轻工制造行业看好第一季报家居触底反弹继续推荐中顺洁柔等20190415中信建投18页

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态看好一季报家居触底反弹，继续推荐中顺洁柔等本周核心观点：一、主线：持续看好家居板块“V”反弹，价值底部布局时本周大盘略有调整。央行3月社融与M2数据明显超预期，预计将带动指数走强。下周年报高峰期，绩优个股仍受高度关注。预计轻工企业19Q1及全年竞争分化延续，行业整合加速。家居板块价值底部、正是布局良机；包装板块盈利拐点将至；细分消费龙头业绩确定性仍高。当前重点看好三条线：：1）家居龙头：持续看好家居板块“V”反弹，价值底部布局时。在核心城市成交复苏、一二线销售望企稳以及19年地产先抑后扬预期下，19Q1将是家居未来三年价值底部，目前仍是布局契机。软体行业格局优化，看好龙头份额提升和原料价格松动逐步带来业绩弹性，典型如顾家家居、敏华控股、梦百合等，其中顾家短期调整恰是布局机会。奥佳华内销延续快增、外销稳健，荣泰健康内销稳增、新产能新成长；定制家居板块，龙头分化，但核心优势仍明显领先，体现在整装、大家居等重要驱动，典型如欧派家居、尚品宅配、索菲亚等，估值底部看好弹性。晾晒行业冠军好太太，工装、智能家居高成长。曲美家居管理改善，19Q2拐点将现。瓷砖龙头帝欧家居，工装规模效应持续发挥，零售渠道多元覆盖，业绩高增长。2）细分纸包装龙头。重点推荐与布局包装板块的逻辑在于：收入整体稳健，受益上游原材料价格下跌带来利润弹性，且2018年一季报基数较低。裕同拐点逻辑不断验证，劲嘉19Q1业绩超预期。典型如裕同科技、劲嘉股份、东港股份、合兴包装等；3）细分消费龙头，典型如晨光文具、中顺洁柔、欧普照明等，晨光不需要担心地产、汇率、周期、贸易战，具备龙头稀缺性。全球新产能投产下纸浆走势稳中有降，中顺一季报预测存预期差，；欧普照明业绩稳增，产品渠道筑壁垒，商照新拓展，国际化启航。二、本周关注欧派家居、尚品宅配、劲嘉股份最新研究：1）欧派家居：业绩前瞻超预期，胜者为王龙头强。18年营收115.09亿元，同增18.53%；归母净利润15.72亿元，同增20.90%。2）尚品宅配：一季报前瞻超预期，新模式继续领跑与验证。19Q1营收12.66亿元，同增15%；归母净利润亏损2143.64-2473.43万元，同比减亏25%-35%。3）劲嘉股份：与五粮液强强联手，酒包龙头地位渐显。劲嘉持股51%与五粮液设立合资包装公司，继茅台后再开拓优质酒包装大客户，酒包卡位优势明显。三、行业数据：本周木浆废纸继续下调，文化纸价格上涨；短期金价区间震荡；可选消费分化，必选受春节影响放缓。四、重点标的：顾家家居、好太太、敏华控股、奥佳华、荣泰健康、欧派家居、尚品宅配、索菲亚、帝欧家居、欧普照明、裕同科技、劲嘉股份、东港股份、晨光文具、中顺洁柔、老凤祥、太阳纸业等细分龙头。维持增持花小伟[e-mail]010-85156325执业证书编号：S1440515040002香港牌照：BJU617发布日期：2019年04月15日市场表现相关研究报告18.12.11轻工制造行业2019年投资策略报告：笔纸家居市占升，包装个股看拐点19.04.12劲嘉股份：与五粮液强强联手，酒包龙头地位渐显19.04.11万顺股份：铝箔快速增长，功能性薄膜前景可期19.04.11尚品宅配：一季报前瞻超预期，新模式继续领跑与验证19.04.11欧派家居：业绩前瞻超预期，胜者为王龙头强19.04.10志邦家居：橱衣门三类联动，大宗有望快速增长19.04.03伟星新材：地产一二线回暖，公司零售工程双轮驱动19.04.01帝欧家居：瓷砖持续快速增长，卫浴工装放量可期19.03.31美克家居：多品牌直营加盟并进，海外批发显著增长19.03.29好太太：智能晾衣机继续成长，智能锁带来新驱动19.03.29金牌厨柜：厨柜受益一二线地产回暖，衣柜与工装成新驱动-36%-26%-16%-6%4%14%2018/2/222018/3/222018/4/222018/5/222018/6/222018/7/222018/8/222018/9/222018/10/222018/11/222018/12/222019/1/222019/2/22轻工制造上证指数轻工制造1轻工制造行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明目录一、轻工策略主线：持续看好家居板块“V”反弹，价值底部布局时..............................2二、本周关注欧派家居、尚品宅配、劲嘉股份最新研究.........................................3（一）欧派家居：业绩前瞻超预期，胜者为王龙头强.......................................3（二）尚品宅配：一季报前瞻超预期，新模式继续领跑与验证...............................4（三）劲嘉股份：与五粮液强强联手，酒包龙头地位渐显...................................5三、板块行情回顾.........................................................................7（一）板块指数表现：轻工制造跟随大盘略有调整，造纸板块表现相对较好...................7（二）个股表现：本周中源家居、英联股份、安妮股份涨幅居前.............................7（三）北上南下资金动向：本周顾家家居、索菲亚持股比例下降较多.........................8四、公司重要公告.........................................................................9五、造纸周期板块跟踪：本周木浆价格继续下调，文化纸再上涨................................10六、金银珠宝行业跟踪：金价短期震荡；可选消费分化，必选受春节影响放缓....................13（一）黄金：本周美联储“小型”反水，预计短期维持震荡格局...........................13（二）限额零售额：金银珠宝零售反弹；可选分化，必选受春节影响有所放缓................13七、行业动态............................................................................14八、重点公司盈利预测....................................................................15九、风险提示............................................................................15图表目录图表1：本周各板块涨跌幅（%）........................................................7图表2：轻工制造行业细分板块本周涨跌幅（%）...........................................7图表3：轻工制造行业涨幅前五、跌幅前五个股............................................8图表4：轻工行业北上南下资金一览（A股标的）..........................................8图表5：轻工行业北上南下资金一览（港股标的）..........................................9图表6：木浆价格走势：本周环比下跌..................................................10图表7：废纸价格走势：本周环比上涨..................................................10图表8：双铜纸价格走势：本周环比上涨................................................11图表9：双胶纸价格走势：本周环比上涨................................................11图表10：生活用纸价格走势：本周环比下跌..............................................11图表11：白卡纸价格走势：本周环比持平................................................11图表12：箱板纸价格走势：本周环比持平................................................11图表13：瓦楞纸价格走势：本周环比持平................................................11图表14：白板纸价格走势：本周环比持平................................................12图表15：黏胶短纤-棉花价格走势：本周黏胶短纤环比上涨、棉花价格环比上涨...............12图表16：SHFE黄金（单位：元/克）：环比上涨..........................................13图表17：COMEX黄金（单位：美元/盎司）：环比下跌.....................................13图表18：社零及限额以上企业零售总额、各品类当月同比增速..............................13图表19：截至19年2月实物商品网上零售额（亿元）：同比提升...........................14图表20：重点公司盈利预测...........................................................15行业动态研究报告轻工制造请参阅最后一页的重要声明一、轻工策略主线：持续看好家居板块“V”反弹，价值底部布局时本周大盘略有调整。4月12日央行发布2019年3月信贷数据指标，M2同比增速8.6%，人民币贷款增加1.69万亿元，社融增加2.86万亿元，明显超出预期，预计将带动指数走强。下周将迎来公司年报发布高峰期，市场对绩优个股仍将持续高度关注。从已发布年报或业绩快报看，2018年大部分轻工企业受制于国内宏观经济压力和需求低迷，业绩出现不同程度放缓，分化趋势明显。展望2019年一季报及全年，竞争分化趋势预计延续，行业整合继续加速。家居板块正是布局良机，其中软体家居格局不断优化，定制家居龙头处于估值底部；包装板块盈利持续改善、拐点将至；细分消费龙头业绩确定性相对更高。当前仍然重点看好三条线：一是持续看好家居板块“V”反弹，价值底部布局时。2019年3月核心城市地产成交复苏及首次回正。在一二线地产销售有望触底企稳以及19年地产趋势先抑后扬预期下，我们认为2019Q1将是家居板块未来三年的价值底部，2019Q2-2020年行业预计环比改善，加上短期大盘调整，目前仍是家居板块的价值布局契机。其中当前软体行业加速整合、格局优化，看好龙头份额提升和TDI、MDI原料价格松动逐步带来业绩弹性，典型如顾家家居、敏华控股、梦百合、奥佳华、荣泰健康等。其中顾家短期股价调整、管理层变化，恰是布局契机。顾家、敏华、梦百合19年PE分别为19、10、19倍。奥佳华外销稳健、内销亮眼，荣泰健康内销整体稳增、新产能推动新成长，19年PE分别为20、17倍；定制家居板块，龙头业绩有所分化，但核心竞争优势仍然明显领先，体现在整装、大家居的重要驱动上，典型如欧派家居、尚品宅配、索菲亚等，19年PE分别为26、30、19倍，估值底部看好弹性。晾晒行业冠军好太