轻工制造行业19Q1将成家居未来三年价值底部看好V反弹20190318中信建投21页

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态19Q1将成家居未来三年价值底部，看好“V”反弹本周核心观点：一、主线：19Q1将成三年价值底部，看好家居“V”反弹两会闭幕叠加政策预期兑现、获利离场、排查配资等因素影响，本周市场情绪有所降温。年报陆续发布，绩优个股仍受市场关注。受制于国内经济压力和需求低迷，轻工企业2018快报业绩出现放缓，分化明显。19Q1及全年竞争分化预计延续，行业整合加速。家居板块价值底部、正是布局良机；包装板块盈利拐点将至；细分消费龙头业绩确定性仍高。当前重点看好三条线：1）家居龙头：2019Q1将成为三年价值底部，看好“V”字反弹。在一二线销售望触底企稳以及19年地产趋势先抑后扬预期下，19Q1将成为家居未来三年价值底部，正值布局契机。当前软体行业加速整合、格局优化，看好龙头份额提升和TDI、MDI原料价格松动逐步带来业绩弹性，典型如顾家家居、敏华控股、梦百合等。奥佳华内销延续快增、外销稳健，荣泰健康内销稳增、新产能新成长；定制家居板块，龙头业绩分化，但核心优势仍明显领先，体现在整装、大家居等重要驱动，典型如欧派家居、尚品宅配、索菲亚等，估值底部看好弹性。晾晒行业冠军好太太，智能家居高成长。曲美家居19下半年拐点将现，公司管理层红利有效发挥。瓷砖龙头帝欧家居，工装规模效应持续发挥，零售渠道多元覆盖，业绩高速增长。2）细分纸包装龙头。重点推荐与布局包装板块的逻辑在于：收入整体稳健，受益上游原材料价格下跌带来利润弹性，且2018年一季报基数较低。裕同科技业绩拐点逻辑已得到进一步验证。典型如裕同科技、劲嘉股份、东港股份、合兴包装等；3）细分消费龙头，典型如晨光文具、中顺洁柔、欧普照明等，晨光是不需要担心地产、汇率、周期、贸易战的优质标的，具备龙头稀缺性。而全球纸浆新产能不断投产下预计纸浆未来走势稳中有降，中顺后期利润弹性和长期成长可期；欧普照明业绩稳增，产品渠道筑壁垒，家照向商照新拓展，国际化启航。二、本周关注1-2月地产数据：19年1-2月全国商品房销售面积1.41亿平方米，同比降3.6%，18全年同增1.3%；在地产销售结构分化、一二线望触底企稳及19年先抑后扬判断下，19Q1将是家居板块未来三年价值底部，看好“V”反弹，目前正是家居板块布局契机。三、行业数据：本周木浆废纸价格下调，文化纸价继续上涨；金价震荡，可选分化，必选受春节影响放缓。四、重点标的：顾家家居、好太太、敏华控股、奥佳华、荣泰健康、欧派家居、尚品宅配、索菲亚、帝欧家居、欧普照明、裕同科技、劲嘉股份、东港股份、晨光文具、中顺洁柔、老凤祥等细分龙头。维持增持花小伟[e-mail]010-85156325执业证书编号：S1440515040002香港牌照：BJU617发布日期：2019年03月18日市场表现相关研究报告18.12.11轻工制造行业2019年投资策略报告：笔纸家居市占升，包装个股看拐点19.03.15家用轻工：家居19Q1将成未来三年价值底部，看好“V”反弹19.03.06索菲亚：18年盈利暂承压，橱柜扭亏为盈，渠道多元驱新成长19.03.04合兴包装：原料回落、供应链发力，2019弹性可期19.03.01中顺洁柔：木浆与汇率暂拖累，生活纸与护理品双轮驱动19.02.26敏华控股：贸易缓，原料跌，业绩弹，给予推荐19.02.14公牛集团深度：插座开关领军龙头，品牌强，渠道广，品类拓19.02.12曲美家居：并购费用短期拖累，股权激励彰显长期信心19.02.01尚品宅配：模式领跑优势显现，整装已成新驱动19.01.31合兴包装：营业外重述致报表调整，原料回落+供应链发力带来成长弹性-36%-26%-16%-6%4%14%2018/2/222018/3/222018/4/222018/5/222018/6/222018/7/222018/8/222018/9/222018/10/222018/11/222018/12/222019/1/222019/2/22轻工制造上证指数轻工制造1轻工制造行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明目录一、轻工策略主线：19Q1将成三年价值底部，看好家居“V”反弹................................3二、本周关注1-2月地产数据：家居19Q1将成未来三年价值底部，看好“V”反弹.................3三、板块行情回顾.........................................................................9（一）板块指数表现：轻工制造持续跑赢大盘，造纸板块表现相对较好......................9（二）个股表现：本周赫美集团、紫江企业、银鸽投资涨幅居前............................10（三）北上南下资金动向：本周欧派、晨光持股比例上升较快..............................10四、公司重要公告........................................................................11五、造纸周期板块跟踪：本周木浆废纸价格下调，文化纸价继续上涨............................13六、金银珠宝行业跟踪：金价震荡，可选分化，必选受春节影响放缓............................15（一）黄金：本周金价继续盘整，预期未来震荡为主......................................15（二）限额零售额：金银珠宝零售反弹；可选分化，必选受春节影响有所放缓................15七、行业动态............................................................................17八、重点公司盈利预测....................................................................17九、风险提示............................................................................18图表目录图表1：房屋新开工累计增速...........................................................5图表2：房屋新开工当月增速...........................................................5图表3：房地产投资累计增速...........................................................5图表4：房地产投资当月增速...........................................................5图表5：商品房销售面积累计增速.......................................................6图表6：商品房销售面积当月增速.......................................................6图表7：商品房销售金额累计增速.......................................................6图表8：商品房销售金额当月增速.......................................................6图表9：商品房销售均价...............................................................6图表10：商品房销售均价当月增速......................................................6图表11：个人按揭贷款与国内贷款累计增速...............................................7图表12：国内首套房贷款平均利率......................................................7图表13：MDI市场价格.................................................................7图表14：TDI市场价格.................................................................7图表15：我国家具行业规模以上企业数量及亏损统计.......................................7图表16：主要家居公司盈利预测........................................................8图表17：本周各板块涨跌幅（%）.......................................................9图表18：轻工制造行业细分板块本周涨跌幅（%）..........................................9图表19：轻工制造行业涨幅前五、跌幅前五个股..........................................10图表20：轻工行业北上南下资金一览（A股标的）........................................11图表21：轻工行业北上南下资金一览（港股标的）........................................11图表22：木浆价格走势：本周环比下跌.................................................132轻工制造行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明图表23：废纸价格走势：本周环比下跌.................................................13图表24：双铜纸价格走势：本周环比上涨................................................13图表25：双胶纸价格走势：本周环比上涨................................................13图表26：生活用纸价格走势：本周环比持平..............................................13图表27：白卡纸价格走势：本周环比持平................................................13图表28：箱板纸价格走势：本周环比下降................................................14图表29：瓦楞纸价格走势：本周环比下降................................................14图表30：白板纸价格走势：本周环比下降................................................14图表31：黏胶短纤-棉花价格走势：本周黏胶短纤环比下跌、棉花价格环比上涨...............14图表32：SHFE黄金（单位：元/克）：环比上涨..........................................15图表33：COMEX黄金（单位：美元/盎司）：环比上涨.....................................15图表34：社零及限额以上企业零售总额、各品类当月同比增速...