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当前位置:首页 > 财经/贸易 > 经济学 > 轻工制造行业3月社会消费品零售数据点评3月社零数据春暖花开建议关注中顺洁柔20190417长
请参考最后一页评级说明及重要声明投资评级:推荐(维持)报告日期:2019年04月17日分析师:张潇S1070518090001☎0755-83881635xiaozhang@cgws.com联系人(研究助理):林彦宏S1070117010015☎0755-83881635linyh@cgws.com联系人(研究助理):邹文婕S1070119010007☎0755-83559624zouwenjie@cgws.com行业表现数据来源:贝格数据3月社零数据春暖花开,建议关注中顺洁柔——轻工制造3月社会消费品零售数据点评2019年3月社零名义增速+8.7%,增速环比+0.5pcpt,呈企稳回升态势。2019年Q1社会消费品零售总额为97790亿元,同比+8.3%(扣除价格因素实际增速为6.9%);其中3月社零总额31726亿元,同比增长8.7%(前值8.2%),呈现企稳回升态势。分渠道看,网络零售累计增速自18年初起持续下滑后首次回升;分区域看,城镇零售回暖快于乡村零售。分品类看,3月多数品类社零增速较1-2月有所提升,日用品单月增速连续5月居首。轻工板块的品类分化较大,日用品类、化妆品类、家具类增速靠前,金银珠宝类及文化办公用品类负增长。日用品类3月社零同比+16.6%,增速环比+0.7pcpts,Q1累计同比增长16.1%,单月增速自2018年11月起持续位于所有品类之首,下游需求的成长性及稳定性较强。家具类3月社零同比+12.8%,增速环比+12.1pcpts,主要原因是今年315促销活动力度较往年更大,分流效果明显,家具类社零累计增速或将持续修复。同时一二线城市新房销售持续回暖,或将于下半年传导至家具收入端,建议持续跟踪地产回暖情况。金银珠宝类3月社零同比-1.2%,增速环比-5.6pcpts,Q1累计同比+2.6%,增速下滑较多首次出现负增长,或与较强风险偏好下黄金价格下行有关。化妆品类3月增速+14.4%,较前值+5.5pcpts,Q1累计同比+10.9%。化妆品社零增速连续两月大幅高于预期,重回高增长。文化办公用品3月社零同比-4.0%,较前值-12.8pcpts,Q1累计同比3.8%。文化办公用品社零增速波动主要受基数影响,但行业分化明显,集中度持续提高。投资建议:日用品板块必选消费确定性较强,日用品增速连续五月位居第一,推荐关注下游需求刚性的生活用纸品类,推荐扩品类进军美妆个护的滞涨龙头【中顺洁柔】;生活用纸及卫生巾龙头【恒安国际】;家具板块一二线房地产销售回暖,预计下半年传导至家具收入端,估值仍处于底部位置边际空间较大。定制类推荐关注行业龙头【欧派家居】【尚品宅配】,低估值标的【好莱客】;软体品类长期推荐记忆棉床垫龙头【梦百合】、沙发龙头【顾家家居】【敏华控股】。金银珠宝板块黄金价格预期偏弱,金银珠宝消费动力不足,建议持续关注;文化办公板块行业集中度提升明显,过往社零增速与龙头收入增速存在分化,关注传统业务扎实,拓展办公与精品文具的【晨光文具】;造纸和包装板块社零消费或将企稳回升,提振包装造纸下游需求,推荐关注集束包装绑定GPI、进军QSR包装将受益于环保限塑趋势的快消包装龙头【吉宏股份】;与小米、云南中烟展开合作,瞄准新型电子烟市场的【劲嘉股份】,客户结构持续优化升级,Google等-20%0%20%40%60%上证指数轻工制造核心观点分析师证券研究报告行业动态点评行业报告轻工制造行业行业动态点评长城证券2请参考最后一页评级说明及重要声明新客户逐渐放量的【裕同科技】;互联网整合包装,产业链纵向延伸的【山鹰纸业】;海外布局林浆纸一体化降低成本的文化纸龙头【太阳纸业】。风险提示:原材料价格大幅波动,贸易战争端加剧,地产调控超预期,景气度下降。行业动态点评月社零企稳回升,同比增8.7%2019年Q1社会消费品零售总额为97790亿元,同比+8.3%(扣除价格因素实际增速为6.9%);其中3月社零总额31726亿元,同比增长8.7%(前值8.2%),呈现企稳回升态势。图1:社零总额同比增长资料来源:国家统计局,长城证券研究所分渠道看,网络零售增速略有回升。Q1实物商品网上零售额17,772亿元,同比+21.0%,其中3月同比增速25.1%(计算值,与统计局口径略有差异)。网络零售累计增速自18年初起持续下滑后首次回升。分区域看,城镇零售回暖快于乡村零售。3月乡村社零同比+9.4%(前值+9.1%)城镇社零同比+8.5%(前值+8.0%),城镇社零增速环比提升0.5pcpt,回暖速度略快于乡村。图2:网络零售额(亿元)及增速资料来源:国家统计局,长城证券研究所图3:城镇及乡村社零同比增速10.7%11.0%10.4%10.1%10.3%10.0%10.2%9.4%9.7%10.1%9.4%8.5%9.0%8.8%9.0%9.2%8.6%8.1%8.2%8.2%8.7%9.5%10.0%9.6%8.9%9.3%8.6%8.8%7.8%7.6%8.6%7.9%6.8%7.0%6.5%6.6%6.4%5.6%5.8%6.6%7.1%5%6%7%8%9%10%11%12%2017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-03社零总额当月同比%(名义)社零总额当月同比%(实际)30.1%41.0%31.6%37.7%31.1%30.8%28.5%26.6%41.3%29.1%25.0%27.3%30.5%27.3%29.2%25.8%25.2%16.4%32.2%20.1%25.1%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0200040006000800010000120002017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-03网上实物商品零售(当月值,亿元)当月同比%累计同比%行业动态点评长城证券4请参考最后一页评级说明及重要声明资料来源:国家统计局,长城证券研究所分品类看,3月多数品类社零增速较1-2月有所提升,日用品单月增速连续5月居首。3月增速前三的品类有:日用品类(+16.6%,增速环比+0.7pcpts)、家用电器和音像器材类(+15.2%,增速环比+11.9pcpts)、化妆品类(+14.4%,增速环比+5.5pcpts);增速后三的品类有:汽车类(-4.4%,增速环比-1.6pcpts)、文化办公用品类(-4.0%,增速环比-12.8pcpts)、金银珠宝类(-1.2%,增速环比-5.6pcpts)。轻工板块的品类分化较大,日用品类、化妆品类、家具类增速靠前,金银珠宝类及文化办公用品类负增长。3月轻工板块的品类表现:日用品类(+16.6%,增速环比+0.7pcpts);化妆品类(+14.4%,增速环比+5.5pcpts);家具类(+12.8%,增速环比+12.1pcpts);金银珠宝类(-1.2%,增速环比-5.6pcpts);文化办公用品类(-4.0%,增速环比-12.8pcpts)。图4:各类别单月社零同比增速及增速环比变动10.4%10.7%10.2%9.9%10.1%9.8%9.9%9.3%9.6%9.9%9.2%8.3%8.8%8.6%8.8%9.0%8.4%7.9%8.0%8.0%8.5%12.7%12.9%11.7%11.5%11.5%11.3%11.7%10.1%10.7%10.9%10.6%9.6%10.4%10.1%10.2%10.5%9.7%9.3%9.3%9.1%9.4%5%6%7%8%9%10%11%12%13%14%2017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-03城镇同比(%)乡村同比(%)16.6%15.2%14.4%13.8%12.8%12.1%11.8%11.8%10.8%9.5%8.7%7.1%6.6%-1.2%-4.0%-4.4%-15.0-10.0-5.00.05.010.015.0-10%-5%0%5%10%15%20%当月增速增速环比(pcpts)行业动态点评长城证券5请参考最后一页评级说明及重要声明资料来源:国家统计局,长城证券研究所2.轻工板块:日用品类确定性较强,持续关注家具类后续表现日用品类连续五月增速居首位。日用品类3月社零同比+16.6%,增速环比+0.7pcpts,Q1累计同比增长16.1%,单月增速自2018年11月起持续位于所有品类之首,下游需求的成长性及稳定性较强,叠加木浆相对低位释放盈利弹性,推荐扩品类进军美妆个护的滞涨龙头【中顺洁柔】、生活用纸及卫生巾龙头【恒安国际】。图5:日用品社零单月同比增速资料来源:国家统计局,长城证券研究所家具类3月增速受315促销活动影响大幅回升,推荐关注低估值标的并持续跟踪地产周期。家具类3月社零同比+12.8%,增速环比+12.1pcpts,1-2月与3月增速出现剧烈波动的主要原因是今年315促销活动力度较往年更大,分流效果明显。虽然Q1整体来看,3月增量并不足以弥补1-2月的销售,Q1家具类社零额累计同比增速仅有5%,低于社零总额增速,但考虑到315活动带来的流量将持续到4月,家具类社零累计增速或将持续修复。同时,地产方面一二线城市新房销售持续回暖,截至4月16日,我们跟踪的50城市中,一线/二线新房销售累计同比+33.34%/21.82%,一二线城市房地产持续回暖,或将于下半年传导至家具收入端,建议持续跟踪地产回暖情况。推荐关注定制龙头【欧派家居】【尚品宅配】及估值较低的【好莱客】。软体方面,推荐持续关注产品力行业领先,内销管理提升,自主品牌占比持续提升的【梦百合】及沙发龙头【顾家家居】【敏华控股】。图6:家具类社零单月同比增速8.7%11.2%7.1%7.0%7.8%7.4%7.9%5.4%10.1%16.9%12.0%10.3%15.8%11.3%15.8%17.4%10.2%16.0%16.8%15.9%16.6%2.3%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%2017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-03日用品类单月同比CPI行业动态点评长城证券6请参考最后一页评级说明及重要声明资料来源:国家统计局,长城证券研究所图7:房屋竣工面积单月同比图8:商品房销售面积单月同比资料来源:国家统计局,长城证券研究所资料来源:国家统计局,长城证券研究所金银珠宝类3月增速-1.2%,Q1累计同比+2.6%。金银珠宝类3月社零同比-1.2%,增速环比-5.6pcpts,Q1累计同比+2.6%,增速下滑较多首次出现负增长,或与较强风险偏好下黄金价格下行有关。图9:金银珠宝社零单月同比增速12.80%5.00%0%2%4%6%8%10%12%14%
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