纺织服装行业6月社零整体好于预期服装继续回暖夯实消费信心恢复20190716中信建投17

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态6月社零整体好于预期，服装继续回暖，夯实消费信心恢复行业动态信息（1）6月社零整体好于预期，服装纺织品单月零售+5.2%，上半年+3.0%。2019年6月，我国社会消费品零售总额33878亿元，同比增长9.8%，增速环比提升1.2个pct，同比提升0.8个pct。上半年社零总额19.52万亿元，同比增长8.4%（扣除价格因素实际增长6.7%）。4月因五一假期错月效应社零增速降至冰点，5、6月连续反弹，6月份社零增速达到9.8%，为2018年4月以来的最高点，好于预期，也符合我们此前对整体消费情况从Q2逐渐开始企稳回升的预期。6月份限上商品零售12375亿元，同增9.8%，上半年累计66627亿元，同增4.7%。其中限上服装鞋帽、针纺织品类6月零售额1091亿元，同增5.2%，增速环比提升1.1个pct，同比下降4.8个pct；上半年累计6560亿元，同增3.0%，增速同比下降6.2个pct。限上化妆品6月零售额265亿元，同增22.5%，增速环比提升5.8个pct；上半年累计1462亿元，同增13.2%。服装零售继续回暖，去年六月份服装零售基数相对较高（同比增长10%），但仍实现环比提速增长，主因：（1）贸易冲突局势缓和带来预期回升，经济运行情况好于预期，居民消费信心继续稳定恢复；（2）6月份线上活动力度较大，今年各大平台提高对618的重视程度和投入力度，对服装线上零售增长提供动力；（3）天气助力，今夏升温较早，6月份温度较高利于夏装销售等。化妆品从去年下半年消费预期下降的影响中基本完全恢复，今年以来迅速复苏，延续消费普及、升级的节奏，6月份增速继续创今年新高。（2）优衣库第三季度收入同增7.1%，Q3中国大陆经营利润增长20%+。迅销集团公布FY2019三季报（截止五月底），再次实现亮眼表现。前三季度实现营业收入1.82万亿日元，同比增长7.0%；归母净利润1586.68亿日元，同比增长7.0%。优衣库海外表现依旧强势，前三季度实现收入8205.06亿日元，同比增长14.58%；第三季度收入同增15.27%至2405.0亿日元。其中前三季度在大中国区实现收入4025.94亿日元，占集团总收入22.1%，占优衣库品牌收入26.5%；优衣库海外第三季度经营利润同增14.9%，主因中国大陆市场经营利润同增超20%，带动大中华区经营利润双位数增长。维持增持花小伟[e-mail]010-85156325执业证书编号：S1440515040002香港牌照：BJU617史琨[e-mail]010-65608483执业证书编号：S1440517090002发布日期：2019年07月16日市场表现-35%-25%-15%-5%5%15%2018/6/42018/7/42018/8/42018/9/42018/10/42018/11/42018/12/42019/1/42019/2/42019/3/42019/4/42019/5/4纺织服装上证指数纺织服装1纺织服装行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明标的推荐Q3棉花供需上，中美贸易战使得纺纱企业整体备货积极性下降，加上新棉集中上市以及增发80万吨进口配额集仍形成正向支撑，同时国储库存接近底部，存在轮入预期，亦带来上行支撑。上游板块受益棉花上涨预期，毛利率存回升空间，同时市场集中度提升带来国内外订单向龙头企业聚集，制造端强者恒强。今年5月以来人民币贬值带来出口收入、毛利率及汇兑损益利好。同时产能继续扩张，龙头海外布局规模加大，愈加受益人工、税收红利，同时对冲贸易战、汇率波动风险。下游服装家纺企业在零售承压下受影响较大。家纺线上仍受到低价社交电商分流压力，但龙头品牌力、产品品质竞争力仍领先，在低价电商培养家纺消费群、满足入门式消费之后，品牌档次需求亦将加强。同时龙头分化线上线下，明晰线上构建高性价比产品集合，以期更好适应线上客群。品牌服饰行业经受压力期的同时，也是优质龙头的机遇期，外部压力必然会带来行业整合加速，优质龙头的市场份额更快提升，我们坚信品牌的力量，长期精选内生外延明确的行业龙头，尤其是高性价比的大众品牌，在消费动力下行时更加稳健。从投资的角度分析，服装属于高频消费品，行业万亿级市场空间巨大，我们看好童装与运动两个细分领域，童装看着品质、运动注重功能，能够形成较强的品牌溢价，获得更多的渠道支持力度；而且时尚度都比较低，消费需求的趋同性强，具有更高效的供应链整合能力以及规模效应下的成本优势，有利于龙头品牌不断提高竞争壁垒，市占率提升空间更高。重点关注森马服饰、安踏体育。目前市场对于消费数据下行，在消费部分降级的背景下，强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比大众服装龙头，推荐海澜之家，估值处于历史底部，2017年股息率7%，分红有望带来稳定回报；以及羽绒服绝对龙头波司登，品牌力强，性价比高，聚焦主业后业务年轻化、功能性等可操作空间大。中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强的公司，推荐增长相对稳健的歌力思、安正时尚，以及高尔夫服饰及专业旅游服饰蓝海龙头，品牌力正逐渐形成的比音勒芬。另外家纺继续看好第一梯队品牌，市占率格局稳定，设计研发能力出众，规模效应强，符合家纺需求升级趋势，推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜。上游板块中，短期人民币贬值、棉价涨价预期升温、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升。目前板块关注度偏低，Q3估值继续探底，而业绩稳定增长，具有较强的安全边际。依然重点推荐华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、申洲国际。2纺织服装行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明目录标的推荐............................................................................................................................................................................1一、板块行情....................................................................................................................................................................3（一）板块涨跌幅...........................................................................................................................................3（二）行业市盈率...........................................................................................................................................3二、本周主要资讯............................................................................................................................................................4（一）行业动态...............................................................................................................................................4（二）公司公告...............................................................................................................................................5三、行业数据....................................................................................................................................................................7（一）成本端：国内外棉价略升，涤纶价格下降........................................................................................7（二）上市公司股东大会/回购/解禁/质押情况表........................................................................................9图表目录图表1：纺织服装板块周涨幅前十（%）...........................................................................................................3图表2：纺织服装板块周跌幅前十（%）...........................................................................................................3图表3：行业市盈率（截至2019年7月12日）...............................................................................................4图表4：2016年以来社零总额单月同步增速.....................................................................................................4图表5：全国网上零售总额累计同比增速..........................................................................................................4图表6：限上服装鞋帽、针纺织品类零售额当月同比增速...............................................................................5图表7：限上化妆品类零售额当月同比增速......................................................................................................5图表8：优衣库品牌日本及海外市场收入及增速情况.......................................................................................5图表9：2013年后纱线涨价弹性.........................................................................................................................7图表10：2010年以来的cotlookA指数（美分/磅）.........