行业景气度观察宏观指标低预期生猪价格仍上行20190318中信建投26页

宏观指标低预期生猪价格仍上行证券研究报告行业景气度观察分析师：张玉龙[e-mail]010-65608189执业证书编号：S1440518070002研究助理：臧赢舜[e-mail]010-86451443发布日期：2019年03月18日6.007.006.806.006.006.105.805.905.405.705.300.30-5.305.9-6-4-202468101214162018年3月2018年4月2018年5月2018年6月2018年7月2018年8月2018年9月2018年10月2018年11月2018年12月2019年1~2月工业增加值:当月同比月工业增加值:煤炭开采和洗选业:当月同比月工业增加值:汽车制造业:当月同比月工业增加值:医药制造业:累计同比宏观观察：工业增加值增速低，相关行业表现欠佳•2019年1-2月，规模以上工业增加值同比实际增长5.3%，不及预期5.6%；环比较上月增长0.43%。剔除春节效应影响后增速为6.1%，略高于2018年12月。•各行业增加值涨跌互现，部分表现欠佳。例如，下游行业中，食品、医药、汽车制造业下降明显；装备加工类行业中，运输设备、通信电子下滑；原材料类行业中，钢铁、橡胶塑料、电力回落。•具体来看，煤炭开采和洗选业增加值同比增长0.3%，景气度持续下行，较去年相比增速明显回落；汽车行业增速继续放缓，同比下跌5.3%：医药行业增加值同比增长5.9%，自2018年以来持续下行。数据来源：wind，国家统计局，中信建投研究发展部图：整体、煤炭开采和洗选业、汽车制造业、医药制造业工业增加值2宏观观察：消费下行放缓•2019年1-2月，社会消费品零售总额同比增速8.2%，略高于2018年12月的8.16%，消费总体稳定；•其中，城镇增速8.0%，略高于2018年12月的7.95%；乡村增速9.1，低于去年12月的9.32%，城市消费先于乡村出现企稳迹象；•1-2月，商品零售增速为8.0%，比去年12月8.04%略有下滑；餐饮收入主要受到春节影响，增速为9.70%，高于去年12月的9.02%。数据来源：wind，中信建投研究发展部图：社会消费品零售总额同比增速3数据来源：wind，中信建投研究发展部图：规模以上工业原煤产量增速8.168.207.958.009.329.106.007.008.009.0010.0011.0012.00社会消费品零售总额:当月同比城镇:当月同比乡村:当月同比8.048.009.029.707.007.508.008.509.009.5010.0010.5011.00商品零售:当月同比餐饮收入:当月同比宏观观察：制造业投资下滑明显，基建托底•2019年1-2月，固定资产投资完成额同比增长6.1%，比去年6%以下的增速略有提升；•其中，房地产开发投资完成额增速11.6%，属于近两年来的较高的开局增速，尤其高于2018年；•制造业固定资产投资增速5.9%，比去年出现明显下滑；•基础设施建设投资增速4.3%，与去年后半年比稳中有升，基建托底在逐渐发力。数据来源：wind，中信建投研究发展部图：固定资产与房地产投资4数据来源：wind，中信建投研究发展部图：制造业与基建固定资产投资6.1011.604.005.006.007.008.009.0010.0011.0012.000100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000固定资产投资完成额房地产开发投资完成额固定资产累计同比房地产累计同比9.505.903.804.300.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.00制造业:累计同比基础设施建设投资：累计同比宏观观察：“稳就业”压力大，失业率创新高•2019年1月-2月，全国城镇新增就业174万人。2月份城镇调查失业率为5.3%，低于政府预期目标0.2个百分点，创下2017年2月以来新高。•31个大城市城镇调查失业率为5.0%。其中，主要就业人员（25-59岁）调查失业率为4.9%，低于全国水平0.4个百分点。•失业率上升表明我国“稳就业”这一经济政策实现压力较大，要想达成“稳就业”的目标，可能需要进一步的“稳经济”。数据来源：wind，国家统计局，中信建投研究发展部图：城镇调查失业率（%）5数据来源：wind，国家统计局，中信建投研究发展部图：31个大城市城镇调查失业率（%）4.904.804.904.704.704.705.004.904.704.704.704.705.004.554.604.654.704.754.804.854.904.955.005.0531个大城市城镇调查失业率月5.005.005.104.904.804.805.105.004.904.904.804.905.304.504.604.704.804.905.005.105.205.305.40城镇调查失业率月9.910.410.310.29.710.210.19.99.79.79.511.699.51010.51111.51212.513累计值：全国房地产开发投资增速（%）4.13.61.32.93.34.242.92.21.41.3-3.615.310.4911.813.214.414.513.312.512.112.22.8-505101520累计值：全国商品房销售面积增速（%）累计值：全国商品房销售额增速（%）房地产•2019年以来地产投资销售增速分化明显，投资较强但销售较弱，后续下行压力较大。•1-2月，全国房产开发投资12090亿元，同比增长11.6%，增速比2018年全年累计值提高2.1%。全部投资中，住宅投资8711亿元，增速18%，占房地产开发投资比重72.1%。•同期，商品房销售面积14102万平方米，同比下降3.6%；销售额增速也大幅度回落，前两月商品房销售额12803亿元，增速2.8%，增速回落9.4%。分类来看，住宅、办公楼、商品房销售面积分别下降3.2%、15.7%、13.6%；销售额分别增长4.5%、-6.2%、-9.4%。数据来源：wind，国家统计局，中信建投研究发展部图：年内全国房地产开发投资增速（%）累计值6数据来源：wind，国家统计局，中信建投研究发展部图：年内全国商品房销售面积和销售额增速（%）累计值汽车制造业•从生产端来看，2019年1~2月，汽车产量为372万辆，下降15.1%，其中轿车146万辆，下降17.8%；新能源汽车13.8万辆，增长53.5%；•从销售端来看，受春节影响，2月乘用车零售销量表现较弱。截至2月28日，厂家2月零售销量为日均3.82万台，累计同比下滑17%；厂家批发给经销商销量累计数量为日均3.86万台，累计同比下滑17%。7图：厂家2月周度零售数量及同比增速图：2月全国乘用车市场厂家批发销量数据来源：wind，中信建投研究发展部数据来源：wind，中信建投研究发展部-83%36%41%15%-17%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%01000020000300004000050000600007000080000900001-10日11-15日16-22日23-28日累计2018年2019年2019年2月同比增速-83%23%108%30%-17%-100%-50%0%50%100%150%010000200003000040000500006000070000800001-10日11-15日16-22日23-28日累计2018年2019年2019年2月同比增速0.005.0010.0015.0020.0025.0022个省市:平均价:生猪周22个省市:猪粮比价周-600-400-20002004006008001,000养殖利润:自繁自养生猪周养殖利润:外购仔猪周农业•生猪价格稳步回升，养殖利润持续走高。•截至3月8日，22省市生猪的平均成交价为12.87元/千克，周内环比上涨5.4%，月内上涨约14%。•截至3月8日，自繁自养生猪养殖利润环比上周上涨142%，达到了2.26元/头；•外购猪仔养殖利润环比上周上升32%至58.05元/头。•目前来看，非洲猪瘟仍然缺乏明确防控手段，养殖户养殖积极性较低，生猪供给下行，价格预计将持续上行。8图：22省市生猪平均价和猪粮比价图：自繁自养、外购生猪养殖利润数据来源：wind，中信建投研究发展部数据来源：wind，中信建投研究发展部1415161718192021485052545658606264662018-02-082018-05-082018-08-082018-11-082019-02-08平均批发价:牛肉日平均批发价:羊肉日平均批发价:猪肉日平均批发价:白条鸡日农业•截至3月13日，猪肉价格上涨明显，收于19.65元/公斤，涨幅为10.08%，猪肉价格上涨与生猪供给下行有关；•牛肉、白条鸡价格上行，分别收于62.08元/公斤、16.59元/公斤，涨幅分别为0.52%、0.67%；羊肉价格下行，收于61.78元/公斤，跌幅1.20%；•28种重点蔬菜价格收4.85元/斤，上涨0.05元/公斤，涨幅1.04%；7种重点水果价格收5.92元/斤，下跌0.06元/公斤，跌幅1.00%。9图：猪肉、牛肉、羊肉、白条鸡日均批发价格图：果蔬日均批发价格数据来源：wind，中信建投研究发展部数据来源：wind，中信建投研究发展部3.003.504.004.505.005.506.006.502018-02-082018-04-082018-06-082018-08-082018-10-082018-12-082019-02-08平均批发价:28种重点监测蔬菜日平均批发价:7种重点监测水果日15,00015,50016,00016,50017,00017,5002018-03-192018-05-192018-07-192018-09-192018-11-192019-01-19国家棉花价格A指数:CNCottonA日14.0014.1014.2014.3014.4014.5014.6011.2011.2511.3011.3511.4011.4511.5011.5511.6011.6511.702017-03-172017-07-172017-11-172018-03-172018-07-172018-11-17零售价:牛奶周零售价:酸奶周131.50132.00132.50133.00133.50134.002018-02-072018-04-072018-06-072018-08-072018-10-072018-12-072019-02-0736个城市平均零售价:花生油:桶装日61.0061.5062.0062.5063.0063.5064.0047.2047.4047.6047.8048.0048.2048.402018-02-072018-05-072018-08-072018-11-072019-02-0736个城市平均零售价:豆油:桶装日36个城市平均零售价:菜籽油:桶装日农业•截至3月8日，豆油、菜籽油、花生油的平均零售价分别为47.75、63.62、133.02元/桶,菜籽油和花生油价格上涨，涨幅均为0.08%，豆油价格下跌，跌幅为0.15%；酸奶、牛奶价格为14.46、11.63元/升，分别上涨0.09%和-0.28%。10数据来源：wind，中信建投研究发展部数据来源：wind，中信建投研究发展部图：主要城市菜籽油及豆油平均零售价图：主要城市花生油平均零售价数据来源：wind，中信建投研究发展部图：国家棉花价格A指数：CNCottonA数据来源：wind，中信建投研究发展部图：牛奶及酸奶平均零售价3,0003,2003,4003,6003,8004,0004,2004,4004,6004,8005,0002018-03-102018-05-102018-0