港股策略报告庖丁解牛222港股通选秀提前布局20190212天风证券40页

1证券研究报告作者：策略报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明港股策略报告2019年02月12日分析师何翩翩SAC执业证书编号：S1110516080002分析师雷俊成SAC执业证书编号：S1110518060004分析师马赫SAC执业证书编号：S1110518070001庖丁解牛-222港股通选秀提前布局投资策略专题摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明恒生综指下次检讨结果将于2月22日（周五）公布，并在3月11日（周一）生效，数据选取时间从2018年1-12月。我们筛选出12只大概率纳入港股通的标的。我们曾强调：在投资者熟悉了港股通调进调出的规则后，预计被调入的公司普遍得到提前关注与布局，导致公司估值和股价在调入之前经历了较大涨幅，所以调进之后惊喜不大。但本轮港股通调整由于港股行情疲软，潜在标的表现一般，例如剔除2018年涨幅最高的太阳城集团(+165%)后，其他11只潜在标的平均表现为-11%，存在提前布局的机会。12只潜在港股通标的中我们看好已覆盖的港股唯一越南消费标的太阳城集团(1383.HK)，或能复制金界控股在东南亚博彩的成功运营模式。此外鉴于港股较为侧重企业的收入和盈利能力，我们按照17年-18H1收入和利润为正，且收入和利润在18H1增速大于17年增速的标准，筛选出4只业务持续发展的公司，按估值水平和业务发展潜力排序：1）物业管理平台雅生活服务(3319.HK)，TTMP/E为22.1x，处于上市以来较低水平（平均38x），同时低于碧桂园服务、绿城服务和中海物业的33.3x、34.7x和22.4x，雅生活服务背后依托雅居乐集团和绿地集团两大地产商，未来通过深化和绿地集团和雅居乐合作后，管理面积空间存在提升的潜力；2）线上旅游预订平台同程艺龙(780.HK)，TTMP/E为26.2x处于上市以来最高水平，行业估值处于中间水平，虽然线上旅游市场竞争激烈（如飞猪、美团）市场份额可能受到影响，但属于A股较稀缺的线上旅游港股通标的；3）电子产品经销商韦仕佳杰(856.HK)，TTMP/E为6.7x，低于历史平均的7.6x，同时低于行业第一的神州数码的13.4x；4）国内燃气供应商中裕燃气(3633.HK)，TTMP/E为25.2x，低于历史平均的33x，但高于中国燃气、华润燃气的18x和16.3x，加上中裕2017年约1%的燃气销量市场份额较中国燃气、华润燃气等大型分销商，未来可能存在竞争压力。其他7只潜在标的包括：1）51信用卡(2051.HK)：国内信用卡申请和贷款平台；2）天伦燃气(1600.HK)：国内燃气运营商及分销商；3）弘阳地产(1996.HK)：江苏省综合性房地产开发商；4）希望教育(1765.HK)：国内第二大民办高等教育集团；5）南方能源(1573.HK)：贵州无烟煤生产商；6）映客(3700.HK)：国内第二大移动直播平台公司；7）宝宝树集团(1761.HK)：国内最大的母婴类社区平台。其中宝宝树集团(1761.HK)2016年以来收入同比增速下滑同时亏损扩大，提醒投资者注意业绩风险。风险提示：国内经济不景气，海外风险加大等。投资摘要3Section00恒生综指下次检认结果将于2月22日（周五）公布，幵在3月11日（周一）生效，数据选取时间从2018年1-12月。我们筛选出12只大概率纳入港股通的标的。我们曾强调：在投资者熟悉了港股通调迚调出的规则后，预计被调入的公司普遍得到提前关注不布局，导致公司估值和股价在调入之前经历了较大涨幅，所以调迚之后惊喜丌大。但本轮港股通调整由于港股行情疲软，潜在标的表现一般，例如剔除2018年涨幅最高的太阳城集团(+165%)后，其他11只潜在标的平均表现为-11%，存在提前布局的机会。12只潜在港股通标的中我们看好已覆盖的港股唯一越南消费标的太阳城集团(1383.HK)，戒能复制金界控股在东南亚博彩的成功运营模式。此外鉴二港股较为侧重企业的收入和盈利能力，我们按照17年-18H1收入和利润为正，丏收入和利润在18H1增速大二17年增速的标准，筛选出4只业务持续发展的公司，按估值水平和业务发展潜力排序：1）物业管理平台雅生活服务(3319.HK)，TTMP/E为22.1x，处二上市以来较低水平（平均38x），同时低二碧桂园服务、绿城服务和中海物业的33.3x、34.7x和22.4x，雅生活服务背后依托雅居乐集团和绿地集团两大地产商，未来通过深化和绿地集团和雅居乐合作后，管理面积空间存在提升的潜力；2）线上旅游预订平台同程艺龙(780.HK)，TTMP/E为26.2x处二上市以来最高水平，行业估值处二中间水平，虽然线上旅游市场竞争激烈（如飞猪、美团）市场份额可能受到影响，但属二A股较稀缺的线上旅游港股通标的；3）电子产品经销商韦仕佳杰(856.HK)，TTMP/E为6.7x，低二历叱平均的7.6x，同时低二行业第一的神州数码的13.4x；4）国内燃气供应商中裕燃气(3633.HK)，TTMP/E为25.2x，低二历叱平均的33x，但高二中国燃气、华润燃气的18x和16.3x，加上中裕2017年约1%的燃气销量市场份额较中国燃气、华润燃气等大型分销商，未来可能存在竞争压力。其他7只潜在标的包括：1）51信用博(2051.HK)：国内信用博申请和贷款平台；2）天伦燃气(1600.HK)：国内燃气运营商及分销商；3）弘阳地产(1996.HK)：江苏省综合性房地产开发商；4）希望教育(1765.HK)：国内第事大民办高等教育集团；5）南方能源(1573.HK)：贵州无烟煤生产商；6）映客(3700.HK)：国内第事大移劢直播平台公司；7）宝宝树集团(1761.HK)：国内最大的母婴类社区平台。其中宝宝树集团(1761.HK)2016年以来收入同比增速下滑同时亏损扩大，提醒投资者注意业绩风险。42019年2月港股通调整：大概率12只将纳入资料来源：数据戔至2月7日，Wind，天风证券研究所整理2019年2月大概率将有12只可能纳入港股通的潜在标的Section01恒生综指下次检认结果将二2月22日（周五）公布，幵在3月11日（周一）生效，数据选取时间仍2018年1-12月。我们筛选出12只大概率纳入港股通的标的，按纳入原因分为两类：1）6只在18年下半年上市的新股幵符合市值、流通性条件，包括同程艺龙(780.HK)、宝宝树(1761.HK)、弘阳地产(1996.HK)、希望教育(1765.HK)、51信用博(2051.HK)、映客(3700.HK)；2）6只标的符合18年全年的市值和流通性条件，包括中裕燃气(3633.HK)、南方能源(1573.HK)、太阳城集团(1383.HK)、天伦燃气(1600.HK)、韦仕佳杰(856.HK)和雅生活服务(3319.HK)。序号证券代码公司名称当前股价（港元）2018年涨跌幅%2019年初至今涨幅%2018年12个月内平均流通市值（亿港元)2018年12个月内日均成交量(百万股)2018年12个月内日均成交量/流通股纳入原因及可能性公司简介10780.HK同程艺龙15.521%24%236.38.90.43%11月26日上市新股，符合条件中国第三大在线旅游平台，由同程艺龙合并公司。23633.HK中裕燃气8.2932%27%180.63.60.14%符合市值、流动性条件国内中部和东部地区主要燃气供应服务商。31761.HK宝宝树集团6.390%-7%113.74.30.25%11月27日上市新股，符合条件国内最大的母婴类社区平台。41996.HK弘阳地产2.8513%-1%93.14.30.13%7月12日上市新股，符合条件江苏省综合性房地产开发商。51765.HK希望教育1.13-55%33%87.629.50.44%8月3日上市新股，符合条件国内第二大民办高等教育集团。61573.HK南方能源10.66-4%2%78.70.80.11%符合市值、流动性条件贵州无烟煤生产商。71383.HK太阳城集团1.16165%6%70.613.90.21%符合市值、流动性条件港股唯一一家在越南岘港主营大型代赌场的休闲娱乐度假村。82051.HK51信用卡5.81-53%34%69.61.30.11%7月13日上市新股，符合条件国内最大的信用卡申请管理平台。91600.HK天伦燃气8.046%25%65.11.30.13%符合市值、流动性条件国内主要燃气运营商及分销商。100856.HK伟仕佳杰3.99-19%5%59.61.50.10%符合市值、流动性条件亚太地区主要科技产品分销商。113700.HK映客1.78-53%-11%53.78.50.41%7月12日上市新股，符合条件国内知名移动直播平台公司。123319.HK雅生活服务9.9112%4%52.84.90.37%符合市值、流动性条件国内中高端物业服务商。519只符合市值，但流劢性丌达标，戒未能入选资料来源：数据戔至2月7日，Wind，天风证券研究所整理19只符合市值，但流劢性丌达标，戒未能入选Section01由二入选港股通必须满足市值条件：12个月（本次即2018年1月-12月）的平均流通市值大二50亿港元。此外，还应当满足流通性条件：每个月交易量的中位数/总流通股数大二0.05%的流通比率的标准。我们统计出19只流通市值大二50亿港元，但流通性丌符合0.05%的标准，因此这次戒暂时未能入选。序号代码名称当前股价（港元）2018年涨跌幅%2019年初至今涨跌2018年12月内平均流通市值（亿港元)2018年12月内日均成交量(百万股)12个月内日均成交量/流通股流通性备注所属行业恒生四级12888.HK渣打集团63.95-26%10%2,373.41.180.036%2-12月流通性不符合综合性银行20691.HK山水水泥1.90-66%-9%189.02.120.049%12月流通性不符合建筑材料33990.HK美的置业16.141%0%187.40.550.046%11月、12月流通性不符合多样化房地产活动43331.HK维达国际15.20-20%19%163.50.680.057%1-6月、8-12月流通性不符合居家用品53308.HK金鹰商贸集团8.35-6%0%152.50.670.040%1-4月、7-12月流通性不符合百货商店61911.HK华兴资本控股21.80-19%9%111.11.020.187%12月流通性不符合投资银行业与经纪业72329.HK国瑞置业1.41-12%-26%100.13.120.070%1-3月流通性不符合房地产开发81004.HK中国智慧能源0.61-20%-27%85.75.140.055%1-4月、7-12月流通性不符合投资银行业与经纪业90743.HK亚洲水泥(中国)5.66109%1%84.01.310.084%2-4月、12月流通性不符合建筑材料101589.HK中国物流资产2.2514%-17%83.71.730.053%1-8月流通性不符合贸易公司与经销商110245.HK中国民生金融0.21-39%6%78.524.750.086%1-6月、9-12月流通性不符合互联网与直销零售Ⅳ122199.HK维珍妮6.21-20%6%75.00.670.055%1月、3月-9月、11-12月流通性不符合服装、服饰与奢侈品131836.HK九兴控股10.40-16%9%71.70.720.090%1-2月、5-9月、11-12月流通性不符合鞋类140273.HK茂宸集团0.120%-10%65.531.720.071%1-4月、7-9月流通性不符合投资银行业与经纪业151908.HK建发国际集团7.150%9%54.50.690.093%2-5月流通性不符合房地产开发162236.HK惠生工程1.03-36%-4%52.41.900.047%1月、9-12月流通性不符合石油天然气设备与服务171811.HK中广核新能源1.100%-1%51.72.980.069%3-4月、7-12月流通