餐饮旅游行业板块2018年三季报总结景气度转弱顺势而为择优而栖20181101招商证券15页

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业策略报告可选消费|餐饮旅游推荐（维持）景气度转弱，顺势而为择优而栖2018年11月01日餐饮旅游板块2018年三季报总结上证指数2606行业规模占比%股票家数（只）320.9总市值（亿元）34420.8流通市值（亿元）27140.8行业指数%1m6m12m绝对表现-12.2-18.4-23.2相对表现-3.9-2.3-1.9资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、《旅游板块2018Q3基金持仓分析—重仓股配置分化，增持国旅宋城减持酒店》2018-10-302、《餐饮旅游行业周报—国旅大股东控股海免，自然景区三季报普遍乏力》2018-10-283、《餐饮旅游行业周报—宋城三季报预增15%-35%，华住Q3经营数据回落》2018-10-212018Q3餐饮旅游板块整体表现趋弱，仅免税和部分休闲景区维持增势，自然景区客流普遍增长乏力，酒店经营数据出现转弱迹象，出境游景气度回落。Q4旅游板块进入淡季，景气度短期难以反转，加上市场对经济和消费预期悲观，我们对板块维持谨慎，建议聚焦三季报出色的个股，推荐绩优龙头：宋城演艺、广州酒家、中国国旅。Q3酒店经营数据转弱，虽然龙头长期成长逻辑并未被打破，但由于未来存在诸多不确定性，景气度转弱才刚开始，我们建议继续观望，后续数据改善或有反弹机会，目前估值已经触底，建议保持关注：首旅酒店、锦江股份行业景气度趋弱，细分领域表现分化。Q3餐饮旅游板块整体实现营收412亿元/增长12%，扣非净利润37亿元/增长18%，较上半年增长明显放缓。其中免税增长强劲，景区整体平淡，内部分化，酒店、出境游景气度回落。总体而言，龙头驱动行业增长，国旅、广酒、宋城三季报相对较好。酒店：经营数据回落，业绩增长放缓。Q3酒店入住率下滑，房价涨幅收窄，RevPAR增速回落至3%左右，首旅、锦江Q3扣非业绩增长14%和23%，较上半年明显放缓，主要受到上年高基数，以及宏观经济和消费下行影响。免税：收入增长靓丽，龙头成长依旧。Q3国旅收入增长59%，三亚店、北京和上海机场店免税销售延续高增长；国旅业绩增长29%，略低于预期，主要因为三亚店多计提费用，同时香港机场店延续亏损。景区：旺季客流平淡，降价影响袭来。Q3国内景区整体表现平淡，亮点不多，宋城旗下各景区表现稳健，增长相对较好，乌镇、古北水镇客流下滑，自然类景区客流增长乏力，严控费用，谋求扩张。近期国有景区纷纷降价，波及门票、索道和客运等业务，Q4和明年业绩或将承压。出境游：景气度回落，龙头表现乏力。Q3国内六大航司国际航线客运量增长11.6%，较Q2明显放缓。受事件影响，泰国、日本游降温明显，欧洲游平稳。众信Q3业绩下滑，凯撒略有改善，腾邦增速放缓扩张持续。风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。梅林[e-mail]1090517070006重点公司主要财务指标股价17EPS18EPS19EPS18PE19PEPB评级首旅酒店16.830.640.921.0018.3616.862.0强烈推荐-A锦江股份22.860.921.141.3320.0617.131.7强烈推荐-A中国国旅52.931.301.852.2628.6823.456.5强烈推荐-A宋城演艺21.210.730.931.2122.7617.553.7强烈推荐-A中青旅13.210.790.881.0215.0412.951.6强烈推荐-A黄山旅游9.300.550.650.7214.4112.891.7审慎推荐-A峨眉山A5.760.370.430.4613.4012.521.3审慎推荐-A丽江旅游5.870.370.410.3614.4216.471.3审慎推荐-A凯撒旅游6.190.270.390.4715.8613.192.1审慎推荐-A众信旅游6.250.280.290.3521.6818.012.2审慎推荐-A腾邦国际9.700.500.620.6615.6114.622.0审慎推荐-A资料来源：公司数据、招商证券-40-30-20-1001020Nov/17Feb/18Jun/18Oct/18(%)餐饮旅游沪深300行业研究敬请阅读末页的重要说明Page2正文目录一、行业景气度趋弱，细分领域表现分化....................................................................4二、酒店：经营数据回落，业绩增长放缓....................................................................5三、免税：收入增长靓丽，龙头成长依旧....................................................................9四、景区：旺季客流平淡，降价影响袭来..................................................................10五、出境游：景气度回落，龙头表现乏力..................................................................12六、投资建议：顺势而为，择优而栖..........................................................................13风险提示：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。............................................14图表目录图1：2015-2018Q3餐饮旅游板块收入及增速............................................................4图2：2015-2018Q3餐饮旅游板块扣非净利润及增速.................................................4图3：如家所有酒店和开业满18月酒店RevPAR同比增速........................................6图4：如家经济型酒店同店经营情况............................................................................6图5：如家中档酒店同店经营情况................................................................................6图6：华住酒店整体经营情况.......................................................................................8图7：华住经营满18个月酒店的同店经营情况............................................................8图8：2013-2018年1-8月黄山景区客流及增速........................................................11图9：2014-2018年主要自然景区Q3期间费用率情况..............................................11图10：六大航司月度国际航线客运量汇总及增速......................................................13图11：2017-2018Q3部分目的地中国游客月度增速.................................................13图12：餐饮旅游行业历史PEBand...........................................................................14图13：餐饮旅游行业历史PBBand...........................................................................14表1：餐饮旅游板块上市公司2018年三季报业绩情况................................................4表2：首旅、锦江、华住2018年Q3经营数据、财务指标对比..................................5表3：2017-2018Q3首旅酒店单季开业酒店数量（家）..............................................7表4：如家收入和归属净利润（单位：百万元）..........................................................7表5：2018Q3锦江国内酒店经营情况.........................................................................7表6：锦江股份净利润拆分（单位：百万元）..............................................................7表7：华住酒店2017-2018年开业情况........................................................................8表8：中国国旅营业收入拆分估算（单位：百万元）...................................................9表9：中国国旅归母净利润拆分估算（单位：百万元）...............................................9表10：2018三季度乌镇公司经营和财务数据............................................................10行业研究敬请阅读末页的重要说明Page3表11：2018三季度古北水镇公司经营和财务数据.....................................................10表12：上市公司重要相关业务降价情况.....................................................................12表13：众信旅游、凯撒旅游2018年三季报业绩对比（单位：亿元）......................13表14：重点公司业绩及估值表（截至2018年11月1日）......................................14行业研究敬请阅读末页的重要说明Page4一、行业景气度趋弱，细分领域表现分化2018Q3餐饮旅游行业景气度趋弱。第三季度，餐饮旅游板块整体实现营收412亿元/增长12%，扣非净利润37亿元/增长18%，较上半年增速（+21%/+30%）均有所回落，也不及上年同期，今年暑期旅游旺季整体表现平淡。图1：2015-2018Q3餐饮旅游板块收入及增速图2：2015-2018Q3餐饮旅游板块扣非净利润及增速资料来源：Wind、招商证券资料来源：Wind、招商证券免税增长强劲，酒店、出境游景气度回落，景区表现分化。国旅Q3收入增长靓丽，三亚店、北京和上海机场店免税增长维持高位，费用计提和香港店亏损导致业绩增长放慢。Q3酒店和出境游行业景气度均有回落，三大酒店龙头经营数据放缓，出境游龙头众信业绩下滑，凯撒表现一般，腾邦持续扩张但增速放缓。景区方面，宋城表现相对较好，乌镇、古北水镇客流下滑，自