电气设备行业深度报告静候电动车中游起量工控需求景气17050445页

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/机械工业/电气设备证券研究报告行业深度报告2017年05月04日[Table_InvestInfo]投资评级增持维持市场表现[Table_QuoteInfo]-11.23%-6.38%-1.52%3.33%8.19%13.05%2016/52016/82016/112017/2电气设备海通综指资料来源：海通证券研究所相关研究[Table_ReportInfo]《整体业绩平稳，看好电动车动力总成、工控、碳交易等核心标的》2017.05.02《国网公示2017年首批充电设备招标中标候选人》2017.04.25《国家电网研究部署雄安新区工作》2017.04.11[Table_AuthorInfo]分析师:房青Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850512050003联系人:张向伟Tel:[phone]Email:[e-mail]静候电动车中游起量，工控需求景气[Table_Summary]投资要点：2016：一次设备归属母公司净利润同比增长0.03%。二次设备归属母公司净利润同比增7.87%。配电板块：招标收入确认等因素，致使板块业绩情况较好。输变电板块：特高压交付等推动稳健增长。低压电气板块：主要公司均稳健增长。智能电网板块：主要公司稳健增长，部分公司并表等因素快速增长。发电设备板块：业绩大幅下滑。智能用电板块：部分公司电表外业务拉动增长。2017一季度：一次设备归属母公司净利润同比增长8.68%。二次设备归属母公司净利润同比增6.37%。低压电气板块：部分公司快速增长，宏发股份通用继电器超预期。发电设备板块：个股因素：债务重组、并表、收入确认等，推动业绩增长。配电板块：执行合同较少等因素，使得业绩下滑。电机及零部件板块：微特电机、电动车电机出货等，影响业绩。智能表板块、智能用电板块：个股因素推动较快增长。2017年二季度业绩前瞻。有28家归属母公司净利润同比预测增速上限超过40%，9家归属母公司净利润同比预测增速上限介于20-40%。归母净利润上限超过40%的公司包括：铁塔及电缆6家，配电5家等。行业分布较为分散。单季度趋势：电机及零部件：细分结构来看，家电电机2017年一季度呈现较快的增速，但电动车电机处于有待起量的状态，源于一季度尚处电动车推广运用目录落地的阶段，对于中游环节的拉动，我们预计将在二季度尤其是下半年开始起量。2017一季度，配电板块单季下滑。智能用电、智能表单季趋势较好。关注电动车、工控、碳交易等相关标的。电动车方面，在电机电控环节，我们建议优选客户布局、出货具爆发力的公司。推荐方正电机、大洋电机、合康新能、蓝海华腾等。同时密切跟踪国网充电桩的招标情况，第二批充电桩招标金额量存在提升可能。工控方面，从2016年特别是下半年以来，机床、纺机等下游领域对工控产品的需求明显复苏。推荐工控领域核心标的，汇川技术、信捷电气等。此外，关注继电器龙头企业-宏发股份，水质、土壤监测快速推进的理工环科，碳交易节能服务设备商：臵信电气等。风险提示。电网投资低于预期的风险，行业竞争加剧毛利率下降的风险。行业相关股票[Table_StockInfo]股票代码股票名称EPS（元）投资评级20162017E2018E上期本期002196方正电机0.450.630.84买入买入300048合康新能0.230.280.34买入买入002249大洋电机0.220.260.32买入买入300124汇川技术0.560.700.87买入买入300484蓝海华腾1.591.972.53增持增持600525长园集团0.490.720.93买入买入603416信捷电气1.001.281.62买入买入600885宏发股份1.091.311.57买入买入002322理工环科0.380.680.82增持增持资料来源：Wind，海通证券研究所行业研究〃电气设备行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2目录投资要点...........................................................................................................................7行业篇...............................................................................................................................81.2016年报：..............................................................................................................81.1一次设备：招标收入确认等因素推动配电板块增长.........................................81.2二次设备：智能电网、智能用电稳健增长，电厂相关业务下滑....................112.2017年一季度报：.................................................................................................162.1一次设备：低压电气板块部分公司快速增长，配电板块业绩下滑................162.2二次设备：个股因素推动智能表、智能用电板块增长...................................193.板块单季度趋势：...................................................................................................233.1一次设备：配电板块单季下滑，电机及零部件有待二季度起量....................233.2二次设备：智能用电、智能表单季趋势较好..................................................234.2017Q2业绩前瞻....................................................................................................255.行业走势及估值.......................................................................................................275.1一次设备：一带一路、雄安拉动输变电板块，多数板块表现弱于大盘.........275.2二次设备：整体表现弱于大盘.......................................................................285.3年初至今行业跌幅22%，估值处中上游水平.................................................29公司篇.............................................................................................................................311.行业“增持”评级，关注电动车、工控、碳交易相关标的..........................................311.1方正电机（002196）-电动车驱控爆发增长已开启，未来值得期待更多......321.2合康新能（300048）-整车控制、AMT、主辅控全覆盖稀缺标的.................331.3大洋电机（002249）-电动车动力总成龙头...................................................341.4汇川技术（300124）-通用自动化续写高增长，新能源车驱控下游、产品线齐拓展351.5蓝海华腾（300484）-电动车电控弹性较大标的...........................................361.6长园集团（600525）-智能工厂设备季节性波动，好转可期........................371.7信捷电气（603416）-内资小型PLC龙头，下游复苏、产品线扩张共推业绩增长381.8宏发股份（600885）-继电器全球份额稳步提升...........................................391.9理工环科（002322）-水质监测业务厚积薄发，土壤监测快速推进..............40行业研究〃电气设备行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明32.风险提示..................................................................................................................41行业研究〃电气设备行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4图目录图1一次设备收入同比增速（2016年，单位：%）..................................................8图2一次设备净利润同比增速（2016年，单位：%）..............................................8图3一次设备毛利率（单位：%）.............................................................................9图4一次设备期间费用率（单位：%）......................................................................9图5一次设备应收账款周转率（单位：次）............................................................10图6一次设备存货周转率（单位：次）...................................................................10图7二次设备收入同比增速（2016年，单位：%）................................................13图8二次设备净利润同比增速（2016年，单位：%）............................................13图9二次设备毛利率（单位：%）...........................................................................13图10二次设备期间费用率（单位：%）....................................................................13图11二次设备应收账款周转率（单位：次）............................................................14图12二次设备存货周转率（单位：次）...................................................................14图13一次设备收入同