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当前位置:首页 > 财经/贸易 > 经济学 > 石油化工行业海外能源股复盘分析20190704海通证券23页
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/化工/石油化工证券研究报告行业专题报告2019年07月04日[Table_InvestInfo]投资评级优于大市维持市场表现[Table_QuoteInfo]-18.90%-11.96%-5.01%1.94%8.89%15.84%2018/72018/102019/12019/4石油化工海通综指资料来源:海通证券研究所相关研究[Table_ReportInfo]《长丝产销回升、库存下降,6月PTA-涤纶价差回升》2019.06.29《海通石化_策略报告:油价震荡,以稳为主20190626》2019.06.26《油价企稳回升,产品盈利同比下滑--石化行业2019年一季报分析》2019.05.01[Table_AuthorInfo]分析师:邓勇Tel:(021)23219404Email:dengyong@htsec.com证书:S0850511010010分析师:朱军军Tel:(021)23154143Email:zjj10419@htsec.com证书:S0850517070005联系人:胡歆Tel:(021)23154505Email:hx11853@htsec.com联系人:张璇Tel:(021)23219411Email:zx12361@htsec.com海外能源股复盘分析[Table_Summary]投资要点:复盘框架与对象。本文对2000年后美国、日本、韩国三个海外市场能源板块相对收益区间进行复盘,并对长期具有较高相对收益的优质能源企业进行重点分析。其中,美国能源板块上市公司数量较多、细分行业齐全,包括油气勘探开采、油服、中游储运、炼油等企业;日本能源板块以炼油企业为主;韩国能源板块主要包括城市燃气、电力企业等。油价是影响能源板块指数的核心变量。除韩国外(以城市燃气为主),美国、日本市场的能源板块指数走势与油价相关性较强,油价上涨通常是能源板块产生相对收益的主要因素。油价上涨推动业绩增长,是能源公司产生相对收益的主要逻辑。长期具有高收益的能源公司带来的启示。(1)优质上游勘探开采企业主要具备四大要素:业绩高弹性、低成本、低杠杆、油气资源可持续;如美国页岩油企业EOG能源(2000年以来相对收益23倍)。(2)抓住行业变革机遇,整合资源,率先布局;如美国LNG龙头CHENIERE能源(2000年以来相对收益92倍)、日本炼油龙头昭和壳牌石油(2000年以来相对收益2.6倍)。(3)具有长期较为稳定的高ROE,如美国中游储运公司麦哲伦油气(2001年以来相对收益27倍,年均ROE30%)。美国能源板块:2000年以来绝对涨幅308%,相对收益205%。油价上涨带来板块3次相对收益区间:2003.01-2007.10、2009.03-2011.04、2017.08-2018.05,相对收益分别为917%、40%、21%。日本能源板块:2000年以来绝对涨幅81%,相对收益69%。油价上涨带来板块2次相对收益区间:2000.04-2005.09、2017.07-2018.09,相对收益分别为217%、62%。日本炼油行业持续低迷,行业龙头合并整合,提升竞争力。韩国能源板块:2002年以来绝对涨幅25%,相对收益-120%。由于韩国能源相关上市企业以城市燃气、电力等公用事业企业为主,板块整体股价表现偏防御属性。大盘平稳或较弱时,韩国能源板块往往能够取得一定的相对收益;当大盘上涨时,韩国能源板块涨幅通常弱于大盘。投资建议。在OPEC减产、伊朗等国原油产量下降、页岩油管输能力释放、原油需求略降等因素影响下,我们预计全年布油均价60-70美元/桶。原油价格震荡、炼化产能投放,将使得石化产品供应压力加大,我们预计石化行业盈利能力将高位震荡回落。投资机会方面,我们建议以稳为主,关注中国石化、卫星石化、中油工程、恒力股份、桐昆股份等公司。风险提示:原油价格大幅下跌;石化行业景气度下滑。行业研究〃石油化工行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2目录前言..................................................................................................................................51.美国能源板块复盘.....................................................................................................51.1美国能源发展与板块股价影响因素分析...........................................................51.2美国能源板块分阶段表现复盘.........................................................................61.2.1美国能源板块及大盘表现..........................................................................61.2.22003.01-2007.10:油价上涨208%,美国能源指数相对收益917%.........61.2.32009.03-2011.04:油价上涨198%,美国能源指数相对收益40%...........81.2.42017.08-2018.05:油价上涨50%,美国能源指数相对收益21%.............81.3重点美国能源公司分析....................................................................................91.3.1EOG能源(EOG.N):业绩高弹性、低成本、低杠杆、资源可持续.......101.3.2CHENIERE能源(LNG.A):抢滩美国LNG出口市场...........................111.3.3麦哲伦油气(MMP.N):持续较高ROE水平的代表...............................122.日本能源板块复盘...................................................................................................132.1日本能源发展与板块股价影响因素分析.........................................................132.2日本能源板块分阶段表现复盘.......................................................................152.2.1日本能源板块及大盘表现........................................................................152.2.22000.04-2005.09:油价上涨159%,能源板块相对收益217%..............152.2.32017.07-2018.09:油价上涨67%,能源板块相对收益62%..................152.3日本能源企业:龙头整合,竞争力提升.........................................................163.韩国能源板块复盘...................................................................................................173.1韩国能源发展与板块股价影响因素分析.........................................................173.2韩国能源板块分阶段表现复盘.......................................................................183.2.1韩国能源板块及大盘表现........................................................................183.2.22003.01-2007.07:能源板块绝对涨幅156%,但相对收益为负.............183.2.32012.04-2016.05:能源板块绝对涨幅132%,相对收益133%..............183.3韩国能源企业:长期相对收益不高................................................................194.投资建议..................................................................................................................195.风险提示..................................................................................................................19行业研究〃石油化工行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3图目录图11920-2018年美国原油产量及进口依存度..........................................................5图21973-2018年美国天然气产量及进口依存度.......................................................5图3布伦特原油价格及美股能源指数走势..................................................................6图42003-2018年美股能源板块ROE中值与布伦特油价.........................................6图52000-2008年全球原油需求及增速.....................................................................7图62000-2008年亚洲GDP增速(%)...................................................................7图71976年以来美国天然气进口价(美元/千立方英尺).........................................7图82000-2014年全球原油供需缺口及油价..............................................................8图92000-2018年EOG储量及增速........................................................................10图102000-2018年EOG油气产量及增速................................................................10图112000-2018年EOG营业收入及增速................................................................11图122000-2018年EOG归母净利润及增
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