电力设备新能源行业电网周期渐起泛在将兴20190425长江证券36页

电网：周期渐起，泛在将兴长江证券电力设备新能源研究小组分析师：邬博华SAC执业证书编号：S0490514040001分析师：马军SAC执业证书编号：S0490515070001日期：2019年04月25日01泛在电力物联网的背景与内涵02分环节目标拆分与相关受益标的•研究报告••研究报告•评级看好维持03上一轮智能电网投资复盘04泛在产业链相关受益企业泛在电力物联网的背景与内涵01智能电网发展至今已逐渐完善2009年国网首提智能电网。2009年5月国网在“2009特高压输电技术国际会议”发布中国坚强智能电网发展战略；此后国网提出分三个阶段推进“坚强智能电网”的建设。目前智能电网渐趋完善。按照三阶段规划，2016-2020年要建成统一的“坚强智能电网”。从当前主要指标来看我国“坚强智能电网”建设逐步达成预期目标，调度、变电、用电监测环节基本实现自动化，仅配网自动化覆盖率仍与2020年目标存在一定差距（按近几年发展速度预计大概率会实现目标）。图：国网年均智能化投资（亿元）资料来源：《国家电网智能化总报告》，长江证券研究所备注：相关数据为当初规划投资表：国网部分电网性能指标资料来源：国网社会责任书，电力发展十三五规划，长江证券研究所国网情况20152016201720182020E城市供电可靠率（%)99.95799.94699.94899.95599.88城市综合电压合格率（%）99.98999.99399.99499.99598.79农网供电可靠率（%）99.8599.78299.78499.79599.72-99.8农网综合供电电压合格率（%）99.06599.49199.65099.75297-97.9综合线损率（%）6.786.756.666.476.5配电自动化覆盖率（%)——38.265064.8890智能电表覆盖率（%)——9599.03——90电力改革深化迫使电网寻找新的业务模式传统电网的收入来源主要是电力购销差价，但本轮电力改革要求不断压缩这一差价。国网将促使自身在对内传统业务的基础上向综合能源服务、能源金融、大数据运营等对外业务转型。在此背景下，国网新一任管理层在年初工作会议上提出将着重建设泛在电力物联网。图：国网近几年营收、归属净利润及ROE情况（亿元）资料来源：Wind，长江证券研究所图：国网未来潜在的新业务模式资料来源：泛在电力物联网建设大纲，长江证券研究所泛在电力物联网即物联网与电网的结合泛在电力物联网是应用于电网的工业级物联网，即将物联网的理念和技术应用至电网领域，将电网系统内的物、机、人全部连通。图：物联网技术与电网系统的融合资料来源：国家电网，长江证券研究所泛在电力物联网与智能电网相辅相成对于泛在电力物联网和智能电网两者之间的关系而言，总结来说，泛在电力物联网与智能电网所面向的处理对象不尽相同；但两者相辅相成。差异：智能电网更多的处理对象为电力流，偏物理端；泛在电力物联网的处理对象为数据流、业务流，更偏信息端。融合：智能电网是物联网的应用领域，同时物联网技术可以提升智能电网的信息搜集与处理能力。图：泛在电力物联网与智能电网的差别资料来源：国家电网，长江证券研究所图：泛在电力物联网与智能电网的联系资料来源：国家电网，长江证券研究所泛在电力物联网整体建设目标泛在电力物联网的建设整体分为2019-2021年和2022-2024年两大阶段：2019-2021年初步建成泛在电力物联网。图：泛在电力物联网整体建设目标（两大阶段）资料来源：泛在电力物联网建设大纲，长江证券研究所泛在电力物联网目前进展目前泛在电力物联网建设整体处于建设规划前期，自年初国网提出建设泛在电力物联网后，国网于3月召开建设工作部署会议并提出建设大纲；部分地市也随后出台各自地区泛在电力物联网建设规划。表：部分地市出台泛在电力物联网建设规划资料来源：北极星输配电网，长江证券研究所时间提出会议/文件内容2019-1-17国网2019年工作会议打造“三型两网”企业，加快打造泛在电力物联网2019-1-21国网2019年1号文件打造“三型两网”企业，建设运营好“两网”（坚强智能电网、泛在电力物联网）2019-3-8国网“泛在电力物联网”建设工作部署电视电话会议加快推进泛在电力物联网建设，发布建设大纲；互联网部1个月内编制完成2019年建设方案2019-3-8至今北京——提出2019年重点工作计划，包括10项专项任务和3个综合示范区域湖北——围绕对内及对外业务初步确定了20个示范项目；开展11个创新课题研究福建福州——加速推进电力无线专网建设冀北——明确22项专项试点建设任务，其中“虚拟电厂接入的电力交易”为重点任务山东——重点推进用电信息采集、智能配变终端系统改造02分环节目标拆分与相关受益标的泛在电力物联网的架构泛在电力物联网整体架构包括“采集终端-边缘计算-信息传输网络-云平台-人工智能”五大环节，覆盖“感知层-网络层-平台层-应用层”四大层级。图：泛在电力物联网的架构资料来源：国家电网，长江证券研究所表：泛在电力物联网具体环节目标拆解及相关标的资料来源：国家电网，长江证券研究所泛在电力物联网具体环节目标拆解及相关标的层次架构主要产品现状目标相关标的网络层网-终端接入网应用于用户侧各类设备的信息接入，主要采用LTE230M电力无线专网+LoRa为主，辅以电力线载波+无线公网等技术混合组网1）LoRa承载用采、智能家居、数据采集器业务，以电力无线专网传输；电力无线专网承载充电站、分布式电源、“三遥”等业务；2）在29个城市覆盖1.12万平方公里，建成基站800余座，接入业务终端15.9万个2019-2020年规划建设基站2500余座、接入终端数十万个。至“十三五”末初步建成有效覆盖全网范围C类及以上供电区域的电力无线专网南瑞信通信产集团网-城域网应用于35kv及以下变电站、配网自动化等，主要包括光纤网、无线专网主要采用以无线专网+光纤通信网的方式进行数据通信1）当前230MHz无线专网逐渐向5G进行演进；现有光纤网逐渐向针对电力专用M-POTN设备和10GEPON设备演进；2）效果：光纤专网10Gps、无线专网1Gps，10ms网络时延，99.999%网络可靠性等南瑞信通信产集团网-骨干网以光纤通信为主，应用于220kv及以上变电站、特高压、调度等，主要包括SDH、OTN、PTN1）设施：近7000个通信站点、160万公里通信光缆2）传输：SDH网络1）打破现有网络层级之间不连通或弱连通的壁垒，统筹现有资源，补强网架，保障省级及以上站点3条路由、地市及以下站点双路由，构建端到端全光网络；2）构建以北京、上海、西安为核心的大容量M-POTN网络，与现有的SDH网络共同承载业务。SDH网络主要承载生产控制类业务，M-POTN承载其他业务。网-电力北斗通过专线方式与北斗地面中心站及国家级授时中心互联——2019年启动建设基准站700座，2020年完成电力北斗核心子平台建设并新增基准站350座，2021年3-5个省网公司试点运营表：泛在电力物联网具体环节目标拆解及相关标的资料来源：国家电网，长江证券研究所泛在电力物联网具体环节目标拆解及相关标的层次架构主要产品现状目标相关标的平台层云企业管理云、生产控制云、公共服务云一体化“国网云”平台云-端协同1）建设企业管理云、生产控制云、公共服务云；跨站资源协调；建设云-雾-端协同、企业中台等；2）日增量500T以上的数据实时处理能力，15亿个节点以上的云雾端协同技术南瑞信通信产集团应用层智“电网智能应用”服务平台，进行应用拓展——1）建设人工智能平台和数据服务平台，成熟人工智能技术二次开发和应用系统建设，电力专用人工智能算法和模型研究与算法库建设，支撑业务应用智能化；2）共享融合后的多业务数据，提供预测、识别、评价、诊断、辅助决策等南瑞信通信产集团恒华科技朗新科技远光软件表：泛在电力物联网具体环节目标拆解及相关标的资料来源：国家电网，长江证券研究所层次架构主要产品现状目标相关标的感知层端信息采集传感器1）传统传感器已投入使用；2）接入智能电表等各类终端5.4亿台/套（其中电表4.7亿台），采集数据日增量超过60TB1）加快传感器更新换代和新型传感器部署：输电通道-导线温度传感器、高灵敏度舞动传感器等；变电设备-抗电磁耐高压振动-声纹MEMS传感阵列；配电线路-智能配变终端、微型PMU等；用电侧-新一代智能电能表、随器计量装置等；2）输电线路测量频率达0.1Hz-5Hz，变电故障识别准确率达95%，配电测量ms级时间精度南瑞信通（国电南瑞）信产集团（岷江水电）金智晟东（金智科技）新联电子林洋能源中恒电气炬华科技积成电子阳光电源（储能）智光电气（储能）边边缘计算能够在接近终端侧进行信息筛选和处理等，具备实时性、低成本、终端智能化特征——1）10亿+套全网统一的边缘计算设备（器件级、终端级、网关级）；2）研发边缘计算设备智能操作系统、器件级和网关级边缘设备的操作系统组件；3）1万+个330kv及以下的“三站合一”（变电站+储能站+数据中心站）；4）1万套+高效能云计算微全模块化机柜，10亿+个覆盖节点的雾计算平台泛在电力物联网具体环节目标拆解及相关标的03上一轮智能电网投资复盘智能电网从概念提出到投资规划落地历时一年半从智能电网当年提出到启动的过程可以看出：1）在2009年5月首次公开提出之前，国网已经开始进行相关可研研究；2）2009年5月提出后1年时间内，国网快速推进智能电网相关事项，包括智能电网部成立，先后2批试点，各类标准制定等；3）2010年9月国网正式发布具体建设规划，包括各环节投资、建设目标等，此后进入全面实施阶段。对于泛在电力物联网，国网同样发布了建设大纲和成立领导部门（互联网部），预计今年将开展试点及发布具体投资规划。但考虑到泛在电力物联网建设规划周期明显短于智能电网（6年完全建成，短于智能电网的12年）。我们认为本轮投资建设的推进速度会明显快于上一轮。图：智能电网的规划发展历程资料来源：国家电网，长江证券研究所智能电网投资规划的落地切实带动了多环节景气度的提升在智能电网整体推进过程中，依据当时技术成熟度的高低，多环节先后启动建设，设备招标依次大幅放量。调度系统最先启动改造，2009-2011年迎来改造高峰（因南瑞是该市场龙头，以公司该业务收入变化反映行业需求）；智能电表2009年试点，2010-2016年招标量整体维持高位，2017年改造接近尾声；智能变电站建设高峰主要在2011-2013年；配网自动化2010-2011年开始试点，2012-2013年第一次集中放量，之后停滞，近几年有所回暖。图：电网调度市场在2010-2011年出现高速增长（亿元）资料来源：Wind，长江证券研究所图：国网继电保护设备招标2012-2013年放量（套）资料来源：国网电子商务平台，长江证券研究所产业链盈利兑现，网内外企业受益程度分化明显我们选取智能电网代表标的：国电南瑞（全产业链）、许继电气（主要是变电、配电、用电）、四方股份（主要是变电、配电）、积成电子（主要是配电）、林洋能源（主要是用电）研究产业链盈利情况，归纳以下几点特征：伴随投资落地，相关标的盈利均实现显著增长，2009-2013年归属净利润增长均超过100%，其中国电南瑞4年归属净利润实现增长375%；随各环节建设依次推进，公司盈利释放存在先后顺序，例如调度自动化相关的国电南瑞率先增长；变电自动化相关的四方股份2011年开始提速；图：相关企业归属母公司股东净利润增速（以2009年为基数）资料来源：Wind，长江证券研究所备注：资产注入情况已调整电网系统内企业在业绩爆发性和增长持续性上均好于系统外企业，主要源于：1）网内企业业务门类相对较全，贡献持续增长点；2）部分环节智能化的建设是以重大项目试点形式推进，一般由国网下属企业承担；3）民营企业参与智能电网建设的方式一般是参加标准化产品的集中招标，如配电自动化终端和智能电网，后期一般竞争激烈，盈利承压。龙头标的股价及估值复盘由于智能电网相关的民营受