计算机行业中报预告利润增速继续受宏观压制外延增长可能反转20190716中金公司10页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年7月16日软件及服务、科技硬件计算机中报预告：利润增速继续受宏观压制，外延增长可能反转业绩预览2019年板块中报利润增速可能在10%左右计算机行业2019年中报预告发布完毕，计算机板块利润增速可能较一季度有所下降。预告区间上限中位数为20%，预告区间下限中位数为5%，区间中值12.5%。根据历史经验，实际利润增速一般处于预告增速区间的中下部分（考虑到今年开始中小板中报预告由强制披露改为自愿披露，这一现象可能将得到强化），我们判断最终净利润增速可能在10%左右。关注要点一季度增速反弹后，板块利润增长再次回落，宏观后周期对个别子行业影响显著。我们预计板块中报利润增速可能回落到10%左右，低于一季报的14%。根据我们自下而上的梳理，利润增速回落的主要原因仍然是宏观后周期导致的下游景气度偏弱，我们覆盖的绝大部分公司的业绩均未超出此前市场的预期。从结构上看，共有27家公司利润大幅下滑，40家公司利润大幅增长。利润增速小于-100%的公司共有10家，占比6%，增速大于100%的公司共有21家，占比14%。共有11家公司在1H19扭亏为盈，有10家公司在1H2018盈利的基础上在1H2019录得亏损。分别由32、36家公司在三季度基础上利润增速大幅提升、下滑。行业层面智慧城市、医疗IT、IDC景气度较高，ERP、信息安全增速放缓明显。包括ERP、信息安全等子版块增速有明显下降。部分领域受政策等因素影响仍具备较高景气度，如智慧城市、医疗IT等。在云计算的推动下，IDC的景气度也保持在较高水平。此前市场预期较高的券商IT板块增速与一季度持平，政策利好带来的业绩提升还没有体现。2019年宏观后周期继续压制板块盈利性，但收并购有望触底反弹，全年利润增长不确定性较大。计算机板块利润与宏观指标一般存在0~2个季度的延迟，因此我们预计板块下半年利润仍将受到一定影响。但同时1H2019收并购数量有比较明显的回升（1H19的86个vs2018的106个），在估值较低、政策松绑的情况下，外延有望支撑板块利润增长。在两种因素的共同作用下，2019年全年板块净利润增速仍具有较大不确定性。估值与建议在19年增长仍具有较大不确定性的情况下，我们建议自下而上选股：（1）云计算仍然是最重要的主线，推荐广联达、石基信息，建议关注深信服；（2）细分子行业中，网络内容安全（中新赛克）、金融IT（恒生电子）、医疗IT（卫宁健康、创业慧康）、自然资源信息化（超图软件）具有较高景气度，建议重点关注；（3）自动驾驶正逐步落地，推荐四维图新；（4）自主可控推荐和而泰、太极股份。风险宏观经济下行；系统性估值回调。钱凯分析员SAC执证编号：S0080513050004SFCCERef：[e-mail]黄丙延分析员SAC执证编号：[e-mail]于钟海分析员SAC执证编号：[e-mail]陈真洋分析员SAC执证编号：S0080518070012SFCCERef：[e-mail]目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020E石基信息-A跑赢行业40.0070.759.3四维图新-A跑赢行业31.0038.335.7广联达-A跑赢行业37.0088.061.6中新赛克-A跑赢行业118.0034.725.6卫宁健康-A跑赢行业18.0055.142.1创业慧康-A跑赢行业17.0044.132.8恒生电子-A跑赢行业107.0052.741.0中金一级行业科技资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部5872861001141282018-072018-102019-012019-042019-07相对值(%)沪深300中金软件及服务中金科技硬件中金公司研究部：2019年7月16日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2图表1:板块历史利润增速（折线）以及业绩预告的中位数区间（箱体）资料来源：万得资讯，中金公司研究部；备注：一季报预告样本较少，因此忽略图表2:板块公司业绩增速分布直方图资料来源：万得资讯，中金公司研究部5%5%10%0%5%14%11%11%12%6%14%10%30%30%30%20%20%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%20171Q181H181~3Q1820181Q191H19e5517313225192105101520253035中金公司研究部：2019年7月16日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3图表3:业绩大幅下滑（增速-100%）公司列表证券代码证券简称利润下限利润上限1H18同期利润利润增速中值300359.SZ全通教育-19-240-7838%300085.SZ银之杰-21-261-1934%002766.SZ*ST索菱-104-14465-292%300523.SZ辰安科技-67-7255-227%002279.SZ久其软件-70-10084-201%300157.SZ恒泰艾普-15-2043-141%000971.SZ*ST高升25-5028-122%002383.SZ合众思壮-23-45180-119%300150.SZ世纪瑞尔-9-1492-112%002528.SZ英飞拓-3-847-112%资料来源：万得资讯，中金公司研究部中金公司研究部：2019年7月16日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4图表4:业绩大幅增长（增速100%）公司列表证券代码证券简称利润下限利润上限1H18同期利润利润增速中值300682.SZ朗新科技560558-765568%300508.SZ维宏股份3331-14671%300379.SZ东方通444422634%300603.SZ立昂技术544931419%002869.SZ金溢科技4842-41263%002177.SZ御银股份605041131%300209.SZ天泽信息65637804%002642.SZ*ST荣联19173555%300277.SZ海联讯73-2397%300520.SZ科大国创31297340%002835.SZ同为股份139-7240%300578.SZ会畅通讯555116225%300248.SZ新开普139-9214%002906.SZ华阳集团453515172%300010.SZ立思辰4035-57166%300074.SZ华平股份116-20140%300738.SZ奥飞数据615825135%300130.SZ新国都14212459125%002512.SZ达华智能6030-225120%300167.SZ迪威迅5--14118%300330.SZ华虹计通11-8111%资料来源：万得资讯，中金公司研究部中金公司研究部：2019年7月16日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5图表5:扭亏为盈公司列表证券代码证券简称利润下限利润上限净利润中值1H18同期利润利润增速中值300682.SZ朗新科技560558559-765568%300508.SZ维宏股份333132-14671%002869.SZ金溢科技484245-41263%300277.SZ海联讯735-2397%002835.SZ同为股份13911-7240%300248.SZ新开普13911-9214%300010.SZ立思辰403538-57166%300074.SZ华平股份1168-20140%002512.SZ达华智能603045-225120%300167.SZ迪威迅5-3-14118%300330.SZ华虹计通111-8111%资料来源：万得资讯，中金公司研究部图表6:扭盈为亏公司列表证券代码证券简称利润下限利润上限净利润中值1H18同期利润增速中值002528.SZ英飞拓-3-8-647-112%300150.SZ世纪瑞尔-9-14-1192-112%002383.SZ合众思壮-23-45-34180-119%000971.SZ*ST高升25-50-1328-122%300157.SZ恒泰艾普-15-20-1843-141%002279.SZ久其软件-70-100-8584-201%300523.SZ辰安科技-67-72-7055-227%002766.SZ*ST索菱-104-144-12465-292%300085.SZ银之杰-21-26-241-1934%300359.SZ全通教育-19-24-220-7838%资料来源：万得资讯，中金公司研究部中金公司研究部：2019年7月16日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6图表7:较一季度利润增速有较大幅度变化的公司列表证券代码证券简称增速中值一季度利润增速变动百分点证券代码证券简称增速中值一季度利润增速变动百分点300682.SZ朗新科技5568%-89383%94951300556.SZ丝路视觉-84%19%-103300508.SZ维宏股份4671%-30%4700300380.SZ安硕信息25%136%-111300552.SZ万集科技55%-3703%3758300532.SZ今天国际36%149%-113300379.SZ东方通2634%6%2628300378.SZ鼎捷软件18%131%-114300603.SZ立昂技术1419%-247%1666300448.SZ浩云科技25%139%-114002869.SZ金溢科技1263%-84%1347300550.SZ和仁科技55%176%-121002177.SZ御银股份1131%-78%1209002912.SZ中新赛克10%138%-128300248.SZ新开普214%-585%799300182.SZ捷成股份-59%70%-129300209.SZ天泽信息804%24%780002280.SZ联络互动-84%46%-130300588.SZ熙菱信息27%-566%593300044.SZ赛为智能15%149%-134300659.SZ中孚信息-10%-565%555300188.SZ美亚柏科-86%54%-140300277.SZ海联讯397%-72%470300678.SZ中科信息-10%151%-161002835.SZ同为股份240%-194%434300191.SZ潜能恒信-25%145%-170002512.SZ达华智能120%-253%373000606.SZ顺利办67%248%-181300598.SZ诚迈科技-50%-413%363002528.SZ英飞拓-112%96%-208300002.SZ神州泰岳-60%-347%286002279.SZ久其软件-201%27%-228300074.SZ华平股份140%-131%271300559.SZ佳发教育92%322%-230002906.SZ华阳集团172%-92%263300047.SZ天源迪科15%305%-290002312.SZ三泰控股51%-208%259300348.SZ长亮科技8%305%-298300520.SZ科大国创340%107%233002766.SZ*ST索菱-292%36%-328300578.SZ会畅通讯225%22%203300180.SZ华峰超纤-65%280%-345300546.SZ雄帝科技35%-166%201300150.SZ世纪瑞尔-112%238%-350300010.SZ立思辰166%-25%192300157.SZ恒泰艾普-141%211%-352300738.SZ奥飞数据135%-42%178300076.SZGQY视讯-57%297%-354000638.SZ万方发展73%-101%174300177.SZ中海达-25%336%-361002261.SZ拓维信息75%-96%171300523.SZ辰安科技-227%170%-397300479.SZ神思电子90%-78%