禽流感疫情打压蛋价马棕增产或放缓暂支撑棕榈油20190327中信期货20页

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号农产品研究员：陈静[e-mail]从业资格号F0276764投资咨询号Z0011876王聪颖[e-mail]从业资格号F0254714投资咨询号Z0002180王燕[e-mail]从业资格号F3005824投资咨询号Z0010768刘高超[e-mail]从业资格号F3011329投资咨询号Z0012689高旺[e-mail]从业资格号F3004611投资咨询号Z0013482联系人：吴笑辰[e-mail]李兴彪[e-mail]陈倬[e-mail]201903-27禽流感疫情打压蛋价，马棕增产或放缓暂支撑棕榈油重要信息（1）SPPOMA：3月1日-25日马来西亚棕榈油产量增0.77%。据吉隆坡消息：西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，3月1日-25日马来西亚棕榈油产量比2月份同期增0.77%，单产增1.93%，出油率降0.22%。重点关注活跃品种：中信期货研究|策略日报（农产品）2/20一、行情观点：品种日观点中线展望棕榈油观点：3月马棕产增或放缓近期油脂底部震荡信息分析：（1）3月26日大连盘棕榈油价格震荡收跌。截止收盘，1905合约开盘4434，最高4462，最低4422,收盘4432,跌6，日减仓29268，持仓量521252。（2）国内棕榈油价格大多止跌，跟随反弹10-20元/吨，但午后连棕油震荡收跌，局部港口跟随下降10元/吨，截至3月26日，沿海24度棕榈油价格大多在4340-4470元/吨，部分涨10-20元/吨（天津贸易商4460-4470涨10，日照贸易商4470涨20，张家港贸易商报4420涨20，广州贸易商4330平，厦门4450平）。午后连棕油震荡收跌，影响买家入市积极性，市场总体成交仍不多。（3）SPPOMA：3月1日-25日马来西亚棕榈油产量增0.77%。据吉隆坡消息：西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，3月1日-25日马来西亚棕榈油产量比2月份同期增0.77%，单产增1.93%，出油率降0.22%。逻辑：国际市场，3月马棕出口或改善，但棕油复产施压油脂市场。国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存缓慢上升，油脂整体供应压力增加。下游消费，油脂消费处于淡季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，多空并存，预计近期油脂价格维持底部震荡，关注3月底中美新一轮贸易谈判进展。操作建议：观望风险因素：原油价格大幅上涨，刺激棕榈油价格上涨。震荡豆类观点：量能持续降低，豆粕维持区间运行信息分析：（1）昨日豆粕期价小幅收涨，量能双降；豆油期价小幅收涨，量能双降。3月26日大连豆粕主力合约M1905收2557点，较前日+0.08%，成交量-50966手，持仓-42906手；大连豆油主力合约Y1905收5444点，较前日+0.07%，成交量-67164手，持仓量-14666手。（2）美豆对华出口检验量占比40%。美国农业部发布的出口检验周报显示，截至2019年2月28日的一周，美国对中国（大陆地区）装运337,598吨大豆，相当于5艘巴拿马型号货轮装运的大豆数量。前一周美国对中国大陆装运743,773吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的40.0%，一周前是56.9%，两周前是39.2%。逻辑：近期国内大豆豆粕库存持续下降，较低的豆菜粕价差提振下游需求，但南美大豆上市在即，国内猪瘟疫情长期持续利空粕类市场，预计近期豆粕期价维持震荡。后期持续关注中美贸易谈判进展及美豆新季种植面豆粕：震荡豆油：偏弱中信期货研究|策略日报（农产品）3/20积变化。豆油方面，近期国内豆油库存持续回升，国内油脂供给过剩格局未变，马棕产量预期增加且出口较悲观，预计近期豆油期价震荡偏弱运行。操作建议：豆粕观望，豆油空单持有风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场。菜籽类观点：关注国内加菜籽进口情况，预计近期菜系期价下方支撑较强信息分析：（1）昨日菜粕期价小幅收涨，量能双降；菜油期价小幅收涨，量减能增。3月26日郑州菜粕主力合约RM1905收盘于2216点，较前日涨跌0.09%，成交量增减-41.5万手，持仓增减-9970手。郑州菜油主力合约OI1905收盘于7074点，较前日涨跌0.14%，成交量增减-32862手，持仓增减1408手。（2）昨日沿海菜粕成交量增加，成交价持平；菜油无成交，成交价持平。天下粮仓数据显示，3月26日国内沿海菜粕成交950吨，前日成交700吨，平均成交价为2180元/吨，较前日无增减；菜油无成交，前日无成交，平均成交价为7030元/吨，较前日无增减。（3）近日中国海关再暂停一加拿大企业油菜籽进口。近日，南宁、大连海关再次从进口加拿大ViterraInc.企业的油菜籽中多次检出油菜茎基溃疡病、十字花科黑斑病、假苍耳、法国野燕麦、糙果苋等检疫性有害生物。目前，海关总署已撤销加拿大ViterraInc.及其相关企业的注册登记，暂停其油菜籽进口，并向加拿大食品检验署通报了上述情况。逻辑：中国海关暂停部分加拿大企业油菜籽进口，市场因担忧远期加菜籽进口受阻取消大部分4、5月船期油菜籽进口，近期国内沿海菜粕库存大幅下降，但菜籽库存增加，预计短期国内菜粕供应暂时有保障；需求方面，近期豆菜粕价差维持低位，豆粕对菜粕替代压力较大，且目前水产养殖旺季尚未开启，近期沿海菜粕需求疲弱。近期菜粕供需面变化不大，市场关注重点仍在菜系进口政策变化，预计近期菜粕期价维持震荡格局。后期关注国内菜系进口政策变化。菜油方面，近期马棕出口有所回暖，国内菜油库存环比走低，菜系进口政策仍不明朗，预计近期菜油期价下方支撑较强但价格波动较大。操作建议：菜粕观望，菜油观望风险因素：中加关系缓解，利空国内菜系市场菜粕：震荡菜油：震荡白糖重要新闻：无。观点：政策不明朗，上下两难信息分析：（1）昨日，郑糖小幅震荡。成交量有所下降，持仓量下降0.4万手，主力合约全天上涨0.30%。（2）普氏能源表示，巴西中南部甘蔗制糖比预计为38.3%。普氏能源资讯表示，南巴西2019/20榨季甘蔗制糖比预计将达到38.3%，较此前预估的下调0.62个百分点，预计2019/20榨季南巴西甘蔗压榨量为5.74亿吨，糖产量预计达到2851万吨，乙醇产量为284.6亿升。（3）广西累计近24家糖厂收榨。广西糖网报道，近期广西有8家糖厂收震荡中信期货研究|策略日报（农产品）4/20榨。目前不完全统计，广西累计收榨24家糖厂。预计本周广西还有8-13家糖厂收榨。逻辑：现阶段，压制郑糖的主要因素是食糖的季节性，目前新糖继续大量上市，预计3-4月份，郑糖压力仍存；其次，政策扰动较多，进口政策、直补等政策的不确定性，对郑糖形成压制。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续较长时间；巴西方面，新榨季开始，产糖量预计有所增加；印度生产进度较快，产量或高于预期；泰国产糖量同比大增，但要关注印度出口情况。我们认为，从目前情况来看，抛开政策因素，短期不会出现太大利空因素，郑糖有望筑底反弹，底部或已现；但中期仍处于低位区间震荡态势，因中国仍在增产周期，全球糖市处于去库存化阶段，叠加消费淡季，郑糖上方仍存压力。操作建议：多单平仓止盈，观望；5-9反套持有。风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖棉花观点：旧仓单加速流出郑棉延续区间震荡信息分析：（1）现货市场棉价指数坚挺。3月26日，中国棉花价格指数3128B为15625（0）元/吨，纱线价格指数C32S为23145（-5）元/吨。（2）郑棉旧仓单流出加速。3月26日，郑棉注册仓单16919（-306），有效预报3820（-64）。（3）印度国内棉价震荡偏强运行。爱纱网信息显示，印度国内S-6报价44400（+200）卢比/candy，折82.18美分/磅。逻辑：国内方面，郑棉新仓单持续流入；现货市场棉价指数坚挺，纱线价格持稳。国际方面，印度国内棉价震荡偏强运行，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，长期看，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，棉市或呈现慢牛行情；短期内，中美贸易磋商前景仍存不确定性，美棉主力在70美分附近支撑明显，郑棉整体延续区间震荡，关注仓单交割压力，关注下游订单状况。操作建议：观望风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策震荡玉米及其淀粉重要新闻：观点：需求疲软，期价上行动力不足信息分析：（1）主力期价止跌反弹。3月26日玉米主力1905合约收于1847，涨0.44%，成交量、持仓量增加。（2）3月26日国内玉米价格局部继续下跌。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在1824-1940元/吨一线，部分企业较昨日继续跌4-10元/吨，辽宁锦州港口2018年新玉米15个水容重700以上收购价格1745-1755元/吨，低位较昨日略跌5元/吨，水分20%收购价1650元/吨，较昨日持平，辽宁鲅鱼圈港口18年新粮价格1730-1740元/吨（容重700），较昨日跌5元/吨；广东蛇口港口18年二等新粮1880元/吨，较昨日持平。逻辑：供应端基层或仍存2~3成左右余粮，气温回升令产区存粮难度增大，基层售粮进度加快，叠加渠道粮库存较高，阶段性供应仍充足。饲料需求方面，猪瘟疫情愈演愈烈，生猪存栏下降叠加禽流感爆发，悲观预期使得震荡中信期货研究|策略日报（农产品）5/20企业补库意愿较差，饲料需求低迷。深加工方面，当前深加工企业库存相对充足，行业开机率维持相对高位，淀粉厂库高启，淀粉价格或偏弱运行。贸易政策方面，中美贸易政策谈判顺利，替代谷物进口预期担忧情绪仍在，且未来几个月南方配额进口玉米陆续到港。政策方面，种植补贴政策叠加临储拍卖延期传闻等对市场有所提振。综上，我们认为当前玉米市场阶段仍供大于求，短期市场或维持偏弱运行，具体合约方面，目前近月合约仍升水现货，在当前现货市场悲观的情况下，未来价差回归或更大概率以期货下跌来实现，远月合约则存在种植面积调整和天气炒作预期，走势或强于近月。淀粉高开机率加高库存，考虑未来新增产能投产，供应压力仍较大，走势或弱于玉米。操作建议：观望风险因素：贸易政策，猪瘟疫情鸡蛋观点：疫情因素造成恐慌，期价承压下行信息分析：（1）主力期价震荡走低。3月26日鸡蛋JD1905合约收于3438，较前一日收盘价大幅下跌1.91%，日内走势震荡偏弱。日内成交15.8万手，较前一日增加7.6万手，持仓量减少3568手。（2）现货价格小幅回升。3月26日全国鸡蛋产销区均价3.21元/斤，较前一日上涨0.016元/斤。其中，产区均价为3.135元/斤，较前一日上涨0.021元/斤；销区均价为3.402元/斤，较前一日基本持平。分地区来看，华中、华北地区蛋价小幅回升，全国其余地区蛋价基本持平。逻辑：供应方面，春节后蛋价偏低，蛋鸡养殖利润较差导致淘汰鸡出栏量增多，使得供应下降。需求方面，当前需求偏弱，但猪价偏高对冲需求不利影响。总体来看，近期现货价格有望维持相对高位，但继续上涨空间有限。主力05合约维持区间震荡；09合约受猪价上涨催化影响，预计相对偏强。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。操作建议：09合约多单持有，关注5-9反套机会风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗不及预期震荡中信期货研究|策略日报（农产品）6/20二、期货市场监测1.油脂油料表1:油脂油料盘面指标日度监测数据来源：Wind中信期货研究部中信期货研究|策略日报（农产品）7/20图1:棕榈油跨期价差图2:豆油跨期价差数据来源：Wind中