社科院2019年春季全球宏观经济季度报告201941116页

撰稿人张斌曹永福陆婷冯维江熊爱宗徐奇渊杨盼盼常殊昱李远芳肖立晟熊婉婷陈博顾弦崔晓敏2019年第1季度2019年4月11日全球宏观经济季度报告总览：2019年春季全球宏观经济运行与分析《全球宏观经济季度报告》由中国社会科学院世界经济与政治研究所全球宏观经济研究室为您提供。中国社会科学院世界经济与政治研究所全球宏观经济研究组顾问张宇燕首席专家张斌姚枝仲团队成员曹永福美国经济陆婷欧洲经济冯维江日本经济熊爱宗金砖国家徐奇渊中国经济杨盼盼东盟与韩国常殊昱国际金融李远芳国际金融肖立晟跨境资本流动陈博大宗商品顾弦大宗商品吴海英对外贸易崔晓敏对外贸易熊婉婷金融政策王地宏观经济张寒堤科研助理联系人：张寒堤邮箱：[e-mail]电话：[phone]通讯地址：北京建国门内大街5号1543房间（邮政编码：100732）免责声明：版权为中国社会科学院世界经济与政治研究所全球宏观经济研究组所有，未经本研究组许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、上网和刊登，如有违反，本研究组保留法律追责权。1CEEM全球宏观经济季度报告CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（下篇）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（下篇）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（下篇）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（下篇）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（下篇）总览外贸专题外贸专题外贸专题中国经济专题外贸专题中国经济专题2019年第1季度中国外部经济环境总览——2019年春季全球宏观经济运行与分析1、2019年1季度中国外部经济景气程度继续下行。2019年1季度中国外部经济综合CEEM-PMI51.8，较上个季度下降1.7个点。美国、欧元区和日本经济景气程度同步显著下行，金砖国家和其他新兴市场经济体也多有不同程度的下行，全球经济景气度延续了2018年以来的持续下行走势，目前进入探底阶段。2、大宗商品价格小幅反弹。2019年1季度CEEM大宗商品价格进入2月份以后开始反弹，相距上季度高点仍有近10%的差距。油价基本呈单边上涨局面，布伦特原油价格从上季度末52美元左右的低点反弹至68美元，反弹力量主要来自石油供给端的产能限制。3、全球金融市场向好。在经历了去年4季度的全球金融市场动荡下行以后，2019年第1季度全球金融市场波动性下降，风险偏好提升。全球外汇稳定，美元横盘小幅波动。全球货币市场稳定，流动性充裕，长期债券收益率下降。得益于货币政策方面的积极信号以及中美贸易谈判进展，全球股票市场显著回升。4、未来1-2个季度全球经济增长动力持续放缓，全球经济景气度进入探底过程。中国经济探底回升以前，全球经济景气度难有出色表现。外部经济进入探底阶段，主要发达国家货币政策也随之调整，再加上金融市场开放吸引的证券投资流入增加，人民币贬值压力消除。5、中国需要在三个方面做好应对措施：保持内需稳定对冲外需下降；增加汇率弹性应对资本流动冲击；理性应对中美贸易争端，寻求对外开放政策新突破。2CEEM全球宏观经济季度报告CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（下篇）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（下篇）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（下篇）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（下篇）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（下篇）总览外贸专题外贸专题外贸专题中国经济专题外贸专题中国经济专题一、全球经济景气度继续下行2019年1季度中国外部经济景气程度继续下行。2019年1季度中国外部经济综合CEEM-PMI151.8，较上个季度下降1.7个点。美国、欧元区和日本经济景气程度同步明显下行，全球经济景气度延续了2018年以来的持续下行走势。图1中国外部经济综合CEEM-PMI美国经济景气程度继续高位下行。2019年1季度美国制造业PMI均值为55.4，比2018年4季度的均值57显著下降。1-3月制造业PMI分别为56.6、54.2和55.3，3月比2月略有反弹。PMI显著高于荣枯线，说明企业管理层预期产出和订单仍然处于扩张状态，但是企业管理层预期的乐观程度有所下降。消费增长小幅回落，投资增长动力不足。2019年1季度密歇根大学消费者信心指数均值为94.5，低于2018年4季度的98.1，金融市场的动荡、经济增长预期回落都影响了消费者信心。2019年1-2月美国实际零售额相比去年4季度出现小幅环比下降；汽车销量的均值为1660万辆，低于去年下半年的均值，汽车销量呈现震荡中轻微下降的态势。1-2月非国防资本品订单金额均值为689亿美元，与去年4季度690亿美元的月度均值大致持平，该指标对企业设备投资有先导作用。1-2月石油与天然气活跃钻井数量比去年4季度略有下降，该指标与采掘业相关的建筑类密切相关。这两个指标的走势说明美国企1ChinaExternalEnvironmentMonitor，根据主要对外贸易伙伴分布确定各国权重的PMI加权，简称CEEM-PMI。46485052545658603月20109月3月20119月3月20129月3月20139月3月20149月3月20159月3月20169月3月20179月3月20189月3月2019CEEM-PMI半年移动平均数据来源：CEIC，世界经济预测与政策模拟实验室3CEEM全球宏观经济季度报告CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（下篇）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（下篇）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（下篇）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（下篇）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（下篇）总览外贸专题外贸专题外贸专题中国经济专题外贸专题中国经济专题业投资的增长动力不足。政府预算纷争持续不断。2018年底-2019年初特朗普要求国会在政府拨款法案中给予美墨边境墙50亿美元的预算，但国会拒绝该提议，特朗普拒绝在拨款法案上签字。这是两党移民政策分歧白热化的表现，导致了美国历史上时间最长的政府关门。后来特朗普做出屈服，不再要求拨款法案中包括修墙费用，9月底财年结束之前的政府拨款得以落实。但2019年2月15日特朗普又发表声明指出南部边境充斥毒品犯罪和非法移民，宣布国家紧急状态，并且表示之前的相关预算严重不足，宣布动用81亿美元的其他财政资金建设美墨边境墙，主要来源是国防部禁毒资金和军事设施建设资金。特朗普绕开国会，以紧急状态为由公然改变既定的财政资金用途，这不仅是财政政策问题，而且关系到美国的宪政体制，紧急状态声明在美国朝野引起轩然大波，但特朗普坚持其政策立场，部分资金已经开始投入到边境墙建设当中。美联储暂缓加息。3月20日美联储公开市场委员会（FOMC）调低了经济增长预期，将联邦基金利率保持在2.25%~2.5%的区间不变。联储主席鲍威尔在议息会后的新闻发布会上指出，当前美联储利率是中性的，既不会刺激也不会限制经济增长；而根据FOMC发布的预测，2019年联邦基金利率预测值为2.4%，这意味着年内加息的概率大大降低。FOMC还宣布从5月开始放缓“缩表”节奏，到9月停止缩表。这意味着在经济增速放缓的背景下，美联储的货币政策正常化进程会告一段落。欧元区制造业景气度跌破荣枯线。欧元区19国综合采购经理人指数（PMI）连续第五个季度出现下滑，2019年1季度综合PMI季度均值降至51.4，低于上季度均值的52.3。制造业PMI均值为49.1，为2013年3季度以来首次跌破荣枯线，3月制造业PMI更来到47.5的低位，创下2013年4月以来新低。欧元区制造业PMI下滑由德国主导，德国3月制造业PMI终值仅44.1，制造业订单数量、雇佣人数均出现下降。意大利情况也不容乐观，其PMI跌至近六年最低。欧元区消费者信心平稳，投资信心稍有改善。欧元区消费者信心从2018年12月的-8.3低点逐步爬升，2019年3月消费者信心恢复至-7.2。欧元区1月零售销售环比上涨1.3%，同比增长2.2%，高于前值0.3%。3月欧元区投资者信心出现了小幅改善。Sentix4CEEM全球宏观经济季度报告CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（下篇）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（下篇）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（下篇）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（下篇）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（下篇）总览外贸专题外贸专题外贸专题中国经济专题外贸专题中国经济专题投资者信心指数从2月的-3.7回升至-2.2，这是欧元区投资者信心连续第二个月改善。改善的原因主要在于近期亚洲地区经济发展状况良好，投资者普遍希望，除日本以外的亚洲地区经济活动的复苏能为欧元区提供动力。欧央行开启新一轮定向长期再融资操作。欧洲央行3月7日的最近一次货币政策会议上决定维持三大基准利率水平不变，将利率前瞻的措辞由上一次会议中“至少维持到2019年夏季”修改为“至少维持到2019年年底”，暗示加息时点进一步延后；同时，该行宣布，将在今年9月开启新一轮的定向长期再融资操作（TLTRO）。此次议息会议上，欧洲央行还下调了对欧元区未来三年经济增速和通胀率的预期。英国脱欧延期。英国议会下议院3月25日通过修正案，允许议会发起不具备法律约束力的指示性投票，寻找特蕾莎·梅政府方案外的替代方案，这也使得议会基本掌控脱欧进程。3月27日议会首轮指示性投票显示，关税同盟和二次公投目前是共识最高的替代性方案。3月29日，首相梅的脱欧协议被议会第三次否决，脱欧截止日将推迟至4月12日。4月1日，议会再度进行第二轮指示性投票，结果不出意外，4种脱欧方案无一获得通过。目前来看，英国大概率需要在4月10日的欧盟紧急峰会上寻求再度延期。日本经济复苏出现停滞现象。2019年第1季度日本制造业PMI较上季度大幅下跌3.1至49.5，时隔9个季度再次跌至荣枯线以下。服务业PMI为52.0，较上季度微增0.1。物价低迷，CPI同比增长率明显下滑。1-2月CPI同比增长率0.2%，较2018年第4季度的0.9%明显回落，同期核心CPI同比增长率0.7%，较2018年第4季度的0.9%也有所回落。日本消费仍然乏力，投资有改善。1-2月消费同比增长1.8%，较2018年第4季度同比增长率2.1%略有回落。投资各领域中，房地产开发投资继续回暖。1-2月新屋开工户数同比增长2.7%，较2018年第4季度的0.6%明显提升；新屋开工住宅建筑面积同比增加5.0%，在2018年第4季度同比增长2.5%的基础上进一步上升。机械设备相关投资或将较大下滑。1月机械订单金额季调同比增长-9.7%，较2018年第4季度的1.6%大幅下降。机械