扩产需求。我们估计2019~20年投产的PERC产能将超过50GW，2019年PERC关键设备市场空间为103亿元，同比增长24%。目前，我国光伏设备的国产化率已经超过70%，捷佳伟创、迈为股份、江苏微导在前道、后道、ALD设备等分别占据行业龙头地位。建议投资者重点关注捷佳伟创、迈为股份。估值与建议维持推荐公司目标价和评级。风险下游需求不及预期。目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020E三一重工-A推荐11.679.48.6中国中车-A推荐11.8815.512.9恒立液压-A推荐26.5017.414.6中联重科-A推荐4.2014.112.3中车时代电气-H推荐53.9414.612.1中国通号-H推荐6.9011.310.0中金一级行业工业相关研究报告•三一重工-A|2018业绩符合预期，2019增长可持续(2019.01.28)•基金4Q18机械持仓分析：机械持仓重回标配，中国中车贡献最大(2019.01.25)•诺力股份-A|与孚能科技签订6亿元大单，锂电自动化再结硕果(2019.01.25)•油气勘探开发力度提升，光伏设备投产需求旺盛(2019.01.22)•杰瑞股份-A|国内油气开采资本支出增长推升装备需求(2019.01.18)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部孔令鑫张梓丁张田舒维康分析员分析员联系人联系人[e-mail]执证编号：S0080514080006SFCCERef：[e-mail]执证编号：[e-mail]执证编号：[e-mail]执证编号：S0080118080014647382911002018-012018-042018-072018-102019-01相对值(%)沪深300中金机械中金公司研究部:2019年1月29日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3市场回顾上周机械板块（SW机械指数）下跌0.69%，上证综指下跌0.52%，深证成指下跌0.48%。细分板块中，涨幅前三为内燃机（+7.57%）、楼宇设备（+2.98%）、工程机械（+1.98%），跌幅前三为印刷包装机械（-3.56%）、机床工具（-3.41%）、纺织服装设备（-3.27%）。中金机械组合上周上涨1.55%，同期沪深300指数下跌0.06%。图表1:机械子板块行情统计（20190121-20190128）图表2:中金机械组合（20190121-20190128）周度行情资料来源：万得资讯，中金公司研究部资料来源：万得资讯，中金公司研究部细分行业观点更新铁路装备：维持机车车辆购臵投资1,200亿元的判断。近期市场担忧2019年铁总投资目标可能削减，导致板块出现回调。我们认为，铁路总公司2019年投资“维持规模强度”的定调反映出其将保障铁路投资力度；考虑到2019年铁路通车里程将大幅增长，我们认为2019年铁路固定资产投资额将大概率超过2018年的8,028亿元，达到8,500亿元左右，其中机车车辆购臵投资大概率达到1,200亿元。维持推荐中国中车-A，中车时代电气-H和中国通号-H。工程机械：2019年基建投资有望逐步转暖。2018年国内工程机械销量大幅增长，挖掘机、装载机、推土机、压路机、汽车起重机分别销售203,420/108,021/7,600/32,278/18,376台，同比增长45.0%/21.6%/33.2%/11.0%/57.4%。2018年12月国内完成基建投资1.7万亿元，同比增长7.7%。我们预计19年国内基建投资增速有望增长5%-10%长。继续推荐恒立液压、三一重工、中联重科-A/H。光伏设备：PERC电池片集中投产带来旺盛设备需求。PERC技术由于能以最低的成本提升电池效率，正逐步升级为主流技术，并带来旺盛的扩产需求。根据《中国光伏产业发展路线图》，PERC市场份额有望从2018年的35%上升到2025年的64%。PVInfoLink测算2018年底PERC产能为63GW，而根据我们自下而上的产线统计，我们估计2019~20年投产的PERC产能将超过50GW。我们测算2019年PERC关键设备市场空间为103亿元，同比增长24%。目前，我国光伏设备的国产化率已经超过70%，捷佳伟创在前道设备，主要包括制绒清洗、扩散炉、刻蚀机和PECVD领域已经成为龙头，而迈为股份在后道设备，主要是丝网印刷领域也占据了行业龙龙头的地位，而江苏微导在ALD设备领域也占据大量份额。建议投资者重点关注捷佳伟创和迈为股份。7.572.981.980.800.10-0.37-0.37-0.91-1.39-1.45-1.66-1.72-2.08-2.25-2.37-3.20-3.22-3.27-3.41-3.56-0.94-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.00内燃机楼宇设备工程机械制冷空调设备自动化其他通用器械农业机械船舶制造重型机械金属制品类机械环保设备机械基础件铁路装备仪器仪表煤炭机械模具磨料冶金矿采化工设备纺织服装设备机床工具印刷包装机械机械行业平均本周各版块区间涨跌幅（%，总市值加权平均）949596979899100101102中金机械组合沪深300指数中金公司研究部:2019年1月29日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4半导体设备：SEMI下调半导体设备销售额预测，期待2H19同比改善。2018年全球半导体设备销售额增速下行。2018年第三季度，全球半导体设备销售额为158亿美元，同比增速为10.5%，呈现逐季下滑的态势。而三季度设备销售额环比二季度则下滑了5.4%，其中北美、欧洲、韩国的下滑趋势最为明显。中国大陆三季度设备销售额为39.8亿美元，同比/环比增长5.0%/106.22%。2018年11月，北美半导体设备制造商出货额为19.4亿美元，同比增速仅为5.3%，而环比则下滑了4.2%。根据各大半导体设备上市公司披露的最新财报数据，大部分的设备公司收入增速都呈现下行趋势，但中国市场却保持高速增长。半导体设备巨头2019收入增速承压，2020年可能同比好转。预测2019年全球设备销售额将同比下滑。2018年12月12日，SEMI公布最新版半导体设备销售额预测，其预计2018年设备销售额同比增长9.7%至621亿美元，但2019年将同比下滑4%至595.8亿美元，而2020年将同比增长21%至719.2亿美元，创下历史新高。SEMI认为，过去三年，半导体行业的扩张主要来自于存储器板块，包括DRAM和NAND的需求都非常旺盛，但2019年在去库存压力下，存储器设备投资额将下滑19%，其中DRAM下滑23%，3DNAND下滑13%。下调中国市场2019年增速预期。SEMI预测2019年中国市场设备销售额将同比下降2.2%至125亿美元，但2020年将同比大幅增长36%。下调2019年中国市场预测的理由包括：1）存储器市场不景气；2）贸易摩擦的影响未知；3）部分产线出现延期，包括海力士放缓DRAM的扩产，格罗方德重新考虑成都线的计划，推迟爬坡，中芯国际和联电的开支有放缓趋势，福建晋华被搁臵等。SEMI对2H19和2020年的设备销售额保持乐观。SEMI预测，晶圆厂在设备上的花费在2H18下降13%，而在1H19则会下降16%。但2019年下半年开始将出现强劲反弹。面板设备：韩国政府限制OLED设备出口影响有限。根据韩国媒体报导，韩国政府将限制OLED生产设备的出口，并计划将OLED设备指定为“国家核心技术”。我们认为：1）韩国设备并非无法取代。根据DSCC统计，全球前十大OLED设备厂商中仅有2家是韩国企业，分别为SFA和APSystem，核心设备如蒸镀机、沉积设备、刻蚀设备和检测设备主要被日本、美国和以色列公司占据，只要禁运不向其他国家蔓延，韩国限制其设备出口则对我国OLED产线的建设不构成重大威胁；2）有望为本土设备带来机会。韩国设备与国产设备在很多领域相互竞争，尤其在门槛更低的检测设备领域。我们对京东方绵阳OLED产线的招标情况进行了统计，其总共招标了403台检测类设备，而其中185台设备被韩国企业中标，占比达到40%以上，产品包括自动光学检测机、宏观检查机、Demura、点灯设备等，而以上这些设备并非不可取代，国内精测电子在以上领域已经取得了非常好的突破。韩国禁止出口OLED设备对本土设备企业反而带来了机会。来源：工业自动化：自动化装备：机器人和机床销量单月增速仍处低位。整体来看，制造业投资增速从9月的16.3%回落至10月的12.2%。2018年12月全国工业机器人产量同比下降12.1%，增速环比11月下降5.1ppt。金属切削机床12月产量同比下降17.4%，增速环比下降1.8ppt，金属成形机床数量同比增速继续回落至-19.2%。短期内我们建议关注资本开支具有确定性的下游行业。油气装备：2019年国内油气勘探资本开支确定性高。得益于国家推动保障能源安全战略，“三桶油”增储上产确定性强。近期召开的中国石油集团2019年工作会议中，中石油强调“要进一步增强加大勘探开发工作力度的责任感和紧迫感”。中金油气组预计2019年中国油气公中金公司研究部:2019年1月29日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5司上游资本开支有望同比增长16%至3,340亿元。国际市场来看，在油价中枢保持在65-70/桶美元的情景下，国际油气公司仍有望维持资本开支的增长。根据“两桶油”规划，到2020年“两桶油”将建成页岩气产能300-330亿立方米。我们预计到2020年“两桶油”将建成页岩气井1,480-1,620口左右，带动未来两年国内压裂设备增量需求达60亿元以上。杰瑞股份作为国内压裂设备龙头，将持续受益国