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谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/深度研究2019年05月07日黑色金属增持(维持)钢铁Ⅱ增持(维持)邱瀚萱执业证书编号:S0570518050004研究员qiuhanxuan@htsc.com张艺露联系人zhangyilu@htsc.com1《鞍钢股份(000898,增持):2019Q1盈利同比下滑78%》2019.042《南钢股份(600282,增持):Q1业绩环比正增长,超市场预期》2019.043《黑色金属:超低排放正式稿较意见稿部分放松》2019.04资料来源:Wind18Q4-19Q1钢铁行业景气度下行钢铁行业2018年年报总结暨2019Q1季报总结2018年钢企业绩高于近10年75%分位,或为近10年景气高点2018年,23家上市普钢企业销售收入合计13961亿元,同比增长13%,归属于母公司股东的净利润合计939亿元,同比增长33%,均为2007年来最高值。分季度看,业绩自2018Q4转差,2019Q1业绩继续下行,与环保限产放松、铁矿石价格上行有关。钢铁指数自2018Q4跑输沪深300指数,且主动管理基金对钢铁配置比例自2018Q1-2019Q1不断走低。我们对后期地产投资、制造业投资等数据不悲观,2019Q2-2019Q3钢企或回升,可关注三钢闽光等长材企业。2018年多品种价格接近2007年来75%分位,冷板表现不佳从近10年数据看,2018年螺纹、线材、热卷、中板和冷板价格均接近或超过75%分位。同比看,五大品种价格较2017年均上行,其中中板价格同比增幅最大,冷板同比增幅最小,或与下游汽车表现不佳有关。2018Q4,长材和板材的价格出现分化,长材价格同比、环比波动较小,或因电弧炉边际成本对长材价格形成支撑;而卷板价格同比、环比下行较多,一方面因环保限产同比、环比放松,另外一方面因四季度汽车景气度同比、环比下行。2019Q1,长材、板材价格均出现同比下行,与环保限产同比放松有关;环比看,板材表现较长材强,或与年初工业企业补库有关。2018年铁矿价格处于近10年低位,Q4起事件驱动矿价上行2018年PB粉、卡粉价格均在2007年来的25%分位以下,全年铁矿石价格同比下行。一方面因环保限产,导致铁矿石需求增量不及四大矿山高品矿的增量、短流程产量替代长流程产量,另一方面,地条钢产能去化后,原由地条钢使用的废钢进入长流程钢厂,在一定程度上替代了铁矿石。从2018Q4至2019Q1,港口检修、脱轨、矿难及飓风等事件驱动铁矿石价格上行。此外,我们认为受前期四大矿山资本开支计划下行影响及铁矿石、废钢增量下行、环保限产减弱等因素影响,铁矿石或步入中长期景气期。从近10年数据看,2018年螺纹、高线、热卷吨毛利为历史最佳2018年螺纹、高线、热卷吨钢毛利为近10年高点,冷板、中板吨毛利亦位于75%分位以上。2018年,冷板同比增幅最小,仅为63元/吨,或与2018年汽车产销负增速有关。从季度数据看,2018Q4、2019Q1吨毛利数据整体表现均较差,同比、环比均出现下行。2018Q4以板材下行最为明显,热卷同比下行530元/吨,环比下行415元/吨;冷板同比下行497元/吨,环比下行283元/吨。2019Q1由于工业企业补库存,卷板利润环比下行较少。风险提示:地产销售、新开工情况不及预期;汽车、家电等下游行业或持续低迷。(24)(17)(9)(2)618/0518/0718/0918/1119/0119/03(%)黑色金属钢铁Ⅱ沪深300行业评级:相关研究一年内行业走势图行业研究/深度研究|2019年05月07日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2正文目录2018至2019Q1钢铁指数表现回顾..................................................................................42018-2019Q1钢铁业跑输沪深300...........................................................................42018Q4以来主动基金低配钢铁股.............................................................................72018-2019Q1,钢铁行业经营回顾...................................................................................92018-2019Q1钢铁业公司业绩一览...........................................................................92018Q4以来普钢行业业绩持续向下.......................................................................12经营情况:营业收入仍高于75%分位..............................................................12盈利能力:单季归母净利润同比环比双下滑....................................................13负债结构:利润继续反哺资产负债表..............................................................14ST抚特完成债务重组改善特钢业绩........................................................................154家管道加工企业业绩同比上涨92%......................................................................15原材料企业攀钢钒钛业绩改善明显..........................................................................162018-2019Q1,钢铁行业基本面回顾.............................................................................182018Q4、2019Q1钢铁供需转差............................................................................182018Q4,事件推动铁矿价格强势...........................................................................192018年吨钢毛利润为近十年最高............................................................................21风险提示.........................................................................................................................24图表目录图表1:2018年初至2019Q1申万钢铁指数相对收益....................................................4图表2:2018年钢铁指数表现........................................................................................4图表3:2018Q4钢铁指数表现.......................................................................................4图表4:2019Q1钢铁指数表现.......................................................................................4图表5:申万一级行业2018涨跌幅................................................................................5图表6:申万一级行业2018Q4涨跌幅...........................................................................5图表7:申万一级行业2019Q1涨跌幅...........................................................................5图表8:2018年末部分行业PE(TTM)(整体法).......................................................5图表9:2018年末部分行业PB(LF)(整体法)..........................................................5图表10:2019Q1末部分行业PE(TTM)(整体法)....................................................6图表11:2019Q1末部分行业PB(LF)(整体法).......................................................6图表12:38家钢铁行业上市公司2018、2018Q4、2019Q1表现及PE、PB一览.......7图表13:2013年至今钢铁行业基金重仓股配置比例.....................................................8图表14:2013年至今钢铁行业基金重仓股超配比例.....................................................8图表15:2018Q4钢铁行业公司重仓股配置情况...........................................................8图表16:2019Q1钢铁行业公司重仓股配置情况...........................................................8图表17:钢铁行业38家上市公司2018年营业收入及归属于母公司股东的净利润一览9图表18:钢铁行业38家上市公司2018Q4营业收入及归属于母公司股东的净利润一览行业研究/深度研究|2019年05月07日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准3........................................................................................................................................10图表19:钢铁行业38家上市公司2019Q1营业收入及归属于母公司股东的净利润一览........................................................................................................................................11图表20:38家上市钢企财务表现摘要(整体法,2018年
本文标题:钢铁行业2018年年报总结暨2019Q1季报总结18Q419Q1钢铁行业景气度下行201905
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