燃气行业天然气产业链寻踪系列三管网公司将至中游储运环节迎来破冰20190329中信建投

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业深度研究天然气产业链寻踪系列（三）：管网公司将至，中游储运环节迎来破冰国内天然气供需错位，加快中游管网建设势在必行长期以来，我国天然气供给和需求之间存在明显的地域错配问题。从供给端来看，我国国产气主要集中在陕西、四川、新疆等地，进口管道气从新疆、云南两地进入我国境内，进口LNG则是从东部沿海地区进入国内；从消费端来看，我国的天然气消费量主要集中在京津冀、长三角、珠三角三大城市群，因此加强中游运输能力是我国天然气发展的重要一环。截至2017年底，我国长输天然气管道总里程达到7.7万千米，根据《中长期油气管网规划》，到2020年我国天然气管道里程规划达到10.4万公里，2025年天然气管网里程规划达到16.3万公里。全国天然气管网运输格局基本形成，“三桶油”处于垄断地位目前我国已经形成了西气东输系统、陕京系统、川气东送等多条天然气主干管道，以及冀宁线、榆济线等多条联络线，大部分管道由中石油运营，2018年底其运营的管道长度达到5.4万千米，占全国的比重达到70%，另外中石化、中海油占比则分别为8%、7%。进口通道方面，中亚A、B、C线及中缅线均由中石油运营，沿海LNG接收站也有87.1%由“三桶油”控股。而“三桶油”既是天然气的生产商又是输送方，必然会通过其在管网层面的垄断地位限制其他市场参与者的发展，从而对我国天然气管网建设、资源调配、市场保供等形成一定限制。国家管网公司即将成立，油气体制改革有望加速为了推动国内油气体制改革，实现天然气中游管输环节的独立，国家油气管网公司组建方案目前已上报至国家层面等待批复，具体方案有望今年上半年落地。国家油气管网的组建将分为三阶段：首先，将“三桶油”旗下管道资产和员工进行剥离，并转移至新公司，再按各自管道资产的估值厘定新公司的股权比例；随后，新管网公司拟引入约50%的社会资本，新资金将用于扩建管网；最后，公司将寻求上市。中游管输成本有望继续降低，为下游消费增长提供新动能国家管网公司作为一个独立的经营主体，能够使得天然气中游管网对所有上游气源公平开放，从而吸引更多主体参与LNG进口以及国内气源的开采，上游气源保障能力将有所增强；另一方面，国家管网公司的成立也能够使得成本监审进一步深入推进，同时可以通过减少中间环节，使得中游管输费用进一步下降。从目前政府的政策基调来看，我们认为中游管输成本下降后节省出来的空间将充分让利给下游终端用户，从而推动天然气消费量进一步增长。我们推荐立足深圳、面向全国的城燃公司深圳燃气，以及在上游环节拥有优质煤层气资源布局的新天然气。维持买入万炜,[e-mail]021-68821626执业证书编号：S1440514080001研究助理：高兴[e-mail]021-68821600研究助理：任佳玮[e-mail]021-68821600发布日期：2019年03月29日市场表现相关研究报告18.11.26当前时点下，天然气价格如何看？18.11.14浙江上调今冬非居民气价，关注四季度天然气投资机会18.09.06《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》发布，天然气产供储销建设全面推进-30%-20%-10%0%10%2018/3/292018/4/292018/5/292018/6/292018/7/292018/8/292018/9/292018/10/292018/11/292018/12/292019/1/292019/2/28燃气上证指数燃气Ⅱ行业深度研究报告燃气Ⅱ请参阅最后一页的重要声明目录天然气高速增长，加大中游管网建设力度势在必行............................................................................................1国内天然气供需错位，提高中游运输能力成为天然气发展重要一环........................................................1管道运输优越，政策力促中游管网建设.......................................................................................................4我国天然气中游基础设施现状梳理.......................................................................................................................7国内主要天然气管道.......................................................................................................................................8西气东输管道系统...................................................................................................................................8陕京天然气管道系统...............................................................................................................................9川气东送天然气管道.............................................................................................................................10其他主要天然气管线..............................................................................................................................11天然气四大进口通道......................................................................................................................................11西北通道.................................................................................................................................................12西南通道.................................................................................................................................................13东北通道.................................................................................................................................................13东南通道.................................................................................................................................................14天然气储气库建设.........................................................................................................................................15中游管输费核定完成，国家管网公司即将成立.................................................................................................18国内天然气定价机制.....................................................................................................................................18部分跨省管道管输费已经核定完成，中游管输成本未来仍有下降空间..................................................20管网运营机制改革加速，国家油气管网公司有望年内成立......................................................................22管网公司成立有望推动燃气消费进一步增长，推荐深圳燃气和新天然气..............................................24图目录图1：我国天然气资源分布图................................................................................................................................1图2：我国天然气储量分省份结构........................................................................................................................1图3：2018年我国部分地区天然气产量（单位：亿方）....................................................................................1图4：2018年我国天然气产量结构.......................................................................................................................1图5：我国天然气主要进口通道图........................................................................................................................2图6：我国天然气表观消费量及同比增长（单位：亿方）.................................................................................2图7：我国天然气累计消费量及同比增长（单位：亿方）.................................................................................2图8：2017年部分省份天然气消费量及占比（单位：亿方）.................