轻工制造行业短期调整即是布局良机关注家居与消费个股20190513中信建投21页

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态短期调整即是布局良机，关注家居与消费个股本周核心观点：一、主线：家居拐点至，消费业绩高确定，短期调整即是布局良机本周大盘受中美贸易战影响大幅回调。但短期风险利空出尽，预计前期超预期回调的绩优个股将迎来布局良机。18年报及19Q1，轻工企业竞争分化延续，行业整合加速。家居板块估值优、拐点至；包装板块盈利持续改善；细分消费龙头业绩确定性仍高。当前重点看好三条线：1）家居龙头：持续看好家居板块反弹，价值底部布局时。在3月地产数据好转、一二线销售企稳及19年地产先抑后扬预期下，19Q1将是家居未来三年价值底部，目前仍是布局契机。软体行业格局优化，看好龙头份额提升和原料价格松动逐步带来业绩弹性，典型如顾家家居、敏华控股等，同时基于市占率仍低以及消费升级，关注按摩椅细分龙头奥佳华等；定制家居板块，龙头分化，但核心优势仍明显领先，体现在整装、大家居等重要驱动，典型如欧派家居、尚品宅配、索菲亚等，估值底部看好弹性。晾晒行业冠军、智能家居领航者好太太，看好市占率持续提升及科徕尼新品贡献。曲美家居管理改善，19Q2拐点将现。瓷砖龙头帝欧家居，工装规模效应持续发挥，零售渠道多元覆盖，业绩高增长。2）细分纸包装龙头。重点推荐逻辑在于：收入整体稳健，受益上游原材料价格下跌带来利润弹性。劲嘉19Q1超预期、新型烟草新蓝海，裕同拐点逻辑再验证、客户持续优化。典型如劲嘉股份、裕同科技、合兴包装等；3）细分消费龙头，典型如晨光文具、中顺洁柔、欧普照明、周大生等，晨光不需要担心地产、汇率、周期、贸易战，具备龙头稀缺性。全球新产能投产下纸浆走势稳中有降，中顺19Q1明显超预期；欧普照明业绩稳增，产品渠道筑壁垒，未来预计逐季改善；金银珠宝防御强，周大生受益通胀，未来三年年复合增速20%。二、本周关注轻工行业以及定制家居板块18年报&19Q1综述研究：1）轻工行业18年报&19Q1综述：家居拐点起，包装亮点多，造纸探底稳。其中家居板块2018逐季下行，但19Q1反弹回升；造纸板块2018下半年遭受纸价下跌，19Q1已经触底企稳；快消消费板块业绩成长持续，笔纸依然是高确定性板块。2）定制板块年报一季报总结：拐点起，分化显。定制板块18年受地产下行和竞争加剧影响增速承压，但19Q1利润端环比企稳反弹。其中欧派、尚品等龙头确定性较强。新品类、新渠道发展迅猛。三、行业数据：木浆生活纸本周价格下调，文化纸环比上涨；金价保持震荡；3月社零回暖，珠宝消费走弱。四、重点标的：顾家家居、好太太、敏华控股、奥佳华、欧派家居、尚品宅配、索菲亚、帝欧家居、欧普照明、劲嘉股份、裕同科技、合兴包装、晨光文具、中顺洁柔、周大生、老凤祥、太阳纸业等细分龙头。维持增持花小伟[e-mail]010-85156325执业证书编号：S1440515040002香港牌照：BJU617研究助理：罗乾生[e-mail]010-85130305发布日期：2019年05月13日市场表现相关研究报告19.05.07轻工行业18年报&19Q1综述：家居拐点起，包装亮点多，造纸探底稳19.05.07新型烟草系列：IQOS获批在美上市，新型烟草新蓝海19.05.07裕同科技(002831):19Q1业绩稳增，大客户成长新驱动19.05.06定制板块年报一季报总结：拐点起，分化显19.05.06荣泰健康(603579):内销维持高增，海外暂调整19.05.06奥佳华(002614):按摩椅跃升首要品类，自主品牌、ODM齐头并进19.04.30蒙娜丽莎(002918):新品推，研发撑，Q1业绩稳19.04.30金牌厨柜(603180):销售结构致毛利下降，待衣柜、工装成长驱动19.04.30欧派家居(603833):Q1超预期，多品类继续发力，行业回暖龙头先行19.04.30曲美家居(603818):Q1拐点起，国内外优化财费节省带来弹性-36%-26%-16%-6%4%14%2018/2/222018/3/222018/4/222018/5/222018/6/222018/7/222018/8/222018/9/222018/10/222018/11/222018/12/222019/1/222019/2/22轻工制造上证指数轻工制造1轻工制造行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明目录一、轻工策略主线：家居拐点至，消费业绩高确定，短期调整即是布局良机.......................2二、本周关注轻工行业以及定制家居板块18年报&19Q1综述研究.................................3（一）轻工行业18年报&19Q1综述：家居拐点起，包装亮点多，造纸探底稳...................3（二）定制板块年报一季报总结：拐点起，分化显.........................................5三、板块行情回顾.........................................................................8（一）板块指数表现：轻工制造跟随大盘下跌，造纸板块表现相对较好.......................8（二）个股表现：本周德艺文创、顶固集创、亚振家居涨幅居前.............................9（三）北上南下资金动向：本周裕同科技、欧派家居持股比例继续上升.......................9四、公司重要公告........................................................................11五、造纸周期板块跟踪：木浆生活纸本周价格下调，文化纸环比上涨............................12六、金银珠宝行业跟踪：金价避险属性凸显；3月社零回暖，珠宝消费走弱.......................15（一）黄金：中美贸易谈判持续影响，金价避险属性凸显..................................15（二）限额零售额：3月社零回暖显著，金价回调致珠宝类消费走弱.........................15七、行业动态............................................................................16八、重点公司盈利预测....................................................................17九、风险提示............................................................................18图表目录图表1：本周各板块涨跌幅（%）........................................................8图表2：轻工制造行业细分板块本周涨跌幅（%）...........................................9图表3：轻工制造行业涨幅前五、跌幅前五个股............................................9图表4：轻工行业北上南下资金一览（A股标的）.........................................10图表5：轻工行业北上南下资金一览（港股标的）.........................................10图表6：木浆价格走势：本周环比下跌..................................................12图表7：废纸价格走势：本周环比上涨..................................................12图表8：双铜纸价格走势：本周环比上涨................................................12图表9：双胶纸价格走势：本周环比上涨................................................12图表10：生活用纸价格走势：本周环比下跌..............................................13图表11：白卡纸价格走势：本周环比上涨................................................13图表12：箱板纸价格走势：本周环比持平................................................13图表13：瓦楞纸价格走势：本周环比持平................................................13图表14：白板纸价格走势：本周环比持平................................................13图表15：黏胶短纤-棉花价格走势：本周黏胶短纤环比下跌、棉花价格环比下跌...............14图表16：SHFE黄金（单位：元/克）：环比上涨..........................................15图表17：COMEX黄金（单位：美元/盎司）：环比上涨.....................................15图表18：社零及限额以上企业零售总额、各品类当月同比增速..............................15图表19：截至19年3月实物商品网上零售额（亿元）：同比提升...........................16图表20：重点公司盈利预测...........................................................17行业动态研究报告轻工制造请参阅最后一页的重要声明一、轻工策略主线：家居拐点至，消费业绩高确定，短期调整即是布局良机本周大盘受中美贸易战影响大幅回调。美国于当地时间5月10日将2000亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%。但同时短期风险利空出尽，中国经济持续复苏的进程没有改变。财报季后，预计前期超预期回调的绩优个股将迎来布局良机。从2018年报及2019年一季报看，轻工行业竞争分化趋势延续，行业整合再加速。核心城市回暖、19年地产预计先抑后扬，家居板块正是布局良机，其中软体家居格局不断优化，定制家居龙头估值优、拐点至；包装板块盈利改善、业绩持续兑现；细分消费龙头业绩确定性相对更高。当前仍然重点看好三条线：一是持续看好家居板块反弹，价值底部布局时。核心城市成交回暖，在一二线地产销售逐渐企稳以及19年地产趋势先抑后扬预期下，叠加3-4月家居企业订单普遍向好、降税降负政策频出，我们认为当下仍是家居板块未来三年的价值布局良机。其中软体行业加速整合、格局优化，看好龙头份额提升和TDI、MDI原料价格松动逐步带来业绩弹性，典型如顾家家居、敏华控股等。同时基于市占率仍较低以及消费升级逻辑，建议关注按摩椅细分龙头奥佳华等。顾家家居、敏华控股、奥佳华19年PE分别为16、、18倍；定制家居板块，龙头业绩有所分化，但核心竞争优势仍然明显领先，体现在整装、大家居的重要驱动上，典型如欧派家居、尚品宅配、索菲亚等，19Q1业绩增速较18Q4出现反弹向上，估值底部看好弹性，19年PE分别为24、28、18倍。晾晒行业冠军、智能家居领航者好太太，看好后期好太太品牌持续深耕晾晒行业提升市占率、科徕尼品牌布局智能安防、智能交互、智能清洁、智能晾晒四大版块带来新品贡献，19年估值24倍。曲美家居受益一二线地产回暖，公司管理层改善，19Q2拐点将现，2019年估值