钢铁行业2018年及2019年Q1业绩总结Q1业绩整体承压下半年有望好转20190509中信

证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款Q1业绩整体承压，下半年有望好转钢铁行业2018年及2019年Q1业绩总结｜2019.5.9中信证券研究部核心观点敖翀首席周期产业分析师S1010515020001联系人：唐川林钢铁行业2019Q1业绩明显承压，预计下半年随着传导到地产资金的压力有望减轻，地产投资端整体有望平稳运行，高需求仍有望维持，向上周期可期。建议关注有并购重组潜在机会且成本管控能力强的标的：三钢闽光、方大特钢、宝钢股份。▍上市公司：2018年业绩创历史新高，2019Q1产量同比增长但业绩承压。2018年前三季度钢价上涨迅猛，四季度有所回落，行业全年处于良好的盈利状态。全年营收业绩均明显增长，创历史新高。以中信钢铁一级行业46家上市公司为统计对象，行业全年实现营业收入16834亿元，同比上升13.24%，实现归母净利润1020亿元，同比上升31.26%；2019年一季度行业产量弹性释放，为营收提供支撑，同比增长5.68%，但受原材料价格大幅上涨的影响，利润下滑明显，归母净利润同比下降40.09%。▍行业基本面：2018Q4钢材走势转为长弱板强，2019Q1成本端强势支撑钢价。2018年的钢材价格走势以第三季度为分界点，前三季度呈现出长强板弱的趋势。2018Q4四类钢材的价格开始下行，走势转变为长弱板强，螺纹钢跌幅最大，单季度跌幅达19.42%。2019年Q1长弱板强格局延续，板材价格的上涨幅度明显大于长材。吨毛利方面螺纹钢环比下降40%，同比下降33%。▍一季度基金持仓：重仓比例下滑至近四年来新低水平。在2018Q4低配状态创近年新低后，2019Q1钢铁行业重仓占比继续下滑，重仓持股市值占比仅为0.17%，重仓市值环比增长10.7%，但增幅不及大盘，其中大冶特钢受增持比例为2.7%，为行业内受增持最多的标的。▍后期展望：二季度承压下行，下半年有望迎来向上周期。从今年1月份以来，一线城市的商品房成交面积已经出现了较为明显的提升，整体成交量已经有所上行。从历史的相关性看，地产销售好转是经济有所企稳的信号，会激起市场对需求好转的预期，钢价端也会有一定的反应。预计二季度出于资金压力，房地产投资还很难出现比较明显的好转，而到了下半年，传导到地产资金的压力有望减轻，地产投资端整体有望平稳运行，高需求仍有望维持。▍风险因素：宏观经济大幅度下滑；供给侧超预期释放；并购重组进程不及预期。▍投资策略。在行业盈利水平长期处在高位的阶段，并购重组和企业管理能力是筛选公司的两大关注点。供给侧改革以来严控新增产能为并购重组打下基础，企业并购进程有望加速；同质化程度高的产品，核心在于成本控制。建议关注有并购重组潜在机会且成本管控能力强的标的：三钢闽光、方大特钢、宝钢股份。重点公司盈利预测、估值及投资评级简称收盘价（元）EPS（元）PE评级20182019E2020E20182019E2020E三钢闽光16.813.983.083.274.225.465.14买入方大特钢10.912.081.741.895.256.275.77买入宝钢股份6.740.970.640.756.9510.538.99买入资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2019年1月28日收盘价钢铁行业2018年及2019年Q1业绩总结｜2019.5.9请务必阅读正文之后的免责条款部分目录上市公司：2018年业绩创历史新高，2019Q1产量同比增长但业绩承压........................12018年行业业绩创历史新高，2019Q1业绩明显回落......................................................1期间费用率不断降低，固定资产折旧略有提升..................................................................2资本结构不断好转，经营性现金流大幅提升.....................................................................3钢铁行业整体的股息支付率为29.13%，分红金额同比大幅增长......................................4供应端弹性仍在，生产效率有明显提升............................................................................5受益于钢价上涨，2018年行业整体吨盈利情况明显改善.................................................6行业基本面：2018Q4钢材走势转为长弱板强，2019Q1成本端强势支撑钢价................7钢材在2018年前三季度长强板弱，从四季度开始转为长弱板强......................................7供需两端表现强势，库存维持合理水平............................................................................9焦炭：供给压力导致多轮降价，处于盈亏平衡线附近.....................................................10铁矿石：一季度强势源于矿难及后续减产影响，当前走势有望转向...............................11一季度基金持仓：重仓比例下滑至近四年以来新低........................................................12重仓持股比例继续下滑，行业仍处于明显低配状态........................................................122019Q1钢铁行业重仓市值提升但增幅不及大盘.............................................................12后期展望：二季度承压下行，下半年有望迎来向上周期........................................................14财富效应有望再现，融资端有所好转..............................................................................14基建托底需求，下半年地产投资有望企稳.......................................................................16风险因素.........................................................................................................................16投资建议.........................................................................................................................16钢铁行业2018年及2019年Q1业绩总结｜2019.5.9请务必阅读正文之后的免责条款部分插图目录图1：2018年营收创历史新高，2019Q1同比增长5.68%...............................................1图2：2018年业绩创新高，2019Q1业绩承压.................................................................1图3：钢铁行业毛利率和净利率连续3年上升，2019Q1出现明显下滑...........................2图4：2018年钢铁行业ROE与ROA持续上升，2019年Q1有所下滑..........................2图5：2018年期间费用同比略有下降...............................................................................3图6：2016年以来钢铁行业期间费用率不断降低.............................................................3图7：2018年固定资产折旧额略微增长...........................................................................3图8：钢铁行业资产负债率持续走低.................................................................................4图9：经营现金流净额大幅提升........................................................................................4图10：18年钢铁行业股息支付率29.13%，分红公司股息支付率35.96%......................5图11：四类钢材价格在2018年四季度大幅下降，2019年一季度有所修复....................8图12：各类钢材利润从2018年四季度开始下行明显，在2019年一季度开始修复........9图13：唐山与全国高炉开工率..........................................................................................9图14：每周钢材产量........................................................................................................9图15：各年的钢厂库存量对比........................................................................................10图16：各年的社会库存量对比........................................................................................10图17：焦炭期货、现货与期现价差................................................................................10图18：焦炭吨毛利从2018年末开始出现下滑...............................................................10图19：进口铁矿石价格不断攀升，与期现价差呈现拉大的趋势.....................................11图20：螺矿比从2018年四季度开始下降，2019年一季度有所回升.............................11图21：焦炭成本占比下降明显，铁矿石重回成本结构顶端............................................11图22：钢铁行业基金重仓市值占比为4年以来新低，基金低配状态略有改善...............12图23：2019Q1钢铁行业重仓市值提升至16.86亿元，大冶特钢受增持比例最大.........13图24：钢铁行业持有基金数最