能源化工专题报告PTAMEG节后下游恢复曲折但趋势向好需求支撑将渐显20190313中

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号能源化工研究员：胡佳鹏[e-mail]从业资格号：F3039655投资咨询号：Z0013196许俐[e-mail]从业资格号：F0271452投资咨询号：Z0012283桂晨曦[e-mail]从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632李青[e-mail]从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122联系人：杨家明[e-mail]从业资格号：F3046931颜鑫[e-mail]从业资格号：F304853420193-13中信期货研究|能源化工专题报告(PTA、MEG)节后下游恢复曲折但趋势向好，需求支撑将渐显专题摘要节后下游需求恢复虽然有波折，但趋势是向好，聚酯的库存初显下降趋势。目前需求的改善正延“织造开工提高——聚酯产销走高——聚酯库存下降——聚酯开工高位运行——聚酯品库存大幅下降——原料库存下降”的轨迹进行。库存对原料价格的压力有减弱趋势。原料PTA库存的拐点较乙二醇出现的较早，但乙二醇预计在3月下旬也将迎来改善窗口。中期，PTA和乙二醇供需渐入平衡格局。PTA阶段性供需宽松将在4月逐渐转变为供需平衡。乙二醇高库存拐点或出现在3月下旬，而乙二醇的供需宽松进入平衡状态将或在5月前后。长期看，2019年PTA供需维持平衡，而乙二醇供需偏宽松。成本和供应将是主要风险点。PTA主要关注成本端，二季度PX产能增量是否如期增加，进而拉低PTA的成本线，令其可跌空间扩大。乙二醇则关注新增产能的释放情况，若短期内新产能投放有限，库存消化理想，配合乙二醇成本的可压缩空间有限的情况，或令乙二醇向上的弹性增加。PTA和乙二醇多空角色可能会出现阶段性互换。走势上，PTA和乙二醇价格短期维持区间震荡的概率较大。预计PTA在6200-6300区间有支撑，短期上行压力或在6700附近。乙二醇走势维持5000-5500区间震荡的概率较大。操作策略：长周期多TA空EG思路。短期跟随加工费低、高进行多、空操作。重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。中信期货研究|专题报告（PTA、MEG）2019年3月13日2/12目录专题摘要........................................................................................................................................................1一、聚酯节后复工道路曲折.........................................................................................................................3二、需求渐入旺季，产业链高库存压力将被释放........................................................................................5三、总结......................................................................................................................................................9免责声明......................................................................................................................................................12图目录图1:2019年聚酯春节前检修产能高于同比......................................................................................3图2:2019年春节后产能重启总量回升快..........................................................................................3图3:2019年聚酯节后复工启动顺利.................................................................................................3图4:2019年织造复工较聚酯略显滞后.............................................................................................3图5:2019年节后长丝产销率启动较为滞后......................................................................................4图6:2019年节后短纤产销率启动较为滞后......................................................................................4图7:2019年春节后POY经历短期累库...........................................................................................5图8:2019年春节后DTY经历短期累库...........................................................................................5图9:2019年春节后FDY经历短期累库...........................................................................................5图10:2019年春节后短纤累库程度有限.............................................................................................5图11:轻纺城成交在4-6月现季节性回升...........................................................................................6图12:长、短纤布销量具有明显的春秋两季........................................................................................6图13:夏季服装面料4-6月是销售旺季...............................................................................................6图14:夏季服装面料4-6月是销售旺季...............................................................................................6图15:长丝开工走高带动库存出现拐点...............................................................................................6图16:短纤开工走高带动库存去化......................................................................................................6图17:一季度PTA累库环比减轻.........................................................................................................7图18:PTA流通库存整体低于同期水平...............................................................................................7图19:PTA行业负荷率同比明显走高..................................................................................................8图20:2月乙二醇行业负荷高于去年同期水平.....................................................................................8图21:一季度乙二醇累库环比减少......................................................................................................8图22:乙二醇港口库存创历史新高......................................................................................................8中信期货研究|专题报告（PTA、MEG）2019年3月13日3/12一、聚酯节后复工道路曲折聚酯春节检修进展，节后恢复进度，是牵动一季度聚酯产业链相关行业表现的关键因素。春节之前有大量的聚酯产能有检修计划，因此，当时市场对阶段性需求较为看空。而实际春节检修的产能，并未如市场预期的那么空，从同比看，基本符合春节检修规律。从节后复工的进度看，今年聚酯环节的开工也较去年同期更加积极。但由于产业链个环节的库存较高，导致节后聚酯需求对原料的提振略不及预期。1、2019年春节检修总量同比增加，但1-2月聚酯产出维持较好增长。2019年检修总量要略高于2018年。2019年春节阶段检修产能在1067万吨，占有效产能比重19.5%。2018年春节阶段检修产能928万吨，占当年有效产能的19%左右（有效产能：2018年4886万吨，2019年5474万吨）。此外，从检修启动的情况看，2019年是稳步增加的，而2018年需求启动略有反复。因此，今年春节检修对需求的偏空影响略高于去年。但从聚酯产量上，今年1-2月产能累计同比增长6.27%，虽然不及去年同期10%以上的增速，但总体看来，今年1-2月聚酯对PTA需求绝对量增长约36万吨，在PTA无新增产能释放的情况下，需求对整体供需平衡的维持构成利好。图1:2019年聚酯春节前检修产能高于同比单位：万吨图2:2019年春节后产能重启总量回升快单位：万吨数据来源：CCFEI中信期货研究部数据来源：CCFEI中信期