电力行业专题报告区域电力市场报告1云南省电力供需格局改善市场化电价有望回升20190717

研究源于数据1研究创造价值[Table_Summary]区域电力市场报告1-云南省：电力供需格局改善，市场化电价有望回升方正证券研究所证券研究报告行业专题报告行业研究电力行业2019.07.17/推荐[TABLE_ANALYSISINFO]环保公用事业首席分析师郭丽丽执业证书编号：S1220513070001TEL:[phone]E-mail：[e-mail][Table_Author]联系人：杨阳TEL：010-68684809E-mail：[e-mail]重要数据：[Table_IndustryInfo]上市公司总家数74总股本(亿股)2641.88销售收入(亿元)2750.04利润总额(亿元)350.01行业平均PE191.33平均股价(元)6.00行业相对指数表现：[TABLE_QUOTEINFO]-15%-8%-1%6%13%2018/72018/102019/12019/4020004000600080001000012000140001600018000成交金额(百万)电力沪深300数据来源：wind方正证券研究所相关研究请务必阅读最后特别声明与免责条款[TABLE_REPORTINFO]《5月电力数据深度分析：中西部电力需求快速增长，西南水电消纳环境明显改善》2019.07.03《被市场低估的福建海上风电龙头》2019.06.06《公司未受电价新政影响，继续强烈推荐中闽能源》2019.05.24《电价政策点评：19年降电价任务基本完成，发电侧影响较小》2019.05.16《电力板块2019Q1&2018财报总结：火电盈利改善带动板块整体业绩提升》2019.05.05核心观点：工业用电基础仍存，“绿色能源牌”不断推升用电天花板云南省经济稳步增长，第二产业增速逐年回升对省内用电需求构成较强支撑。近年云南大力发展绿色能源，水电硅材和水电铝材是重点扶持产业，水电是云南优势产业之一，铝产业属高载能产业，二者具有很好的互补和协同效应。目前云南拥有在建电解铝项目385万吨，随着水电铝项目逐步投产，未来3年将给云南省带来约220亿度新增用电。此外，人均可支配收入及居民消费能力不断提高也为全省用电增长奠定坚实基础，云南用电量有望保持较快增长，预计2019-2021年云南省用电量为1813/1992/2162亿千瓦时，三年平均增速达8.8%。外送电消纳富余电力，送电通道持续扩张开启西电东送新篇章近5年云南省外送电快速增长，复合增速12%+，增量主要来自广东，2018年广东省发用电缺口达1954亿千瓦时，消纳外送电能力强。云南省近年不断加大外送电通道建设力度，2021年送电能力有望达4215万千瓦；乌东德电站云南侧装机容量510万千瓦，预计2021年能实现全部投产，届时云南省外送电量有望进一步提高。我们预计未来3年云南省外送电量分别为1652/1658/1765亿千瓦时，同比18.1%/0.3%/6.5%。云南省新增装机有限，电力供需将持续偏紧云南省在建装机以水电为主，包括澜沧江中上游云南段的四座水电站及乌东德电站，乌东德以外送为主，留在云南电量较为有限，未来三年省内装机增量供给极其有限。云南省用电和外送电需求逐步提高，省内发电量将快速增长，预计2019-2021年云南省发电量为3626/3820/4110亿千瓦时，同比11.8%/5.3%/7.6%。但未来新增装机容量有限，水电发电增量将不能满足总用电需求的增加，电力供需将持续偏紧，增量需求有望由火电来补充，预计火电利用小时将明显反弹，未来3年火电利用小时为1337/2484/2952小时，同比-513/+1146/+469小时。全国电力市场改革排头兵，交易价格有望回升电力供大于求倒逼云南开始探索电力市场化交易，经过近几年的快速发展，云南省已成为全国电力市场改革排头兵。2014-2018年云南省市场化成交电量从178亿千瓦时提高到851亿千瓦时，复合增速达47.9%，2018年市场化成交量占全省用电量的51%。2019年1-6月市场化电价为0.214元/千瓦时，较上年同期提高0.008元/度，随着云南省电力需求快速增长，云南电力供需格局整体趋势偏紧，省内电价有望触底回升。投资建议:随着水电铝项目逐步投产、外送电能力不断提升等利好因素作研究源于数据2研究创造价值[Table_Page]行业名称-行业XX报告用，云南省电力总需求或将保持较快增长，电力需求端将逐步转好。受制于可开发水电资源限制，云南省未来新增水电装机容量有限，电力供给端将受到一定限制。因此，在需求端逐步转好及供给端增速有限的情况下，云南省电力供需格局将逐步偏紧，省内市场化交易电价有望逐步回升，改善区域内水电企业盈利水平。强烈推荐位于云南的全国第二大水电公司【华能水电】。风险提示:电解铝项目投产进度低于预期的风险；广东省电力需求大幅下滑的风险；大宗商品价格大幅下降的风险研究源于数据3研究创造价值[Table_Page]电力-行业专题报告目录1传统工业用电基础仍存，“绿色能源牌”不断推升用电天花板.............................................71.1电能消费成云南能源消费第一主力，第二产业是核心驱动................................................................71.1.1电能消费已成云南省能源消费第一主力........................................................................................71.1.2云南省用电量企稳回升，第三产业和居民用电增速较快............................................................71.1.3第二产业是用电火车头，驱动云南省用电量增长........................................................................91.2传统用电稳增，“绿色能源牌”续力，未来三年平均用电量增速有望达8.8%...............................101.2.1GDP稳步增长保障省内用电需求，二、三产业齐发助力用电增长..........................................101.2.2打造“绿色能源牌”，未来三年或将带来约220亿度用电增量................................................121.2.3未来三年云南省用电平均增速有望达8.8%.................................................................................162外送电消纳富余电力，送电通道持续扩张开启西电东送新篇章.........................................182.1外送电快速增长消纳富余电力，广东省成最核心消纳地..................................................................182.1.1外送电快速增长,成消纳富余电量有力方式...............................................................................182.1.2西电东送电量不断突破，成外送电最主要方式，广东为最核心消纳地..................................192.22021年云南外送电有望达1765亿度，较18年增长26%.................................................................202.2.1西电东送能力持续提升，2021年有望达4215万千瓦...............................................................202.2.2广东电能消纳能力强，云南外送电量将持续增长......................................................................203云南省新增装机有限，电力供需将持续偏紧.........................................................................233.1云南省发电量逐步增长，清洁能源发电占比90%+............................................................................233.2未来云南水电新增装机有限，装机增速将继续下行..........................................................................253.2.1云南清洁能源装机占比84%，装机容量增速持续下行..............................................................253.2.2未来云南水电新增装机有限，装机增速将继续下行..................................................................283.3云南省电力供需将持续偏紧，火电利用小时有望反弹......................................................................293.3.1云南省发电利用小时稳中略降，火电利用小时不足全国一半..................................................293.3.2云南省电力供需将持续偏紧，火电利用小时有望反弹..............................................................304全国电改排头兵，省内电力交易价格有望回升.....................................................................344.1电力供需矛盾突出，倒逼云南省成为全国电力改革排头兵..............................................................344.2市场参与主体快速增长，交易品种丰富..............................................................................................354.2.1电力市场参与主体不断增加，水电企业是最主要参与主体......................................................354.2.2月度交易量最大，日前交易价格最高..........................................................................................374.3云南电力市场供需持续偏紧，交易电价有望触底回升......................................................................385投资建议......................................................................................................