环保公用事业行业2018年报及2019年一季报综述业绩增速整体下滑关注板块融资环境改善2019

环保公用事业行业业绩综述报告请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of23[Table_MainInfo]业绩增速整体下滑，关注板块融资环境改善――环保公用事业行业2018年报及2019年一季报综述分析师：刘蕾SACNO：S11505181200012019年05月17日[Table_Summary]投资要点：2018年业绩增速整体下滑2018年，环保及公用事业板块154家上市公司营业总收入合计12,999.91亿元，同比增加10.84%，整体增速低于2017年15.98%的增速。实现归母净利润846.78亿元，同比增加2.38%。盈利能力方面，2018年环保及公用事业行业销售毛利率、销售净利率均有所下降。期间费用率方面，环保及公用事业板块销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.09%、3.44%和6.89%，销售费用率和财务费用率分别上涨0.07和0.16个百分点，管理费用率同比下降0.32个百分点。个股方面，2018年实现归母净利润同比增速超过100%的有23家，大于50%小于100%的有15家，在0%至50%的共有52家，而小于0%的有64家。2019年一季度业绩增速继续放缓，盈利能力略有提升2019年第一季度，环保及公用事业板块154家上市公司营业总收入合计3,420.55亿元，同比增加8.06%，整体增速不及2018年一季度16.56%的增速。全行业实现归母净利润269.92亿元，同比增长17.93%。板块整体业绩增速继续放缓。行业销售毛利率和净利率均略有提升。期间费用率方面，环保及公用事业板块销售费用率、财务费用率和管理费用率分别为0.92%、6.72%和2.98%，销售费用率保持不变，财务费用率和管理费用率分别同比下降0.07和0.20个百分点。个股方面，环保及公用事业行业归母净利润同比增速超过100%的有26家，大于50%小于100%的有16家，在0%至50%的共有57家，而小于0%的有55家。行业估值逐渐修复，后续仍有向上空间2018年10月以前，受外部环境不稳定、融资环境偏紧等影响，公用事业板块估值持续走低。去年10月以来，国家出台一系列民营企业融资支持政策，企业融资环境预期改善，板块估值逐步展开修复行情。截至2019年3月底，SW公用事业板块（TTM整体法，剔除负值）市盈率为21.80倍，相对沪深300的估值溢价率则为74.29%。目前，公用事业板块市盈率已经接近10年来历史中值水平（PE约22.5X）。我们认为，当前公用事业板块估值调整得较为充分，伴随企业融资环境的预期改善，公用板块估值仍有进一步向上的空间。2019年一季度环保公用事业行业基金持仓比例降低基金持仓的比例方面，2014Q1-2017Q2期间，公用事业的基金持仓比例近3年来呈逐步降低走势，从2017年二季度的2.08%下滑至2019年一季度的0.54%，公用事业的基金持仓比例已经降至历史最低点。从子行业基金持仓行业研究证券研究报告业绩综述[Table_Author]证券分析师刘蕾[e-mail][Table_Contactor][Table_IndInvest]子行业评级电力看好燃气看好水务看好环保工程及服务看好[Table_StkSuggest]重点品种推荐瀚蓝环境增持国祯环保增持聚光科技增持先河环保增持环保公用事业行业业绩综述报告请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格2of23比例来看，2019年Q1环保及公用事业行业各子行业基金持仓比例相较于2018Q4均有所下降，其中，环保工程及服务下降1.58个百分点，持仓比例降幅最大。从个股的基金持仓情况来看，一季度共有13家获得基金增持，其中增持比例较大的为上海洗霸（6.43%）和岷江水电（6.05%）。持仓占比下降较大的为聚光科技（-14.12%）、碧水源（-8.30%）、皖能电力（-5.83%）和华电国际（-5.43%）。截止到2019年一季度，基金前五大重仓股为：百川能源、东江环保、兴蓉环境、新天然气和长江电力。投资建议整体来看，2018年以及2019年一季度环保及公用事业行业业绩增速整体放缓，主要是受经济下行压力大、融资成本提升所致。2018年，环保及公用事业板块估值持续回调。进入2019年以来，板块估值略有回升，目前已接近近10年来历史中值水平（PE约22.5X）。伴随企业融资环境的预期改善，板块估值仍有进一步向上提升的空间。投资策略方面，今年以来，中央相继表态要加快解决民企融资困难，银保监会等相关部门也已推出系列措施支持，民企融资环境预期改善，板块估值有所提升，但是政策传导至业绩需要一定时间，叠加中美经贸摩擦存在一定的不确定性，我们建议关注现金流稳定、自身造血能力较强的优质运营类资产。同时，建议关注有望受益于融资边际改善的超跌个股的反弹机会。股票池推荐：瀚蓝环境（600323.SH）、国祯环保（300388.SZ）、聚光科技（300203.SZ）和先河环保（300137.SZ）。风险提示（1）政策推进不及预期；（2）行业竞争加剧致毛利率下滑；（3）项目进度不及预期。环保公用事业行业业绩综述报告请务必阅读正文之后的免责声明3of23目录1.2018年环保及公用事业行业业绩分析.......................................................................................................................61.1业绩增速整体下滑，子行业分化加剧.............................................................................................................61.2毛利及净利均有所下滑，期间费用率略有提升.............................................................................................71.3营运能力和现金流均略有恶化.........................................................................................................................91.4上市公司业绩分析...........................................................................................................................................102.2019年一季度节能环保行业业绩分析.....................................................................................................................112.1业绩增速继续放缓，子行业分化加剧...........................................................................................................112.2盈利能力略有提升，期间费用率有所下降...................................................................................................132.3营运能力小幅下滑，现金流情况有所好转...................................................................................................152.4上市公司业绩分析...........................................................................................................................................163.行业估值逐渐修复，后续仍有向上空间..................................................................................................................164.2019年一季度环保及公用事业行业机构持仓.........................................................................................................174.12019年Q1行业基金持仓比例下降...............................................................................................................174.22019年Q1子行业基金持仓比例均有所下滑...............................................................................................195.投资建议.....................................................................................................................................................................206.风险提示.....................................................................................................................................................................20环保公用事业行业业绩综述报告请务必阅读正文之后的免责声明4of23图目录图1：2016年-2018年环保及公用事业板块表现................................................................................................6图2：2016年-2018年沪深300表现....................................................................................................................6图3：2016年-2018年中小板表现........................................................................................................................6图4：2016年-2018年创业板表现........................................................................................................................6图5：2016年-2018年电力子行业表现........