纺织服装行业2018年报业绩前瞻纺织制造板块业绩增速逐季提升服装家纺板块增速回落2019022

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/14[Table_Page]行业专题研究|纺织服装2019年2月25日证券研究报告[Table_Contacter]本报告联系人：胡幸[e-mail][Table_Title]纺织服装行业2018年报业绩前瞻：纺织制造板块业绩增速逐季提升，服装家纺板块增速回落[Table_Author]分析师：糜韩杰分析师：赵颖婕SAC执证号：S0260516020001SAC执证号：S0260518070004SFCCE.no:[e-mail]@gf.com.cn请注意，糜韩杰并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_Summary]核心观点：2018年纺服行业整体净利润增速放缓从业绩分布看，2018年43.6%的公司（17家）净利润增速集中于【0%-40%】之间，而在2017年48.7%的公司（19家）净利润增速集中于【0%-40%】之间，2018年11家公司净利润增速为负，较2017年多增3家。总体来看，行业公司净利润增速放缓，增速数据分布趋于分散。纺织制造板块净利润增速逐季提升，服装家纺板块净利润增速回落纺织服装行业净利润总体增速由2017年的25.0%下降到10.0%，出现回落，分季度净利润增速呈现先高后低趋势，主要系下游服装家纺三季度后出现明显下滑。上游纺织制造板块净利润增速高于2017年，且全年净利润增速呈现逐步走高趋势主要由于二季度开始人民币汇率持续贬值，以出口为主的纺织制造企业竞争力提升，盈利能力增强；下游服装家纺增速三季度开始明显回落主要受经济环境影响，终端零售不景气，同时2018年11月天气较暖，也增加了服装家纺企业四季度的业绩压力。纺织制造子行业净利润增速多为正，服装家纺子行业出现分化根据已有样本数据，纺织制造子行业除无纺布外2018年业绩均正向增长，主要由于人民币汇率较2017年出现了明显贬值，利好出口企业。下游服装家纺子行业净利润增速出现分化：其中高端男女装、童装、箱包、家纺子行业表现较好，维持较高景气度；户外体育行业净利润增速出现趋势性改变主要受三夫户外扭亏为盈影响；休闲、内衣、女装行业净利润增速则出现了不同程度的下滑。投资建议纺织制造板块推荐海外产能占比逐步提高的企业，除了顺应产业转移大趋势外，还能有效抵御贸易摩擦升级的风险，相关标的：健盛集团、鲁泰A、华孚时尚；服装家纺板块推荐具有较高景气度的高端男女装、童装、箱包、家纺子行业龙头企业，相关标的：比音勒芬、歌力思、森马服饰、开润股份、富安娜、罗莱生活。风险提示宏观经济恶化风险；海外产能扩张不及预期风险；汇率波动风险；库存积压风险。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/14[Table_PageText]行业专题研究|纺织服装重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码评级货币股价合理价值（元/股）EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)2019/2/222018E2019E2018E2019E2018E2019E2018E2019E鲁泰A000726.SZ买入人民币9.9911.520.961.0110.419.856.656.1511.57%11.51%健盛集团603558.SH买入人民币10.46120.510.6220.4616.7713.0711.167.08%7.96%开润股份300577.SZ增持人民币33.6336.70.831.1440.4429.3933.0822.5530.31%29.43%华孚时尚002042.SZ买入人民币6.02-0.540.6211.249.6810.389.3411.56%12.98%百隆东方601339.SH买入人民币5.02-0.390.4612.7210.8110.268.287.43%8.04%森马服饰002563.SZ增持人民币9.75-0.590.7216.4713.5410.048.4814.93%16.72%海澜之家600398.SH买入人民币9.25-0.780.8111.8611.396.996.2527.11%24.73%太平鸟603877.SH增持人民币17.7219.041.151.4615.3812.1411.438.0314.30%15.34%歌力思603808.SH买入人民币16.40-1.121.4414.7111.386.855.3816.12%18.22%维格娜丝603518.SH买入人民币15.0818.981.491.6810.128.989.708.0311.23%11.39%新野纺织002087.SZ买入人民币4.20-0.470.548.887.798.127.5310.68%10.89%梦洁股份002397.SZ买入人民币4.77-0.190.2524.8318.718.016.055.56%6.87%罗莱生活002293.SZ买入人民币9.66-0.720.7913.3912.238.547.2314.72%15.10%汇洁股份002763.SZ增持人民币8.49-0.490.6417.1513.327.225.299.86%11.26%航民股份600987.SH买入人民币8.91-0.850.9210.519.675.434.4815.79%15.31%富安娜002327.SZ买入人民币8.308.940.610.7113.6311.7610.579.0014.85%15.00%比音勒芬002832.SZ买入人民币36.1951.341.602.1422.6316.9117.0512.6118.69%22.07%伟星股份002003.SZ增持人民币7.36-0.580.6912.7510.726.816.0017.20%18.76%安正时尚603839.SH买入人民币11.05-0.861.1712.839.4210.457.1613.38%16.95%水星家纺603365.SH买入人民币15.70-1.131.3213.9311.925.203.6913.81%15.00%地素时尚603587.SH增持人民币23.1729.681.461.6515.8314.058.636.9718.92%19.66%红豆股份600400.SH增持人民币3.89-0.090.1044.1839.1943.3534.454.07%4.39%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/14[Table_PageText]行业专题研究|纺织服装目录索引引言....................................................................................................................................512018年纺服行业整体净利润增速放缓.............................................................................52纺织制造板块净利润增速逐季提升，服装家纺板块净利润增速回落..............................63纺织制造子行业净利润增速多为正，服装家纺子行业出现分化......................................84纺织服装行业个股业绩预告（百万）.............................................................................95投资建议.......................................................................................................................116风险提示.......................................................................................................................116.1宏观经济环境恶化风险.......................................................................................116.2海外产能扩张不及预期风险................................................................................116.3汇率波动风险......................................................................................................126.4库存积压风险......................................................................................................12识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/14[Table_PageText]行业专题研究|纺织服装图表索引图1：2018年纺服上市公司净利润增幅分布（家）..............................................6图2：2017年纺服上市公司净利润增幅分布（家）..............................................6图3：纺织服装行业分季度净利润增速（2017Q4-2018Q4）................................7图4：纺织服装行业净利润增速（2014-2018）.....................................................7图5：纺织制造行业分季度净利润增速（2017Q4-2018Q4）................................7图6：纺织制造行业净利润增速（2014-2018）.....................................................7图7：服装家纺行业分季度净利润增速（2017Q4-2018Q4）................................7图8：服装家纺行业净利润增速（2014-2018）.....................................................7图9：2016-2018年纺服各子行业净利润增速.......................................................8图10：2018年Q1-Q4纺织制造各子行业净利润增速...........................................9图11：2018年Q1-Q4服装家纺各子行业净利润增速...........................................9表1：纺织服装细分行业........................................................................................5表2：纺织服装行业个股业绩预告（百万）.........................................................10识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明5/14[Table_Pag