轨交装备行业需求回暖政策助推整车龙头拐点明确20190212长江证券33页

轨交装备：需求回暖政策助推，整车龙头拐点明确长江证券机械研究小组分析师：赵智勇SAC执业证书编号：S0490517110001姚远SAC执业证书编号：S0490517070005臧雄SAC执业证书编号：S0490518070005联系人：倪蕤、曹小敏02以基建稳增长，铁路投资逆转上行03四大板块向好，整车龙头拐点确定01线网规划充足，铁路建设需求向上线网规划充足，铁路建设需求向上01铁路建设关乎民生，八纵八横稳步推进图：2018年底全国高铁在铁路运营中的占比达22%资料来源：Wind，长江证券研究所图：八纵八横规划进一步加密中东部铁路线网资料来源：《中长期铁路网规划》，长江证券研究所国家对铁路建设高度重视，“四纵四横”逐步向“八纵八横”拓展铁路兼具货运+客运两种功能，能够有效带动地区经济发展国家对于铁路线网规划一直稳步推进，到2017年底，随着石济高铁的开通运营，“四纵四横”中的最后一横已完全打通。在不到十年的时间里，国内高铁网络建设已经实现2008年修订的中长期铁路网规划中的主要任务，向着新的“八纵八横”目标迈进高铁在客运任务中承担越来越重要的角色，2018年底全国高铁在铁路运营中的占比达22%高铁+城际：通车里程低点已过，内部结构改善图：由于11-12年开工项目较少，对应16-17年高铁通车处于低谷资料来源：Wind，长江证券研究所图：根据我们的统计，高铁+城际未来几年通车均维持高位资料来源：轨道交通网，长江证券研究所16-17年是高速铁路通车低谷，未来三年高速铁路建设或将提速铁路的建设期一般为4-5年，由于2011-2012年铁路新线开工较少，叠加2015年为完成十二五规划存在部分提前通车，2016-2017年高铁主干线通车里程较少2017年底全国高铁运营里程达2.5万公里，13-16为铁路项目开工高峰期，对应18-20年通车高增长；2018年投产高铁新线4100公里，根据我们的线路统计，未来两年年均通车或在4000公里以上（含城际）高铁+城际：通车里程低点已过，内部结构改善线路通车里程增长叠加通车线路内部结构改善，车辆需求或受带动2016-2017年高铁主干线通车里程较少，通车线路中大部分是中西部和短途城际线，对车辆需求不高，从车辆招标来看，16年共计招标120标列，17年共计招标311标列（其中11月招标175标列），低于以前年度400标列水平2018-2020年通车线路主要为沿海通道、京港台通道、京哈通道部分路段及东部区域连接线，客流量相对较大，动车组配置密度相对较高，对于动车组需求带动较大分类线路名称站点线路里程（公里）设计时速（公里/小时）通车年份通车时间区域连接线-东部宁启铁路南京--南通26820020162016年5月陆桥通道-8横徐郑客专徐州-郑州36235020162016年9月沿海通道-8纵青荣城际即墨北-青岛北（即青段）1620020162016年11月京昆通道-8纵渝万高铁重庆(渝州区)-万州24725020162016年11月广昆通道-8横南昆客专（百色-昆明段）百色-昆明48625020162016年12月沪昆通道-8横贵阳北至昆明南贵阳北-昆明南52935020162016年12月陆桥通道-8横宝兰高铁宝鸡-兰州40125020172017年7月京兰通道-8横张呼高铁乌兰察布-呼和浩特东13025020172017年8月沿江通道-8横武九高铁武汉-九江12925020172017年9月京昆通道-8纵西成高铁西安-成都51125020172017年12月青银通道-8横石济高铁济南-石家庄29825020172017年12月表：16-17年通车线路主要为中西部线路和短途线资料来源：轨道交通网，长江证券研究所普铁：前低后高，通车高峰在即图：2016-2017全国铁路通车里程相对较少资料来源：国家铁路局，长江证券研究所图：根据中长期铁路规划，2020年铁路网规模达到15万公里资料来源：中长期铁路网规划（2016年），长江证券研究所中长期铁路规划为2016-2020年预留充足建设空间根据规划，2020年铁路网规模将达到15万公里（高铁3万公里），截至2015年底普铁营业里程为10.12万公里，十三五计划建设1.88万公里，五年年均3760公里按目前建设节奏，2018-2020年或为通车高峰2016-2018年普铁分别通车1378、856、583公里，要如期完成计划，后两年年均需通车约7500公里以上城市轨道交通：审批开工复苏，通车有望再创新高“十三五”前两年密集批复轨交项目，加强重点轨交项目推进力度2014年发改委仅批复10条建设项目，总294公里，批复金额1983亿元。2015年发改委批复14个城市轨交建设规划（五年），共涉及规划条数72条，项目里程合计1498公里，同比激增409%；批复投资金额10664亿元，同比增长438%2016/17年发改委分别批复了总投资达3536亿元/4380亿元的地铁项目截至2018年末，中国（不含港澳台地区）共计35个城市开通城市轨道交通并投入运营，开通线路187条，运营线路长度达到5767公里图：发改委批复城轨项目情况（里程）资料来源：发改委，长江证券研究所图：发改委批复轨交项目情况（金额）资料来源：发改委，长江证券研究所城市轨道交通：审批开工复苏，通车有望再创新高资料来源：国务院，长江证券研究所虽然地铁申建标准趋严，但实际影响有限从2017年各城市指标来看，最终受影响的城市仅有6个，在获批城轨中占比仅约5%；且主要针对3年后城轨车辆需求，已经开工的项目不受影响地铁申建标准提高反映政策监管趋严，或将倒逼地方政府规划更为理性，减少地方债务对建设进度的影响指标2003年81号文2018年52号文常住人口数城区常住人口地铁300万/轻轨150万；市区常住人口地铁300万/轻轨150万；GDP地铁1000亿/轻轨600亿地铁3000亿/轻轨1500亿公共财政预算收入地铁100亿/轻轨60亿地铁300亿/轻轨150亿表：2018年52号文修改地铁申建条件，建设标准趋严城市不符合标准要求2017地区情况乌鲁木齐地区生产总值（GDP）3000亿元2743.8亿元兰州地区生产总值（GDP）3000亿元2523.5亿元呼和浩特市区常住人口300万人215.17万人包头一般公共财政预算收入300亿元137.6亿元洛阳市区常住人口300万人219.16万人南通市区常住人口300万人235.4万人表：不符合地铁建设标准的6个城市资料来源：Wind，长江证券研究所城市轨道交通：审批开工复苏，通车有望再创新高图：2018-2019年地铁轻轨通车里程维持高位资料来源：轨道交通网，长江证券研究所城轨通车里程维持高位，加密仍有空间根据我们的线路统计，2019-2020年大运量城轨年均通车里程在1000公里以上，有望再创新增运营里程新高从地铁车辆密度看，近年随着二三线城市开通地铁线路的增长，车辆密度呈现下降趋势，但大型城市的线路密化需求仍较强同时，除地铁轻轨外，近年多制式轨道交通增量明显，城轨总体需求继续上行项目20132014201520162017城轨线路长度（公里）27463173361841535033新增里程（公里）460427445535880城轨运营车辆数（辆）1436617300199412379128125新增车辆（辆）17552934264138504334同比增长-34.17%67.18%-9.99%45.78%12.57%密度（辆/公里）5.235.455.515.735.59表：未来轨交密度仍有加密空间资料来源：Wind，长江证券研究所以基建稳增长，铁路投资逆转上行02基建补短板，铁路建设再成抓手国常会：经济平稳健康发展，加大基础设施领域补短板的力度地理区位：深化供给侧结构性改革，主要为加强中西部地区基础设施建设建设领域：传统基础设施领域已不满足当前经济发展需要的薄弱环节及三大攻坚战、新兴领域所涉及的基本建设环节，如铁路、水利、生态环保、农村基建等图：全国铁路建设新开工项目数与同期基建投资增速走势几乎一致资料来源：Wind，长江证券研究所排序地区2014年运营里程（公里）区域面积（万平方公里）铁路密度（公里/万平方公里）密度1天津970.931.13859.23非常高2北京1284.751.68764.733上海465.010.63738.114辽宁5129.5714.59351.58很高5河北6252.7718.77333.136山东5018.9215.38326.337山西4979.5215.63318.598河南5199.7616.7311.369江苏2677.9510.26261.01较高10安徽3548.4413.97254.00·吉林4520.4918.74241.2212浙江2347.1610.2230.11一般13福建2759.1312.13227.4614广东4026.9818223.7215江西3702.2716.7221.6916陕西4524.1220.56220.0417湖北4059.3118.59218.3618重庆1781.248.23216.4319湖南4550.4721.18214.8520海南693.733.4204.0421广西4741.5323.6200.9122宁夏1289.476.64194.2023贵州2373.117.6134.84较低24黑龙江6019.3345.48132.3525内蒙古10226.01118.386.44很低26四川3976.0148.1482.5927云南2915.9138.3376.0728甘肃3403.4445.4474.9029新疆5462.8316632.91非常低30青海2124.672.2329.4131西藏786.35122.86.40极低资料来源：Wind，长江证券研究所铁路投资上调，稳经济重要举措资料来源：中国铁路总公司，长江证券研究所铁路固定资产投资年初安排为全年建设指引从2009年以来，全国铁路投资实际完成额都与年初计划投资额相差无几上调铁路投资意义重大2009年以来，仅有三次铁路投资完成与计划有偏差，且两次都是稳经济的重要举措2018年铁路固定资产投资额重返8000亿元以上，超过铁总年初7320亿元的投资安排，上调意义重大年份全国铁路固定资产投资安排值（亿元）全国铁路固定资产投资完成额（亿元）实际高于计划的值（亿元）20084,168200970077,0136201082358,427192201174555,906-1,549201250006,3401,340201365006,657157201463008,0881,788201580008,238238201680008,01515201780008,01010201873208028708表：年初投资安排作为全年的指引，偏差一般较小唯一一次完成额不及计划，主要系外生影响2011：近年来仅有的一次未完成年初计划从2009年起，铁路固定资产投资开始大规模增长，当年固定资产投资完成额达到7013.21亿元；2010年再次大幅攀升至8426.52亿元。铁路“十二五”规划铁路新线投产总规模3万公里，所以2011年初，铁路固投安排也继续“高歌猛进”7.23动车组事故明显降低了铁路建设的速度。2011年铁路新开工项目仅有15个，远低于前值（2010年新开工项目97个）。随后的几年，铁路新开工项目数趋于低位稳定增长，投资安排也趋于稳定图：2011年全国铁路新开工项目仅有15个资料来源：Wind，长江证券研究所图：受动车组事故影响，2011年8月铁路投资骤然下降资料来源：Wind，长江证券研究所两次上调铁路投资规划，内生结构不同2012：三度上调投资安排，基本建设是投资主要方向2012年，经济阶段性止跌回升，通胀持续下行、总体可控，基建成为稳增长的重要发力点对冲2011年项目停滞影响，2012年铁路投资主要用于铁路基本建设项目年初7月30日