环保行业2019年中期投资策略长江修复攻坚战开启推荐水务监测固废领域20190612信达

请阅读最后一页免责声明及信息披露长江修复攻坚战开启，推荐水务、监测、固废领域环保行业2019年中期投资策略2019年6月12日范海波行业分析师吴漪行业分析师请阅读最后一页免责声明及信息披露北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031长江修复攻坚战开启，推荐水务、监测、固废领域2019年6月12日整体来看环保行业资金面仍偏紧。截至2019年3月末，57家环保企业资产负债率算数平均值52.47%，较2018年末增加0.17个百分点；2019年一季度经营性净现金流合计为流出55.35亿元，较2018年一季度多流出11.66亿元。长江生态保护工作的启动，是水环境治理市场的大扩容。长江生态环境修复是一个复杂的系统工程，涉及地表水质综合改善、工业园区污染控制、土壤与地下水污染防控、退化湿地的保护与修复、农村水污染治理等，投资需求体量很大。从融资难易度和融资利率来讲，央企、国企在水环境治理领域有较大优势，看好既有国资背景又有技术沉淀的环保平台。长江治理监测先行，近看水质监测，远看生态屏障网格监测。长江经济带在原有943个地表水国控断面的基础上，又新增了780个断面，并对668个跨界断面开展改造升级。中国32省份都完成了生态保护红线的划定，生态屏障网格体系的建立和优化必然带动监测需求。垃圾焚烧发电市场增速超预期，焚烧价格稳中有升。2019年1-4月进入招标、预审、预中标、中标和签约的垃圾焚烧发电项目达76个，总投资近450亿元，垃圾焚烧处理规模达8万吨/日。在政策强劲推动下，东三省生活垃圾处理项目释放体量惊人。钢铁超低排放政策明朗化，大气治理行业拐点显现。2019年4月29日，生态环境部、发改委联合发布《关于推进实施钢铁行业超低排放的意见》，要求推动实施钢铁行业超低排放。《土壤污染防治法》落地。《中华人民共和国土壤污染防治法》自2019年1月1日开始实施。水土治理不分家，长江生态修复的开启有利于土壤修复订单的快速释放。行业投资评级：2019年长江生态修复正式开启，为水环境治理、水质监测、土壤修复等行业带来新机遇，维持环保行业“增持”评级。鉴于行业整体资金面偏紧，我们建议关注现金流良好的市政类、运营类环保公司，细分领域推荐水务、监测、固废。建议关注的公司：瀚蓝环境（“增持”评级）、东江环保（“增持”评级）、先河环保（“增持”评级）、兴蓉环境（无评级）。股价催化剂：环保政策出台；污染事件发生；监管执法力度加强；签订重大项目合同。风险因素：市场增速放缓；市场竞争加剧风险；投资并购整合风险；业内公司项目进展、业绩确认和回款不达预期的风险；PPP项目债务风险。本期内容提要:证券研究报告行业研究——投资策略环保行业看好中性看淡上次评级：看好，2018.12.5环保行业相对沪深300表现资料来源：信达证券研发中心行业规模及信达覆盖股票家数（只）57总市值（亿元）4149流通市值（亿元）2004信达覆盖家（只）12覆盖流通市值（亿元）640资料来源：信达证券研发中心范海波行业分析师执业编号：S1500510120021联系电话：[phone]邮箱：[e-mail]吴漪行业分析师执业编号：S1500512110003联系电话：[phone]邮箱：[e-mail]请阅读最后一页免责声明及信息披露水环境治理方兴未艾，国资进场注入活水.......................................................................................4长江生态大保护开启，水环境治理前景广阔...................................................................4水环境治理工程仍以PPP模式为主，国资系优势扩大....................................................6生活垃圾发电增速超预期，价格稳中有升.......................................................................................8长江治理监测先行，近看水质监测，远看生态屏障网格监测......................................................11钢铁超低排放政策明朗化，大气治理行业拐点显现.....................................................................12《土壤污染防治法》落地，土壤修复有望进入快行通道.............................................................13行业评级与投资主线........................................................................................................................15建议关注的公司................................................................................................................................17风险因素............................................................................................................................................21表目录表1：环保行业分领域负债率和经营现金流情况.....................................................................4表2：长江生态保护主要政策..................................................................................................5表3：2018年水环境治理大单.................................................................................................6表4：2019年1-5月水环境治理大单.......................................................................................7表5：2019年1-5月垃圾焚烧项目中标情况............................................................................9表6：钢铁行业烟气排放标准推进历程.................................................................................12图目录图1：环保细分领域营收结构（单位：亿元）........................................................................3图2：环保细分领域净利润结构（单位：亿元）....................................................................3图3：生活垃圾焚烧发电处理费趋势（单位：元/吨）...........................................................11图4：中国土壤修复骨干企业地区分布.................................................................................14图5：中国土壤修复骨干企业修复技术分布.........................................................................14请阅读最后一页免责声明及信息披露投资聚焦关键假设点环保行业督查专项行动力度不放松，环保投入持续增加，PPP模式可持续发展。有别于大众的认识整体来看环保行业资金面仍偏紧。截至2019年3月末，57家环保企业资产负债率算数平均值52.47%，较2018年末增加0.17个百分点；2019年一季度经营性净现金流合计为流出55.35亿元，较2018年一季度多流出11.66亿元。长江生态保护工作的启动，是水环境治理市场的大扩容。长江生态环境修复是一个复杂的系统工程，涉及地表水质综合改善、工业园区污染控制、土壤与地下水污染防控、退化湿地的保护与修复、农村水污染治理等，投资需求体量很大。从融资难易度和融资利率来讲，央企、国企在水环境治理领域有较大优势，国资系的大步入场将使行业资金面的短缺得到缓解。长江治理监测先行，近看水质监测，远看生态屏障网格监测。长江经济带在原有943个地表水国控断面监测的基础上，又新增了780个断面，并对668个跨界责任断面开展水质自动站建设或改造升级。中国32省份都完成了生态保护红线的划定，生态屏障网格体系的建立和优化必然带动监测需求。垃圾焚烧发电市场增速超预期。2019年1-4月进入招标、预审、预中标、中标和签约的垃圾焚烧发电项目达76个，总投资近450亿元，垃圾焚烧处理规模达8万吨/日。推荐逻辑2019年长江生态修复正式开启，为水环境治理、水质监测、土壤修复等行业带来新机遇，维持环保行业“增持”评级。鉴于行业整体资金面偏紧，我们建议关注现金流良好的市政类、运营类环保公司，细分领域推荐水务、监测、固废。市场表现催化剂环保政策出台；污染事件发生；监管执法力度加强；重大项目合同签订。建议关注的公司瀚蓝环境（“增持”评级）、东江环保（“增持”评级）、先河环保（“增持”评级）、兴蓉环境（无评级）风险因素政策推行力度低于预期；市场竞争加剧风险；业内公司项目进展、业绩确认和回款不达预期的风险；PPP项目债务风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露年，在宏观政策持续去杠杆之下，资金面收紧，环保企业的资金紧张带来了项目实施进度放缓、财务费用上升等问题，行业的盈利能力被大幅削弱。我们统计了A股69家实际主营业务为环保设备、环保工程或者环保运营的企业，剔除盛运环保、神雾环保、神雾节能、*ST凯迪、天翔环境、兴源环境等12家