环保工程及服务行业PPP深度跟踪2019Q1落地开工加速推进开工率提升123个百分点201

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/20[Table_Page]深度分析|环保工程及服务Ⅱ证券研究报告[Table_Title]PPP深度跟踪—2019Q1落地开工加速推进，开工率提升12.3个百分点[Table_Summary]核心观点：PPP项目推进加速，落地、开工率分别环比提高8.5、12.3个百分点截至2019年3月末财政部PPP储备库+管理库总投资额17.7万亿元，环比减少0.1万亿元。截至2019年3月PPP管理库项目共计8843个（环比2018年四季度末+2.2%，下同），投资额达13.4万亿（+1.7%）。管理库落地项目5541个（+18.1%），总投资额8.4万亿元（+17.2%），落地率达62.7%，环比提高8.5个百分点，2019年Q1新增执行阶段项目1.24万亿，截至2019年3月开工率（开工项目数/落地项目数）为60.0%，环比提高12.3个百分点。民资背景落地项目投资额2.8万亿元，占落地项目投资额的33.5%民资背景落地项目数量累计2366个，投资额累计2.8万亿元，分别占落地项目数量和投资额的43.4%、33.5%。民资背景落地项目数前三位的行业是市政工程、生态建设和环境保护、交通运输，分别为1009个、234个（占管理库落地生态环保项目525个的45%）、185个。从民营企业落地投资额占总落地投资额比例来看，养老、社会保障、旅游为占比前三，分别为92%、70%、66%，生态建设与环境保护行业落地项目中民营项目占比为37%。管理库中生态环保类项目数占比9.6%，单季度落地贡献率7.65%按照生态环保类口径：管理库中生态环保类项目849个、投资额9395亿，分别占管理库的9.6%、7.0%，落地项目525个，投资额5902亿，分别占落地项目的9.5%、7.0%。一季度管理库净增入库项目189个，其中入库生态环保增加22个，贡献率11.64%（上季度8.49%）；管理库净增落地项目数850个，其中生态环保增加65个，贡献率达7.65%（上季度8.31%），生态环保类项目入库贡献率有所回落。强化财政支出责任，明确政府付费项目审慎要求2019年3月财政部发布《关于推进政府和社会资本合作规范发展的实施意见》，明确指出新上政府付费项目审慎要求：财政支出责任占比超过5%的地区，不得新上政府付费项目（污水、垃圾处理等依照收支两条线管理、表现为政府付费形式PPP项目除外），支出责任占比超过7%的进行风险提示，超过10%的严禁新项目入库。截至2019Q1管理库使用者付费、可行性缺口补助、政府付费类项投资额分别为1.26、8.72、3.45亿元。使用者付费项目金额占比于2018年Q3见底，自2018四季度以来呈上升态势。风险提示PPP政策及监管风险，工程进度不及预期；新承接订单情况不达预期、公司融资成本及资产负债率提升、回款及现金流风险。[Table_Grade]行业评级买入前次评级买入报告日期2019-05-24[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师：郭鹏SAC执证号：[e-mail]分析师：许洁SAC执证号：[e-mail][Table_DocReport]相关研究：环保行业深度跟踪:期待融资环境改善，持续关注高成长公司估值修复2019-05-19环保行业深度跟踪:行业需求保持景气，关注高成长公司估值修复2019-05-12[Table_Contacts]-47%-37%-26%-16%-5%5%05/1807/1809/1811/1801/1903/1905/19环保工程及服务Ⅱ沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/20[Table_PageText]深度分析|环保工程及服务Ⅱ重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新最近评级合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价报告日期（元/股）2019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E中再资环600217.SHCNY6.232019.4.17买入8.400.280.3422.4718.1810.839.3821.4%20.9%国祯环保300388.SZCNY8.992019.4.29买入13.400.670.8313.5110.8012.8411.1514.0%14.9%维尔利300190.SZCNY5.782019.4.1买入8.420.420.5513.7310.588.546.808.7%10.2%数据来源：Wind、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价2019/05/24计算识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/20[Table_PageText]深度分析|环保工程及服务Ⅱ目录索引概览：落地开工加速推进，开工率提升12.3个百分点......................................................5政策跟踪：强化财政支出责任，明确政府付费项目审慎要求...........................................10管理库：投资额达13.4万亿环比增长0.2万亿，落地率达62.7%..................................11管理库项目：落地率、落地项目开工率分别达到62.7%、60.0%............................11管理库项目：市政、交运、生态环保类项目数位列前三..........................................13管理库项目：使用者付费金额占比9.4%，环比提升1.2个百分点..........................15示范库：落地率92.6%，开工率72%环比提升13个百分点...........................................16示范项目：在914个落地示范项目中，民营企业参与规模达40%..........................18风险提示...........................................................................................................................18识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/20[Table_PageText]深度分析|环保工程及服务Ⅱ图表索引图1：2019Q1财政部PPP库项目数量季度环比下滑0.4%.................................5图2：2019Q1财政部PPP库项目金额季度环比下滑0.4%.................................5图3：财政支出风险总体可控（单位：个）..........................................................6图4：2019-2048年各年度全部PPP项目支出责任总额（亿元）.......................6图5：2019Q1财政部PPP管理库项目数量增速2.2%.........................................7图6：财政部PPP管理库项目金额增速1.7%.......................................................7图7：财政部PPP管理库签约/执行阶段项目个数持续提高.................................7图8：财政部PPP管理库签约/执行阶段项目金额增速环比提升3.1个百分点.....8图9：财政部PPP管理库项目落地率环比提升8.5个百分点...............................8图10：2019年3月末落地项目中民企投资额/落地总投资额分行业排序.............9图11：财政部PPP示范项目落地率已达92.6%..................................................9图12：财政部PPP四批示范项目个数和落地率（单位：个）.............................9图13:管理库按阶段统计最新总量为8843（个）..............................................11图14:管理库按阶段统计最新总金额13.4（万亿元）.......................................11图15:管理库项目签约金额8.4（万亿元）........................................................11图16:管理库项目落地率不断攀升至62.7%.......................................................11图17：2019年3月末管理库开工率环比增长12.3个百分点.............................12图18：2019年3月管理库开工项目数各省分布及占落地项目数比（个）........12图19：2019年3月管理库各省项目数分布情况（单位：个）...........................13图20：2019年3月管理库各省项目金额分布情况（单位：亿元）...................13图21：2019年3月末管理库PPP项目个数行业分布情况................................13图22：2019年3月末管理库PPP项目金额行业分布情况（单位：亿元）.......14图23：管理库生态建设与环境保护项目数和投资额占比基本保持不变..............14图24：管理库生态建设和环境保护落地贡献率略有下滑....................................15图25：3月末入库项目数按回报机制分布/个......................................................15图26：3月末入库项目投资额按回报机制分布/亿元...........................................15图27：管理库项目数按回报机制占比统计对比...................................................16图28：管理库项目投资额按回报机制占比统计对比...........................................16图29：2019年3月四批示范项目执行阶段项目金额2.0万亿...........................16图30：2019年3月示范项目开工率达72.0%....................................................17图31：财政部2019年3月末落地示范项目行业分布（单位：个数）...............17图32：2019年3月末各地方示范项目落地数（单位：个）..............................18表1：《关于推进政府和社会资本合作规范发展的实施意见》提出新要求..........10识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明5/20[Table_PageText]深度分析|环保工程及服务Ⅱ概览：落地开工加速推进，开工率提升12.3个百分点截至2019年3月末财政部PPP储备库+管理库总投资额17.7万亿元，环比减少0