钢铁行业2019年5月投资策略密切关注环保政策弹性及供需平衡韧性的预期差20190505广发证

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/21[Table_Page]投资策略月报|钢铁证券研究报告[Table_Title]2019年5月投资策略密切关注环保政策弹性及供需平衡韧性的预期差[Table_Summary]一、投资策略：密切关注环保政策弹性及供需平衡韧性的预期差2019年4月回顾：4月旺季、需求继续改善，环保约束宽松叠加盈利改善、供给端显著增加，供需两旺、行业格局向好改善，钢铁价格、盈利中枢均逐步抬升。4月，钢铁行业指数跌幅为5.4%、同期沪深300涨幅为1.1%，钢铁行业指数走势弱于沪深300指数。在申万28个行业中涨幅排第二十一名。钢铁板块估值下探，4月30日，PE_TTM为7.3倍、PB_LF为1.1倍，当前PE、PB分别为2013年至今的6.5%分位和32.1%分位。2019年5月展望：需求季节性走弱，如若环保政策未有边际趋严、预计短期供给边际增加，供需格局趋弱，但铁矿石价格承压、焦炭价格以稳为主或助盈利维持高位。预计2019年一季度大概率将成为全年业绩低点，建议密切关注环保政策弹性及供需平衡韧性的可能预期差。个股层面，建议重点关注区位优、成本管控强的长材龙头：三钢闽光、方大特钢，需求具备韧性的板材龙头：华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份，及受益于油气高景气及核电重启的钢管龙头：久立特材。二、基本面分析：5月预计钢价承压、盈利高位供给：钢价走强扩大钢企利润空间，高炉、电炉开工率逐步攀升，长、短流程均积极正常，如若环保政策未有边际趋严，预计短期供给边际增加。预计5月粗钢日均产量较4月持续回升，仍需重视环保政策弹性（唐山已出台2019年第二、三季度钢铁行业错峰生产政策，建议密切跟踪落地情况）。需求：5月，随着天气渐热、部分区域阴雨天气渐增，需求逐步由旺转淡。我们判断：5月处于钢材淡、旺季接替期，需求季节性逐步走弱。供需与库存：5月预计社会库存持续去化、钢厂库存或现拐点。成本：铁矿石发货量及到港量趋增、供需格局偏弱，需求渐增、但受累港口库存高企、焦炭价格或以稳为主。价格：品种方面，根据Mysteel，4月长材、扁平材指数累计分别上涨4.0%、3.0%。区域方面，3月各区域月度均价环比均上涨，华东、西南、中南领涨。5月钢铁行业供需格局边际走弱，预计短期钢价承压，建议密切跟踪库存去化速度及环保政策弹性。盈利：根据Mysteel测算的主要钢材品种吨毛利数据，4月，螺纹钢、热卷和冷卷的月度均毛利分别达963元/吨、850元/吨和512元/吨，环比分别增23.8%、增21.3%和增13.4%。钢铁行业供需格局环比走弱。但考虑成本端铁矿石价格承压运行、焦炭以稳为主，5月盈利或有望保持高位。三、风险提示：宏观经济增速下滑；非采暖季错峰生产、超低排放改造进程低于市场预期；钢材、原材料价格波动较大。[Table_Grade]行业评级买入前次评级买入报告日期2019-05-05[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师：李莎SAC执证号：[e-mail]分析师：陈潇SAC执证号：[e-mail]请注意，陈潇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_DocReport]相关研究：环保高压下的钢铁专题二十四：《关于推进实施钢铁行业超低排放的意见》发布:超低排放改造启动，落后产能将逐步退出，环保基础好钢企更受益2019-04-30宝钢股份（600019.SH）:高质量发展持续推进，致力成为未来钢铁引领者2019-04-28公募基金持仓分析二:2019Q1公募基金钢铁配置比例0.10%、环比降0.06Pct，低配格局深化2019-04-28[Table_Contacts]-26%-19%-12%-5%2%9%05/1807/1809/1811/1801/1903/19钢铁沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/21[Table_PageText]投资策略月报|钢铁重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新最近评级合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价报告日期（元/股）2019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E三钢闽光002110.SZCNY18.312019/4/2买入23.093.563.805.144.822.872.6027.825.0方大特钢600507.SHCNY14.392019/2/23买入16.601.731.898.327.614.763.8428.023.4久立特材002318.SZCNY7.422019/3/20买入9.800.490.5015.1414.848.397.6211.510.6鞍钢股份000898.SZCNY5.362019/3/22买入8.130.920.955.835.643.943.5411.310.4马钢股份600808.SHCNY3.482019/3/25买入5.470.720.784.834.462.211.6616.515.7南钢股份600282.SHCNY3.882019/3/25买入5.530.820.854.734.562.572.3320.318.6韶钢松山000717.SZCNY5.172019/3/31买入7.101.001.055.174.922.762.0628.123.8重庆钢铁601005.SHCNY2.052019/4/1增持2.670.140.1514.6413.676.745.536.36.2华菱钢铁000932.SZCNY7.542019/4/1买入9.091.721.874.384.032.271.9724.622.3山东钢铁600022.SHCNY1.782019/4/4买入2.480.220.258.097.124.343.5810.910.6新兴铸管000778.SZCNY4.812019/4/7买入7.000.420.4511.4510.695.174.667.57.5新钢股份600782.SHCNY5.942019/4/26买入8.461.301.344.584.422.982.3318.416.5河钢股份000709.SZCNY3.202019/4/27买入4.130.260.2712.3111.855.465.144.94.9宝钢股份600019.SHCNY7.172019/4/28买入9.100.750.779.569.314.694.369.19.1首钢股份000959.SZCNY3.952019/4/28买入5.440.270.5114.637.757.155.015.79.6数据来源：Wind、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/21[Table_PageText]投资策略月报|钢铁目录索引一、投资策略：密切关注环保政策弹性及供需平衡韧性的预期差.....................................5（一）2019年4月回顾：供需格局改善、钢价中枢抬升，钢铁指数跑输沪深300..5（二）2019年5月展望：密切关注环保政策弹性及供需平衡韧性的预期差.............8二、基本面分析：4月旺季、价与利显著改善，5月预计价格承压、盈利高位.................9（一）供给：预计4月粗钢日均产量高位走强，5月长、短流程增产或促粗钢产量趋增................................................................................................................................9（二）需求：旺季、淡季交替，预计5月需求季节性走弱......................................10（三）供需与库存：4月旺季、长材库存去化快于板材，5月预计社会库存持续去化、钢厂库存或现拐点....................................................................................................11（四）成本：矿石发货量和到港量趋增、供需格局偏弱，需求渐增、但受累港口库存高企、焦炭价格或以稳为主......................................................................................12（五）价格：长材价格走势强于板材，华东、西南、中南区域均价领涨................14（六）盈利：4月主要钢材品种吨毛利均改善，5月盈利或维持高位.....................15三、4月资讯梳理.............................................................................................................17四、风险提示....................................................................................................................19识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/21[Table_PageText]投资策略月报|钢铁图表索引图1：2019年4月钢铁板块累计下跌5.4%，在申万28个行业中涨幅排第二十一名............................................................................................................................5图2：2013年至今PE_TTM及中位数（单位：倍）.............................................6图3：2013年至今PB_LF及中位数（单位：倍）................................................6图4：2019年4月申万钢铁个股累计涨跌幅：特钢和一季度业绩相对较优的钢企表现较好.................................................................................................................6图5：2014-2019年粗钢月度日均产量（单位：万吨/天）....................................9图6：2017-2019年中钢协预估全国钢旬日均产量（单位：万吨/天）..................9图7：2016年至今月度铁矿石日均疏港量与生铁日均产量之间相关性高............10图8：2017年至今周度铁矿石日均疏港量与生铁日均产量之间相关性高............10图9：2017-2019年主要钢材品种分月度消耗量测算（单位：万吨/天）.............11图10：2019年3月主流贸易商建筑钢材日均成交量达19万吨/天、环比增131.06%..............................................................................................................................11图11：2013年至今周度社会库存变化（单位：万吨）...