钢铁行业2019年投资策略产业链利润再平衡钢铁主业利润同比趋平20190126天风证券36

行业报告|行业投资策略请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1钢铁证券研究报告2019年01月26日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者王茜分析师SAC执业证书编号：[e-mail]马金龙联系人[e-mail]资料来源：贝格数据相关报告1《钢铁-行业点评:市场情绪改善钢材社会库存快速上升》2019-01-252《钢铁-行业研究周报:期货走强业绩预增板块反弹》2019-01-203《钢铁-行业点评:社库上升厂库下降螺纹钢库存增加明显》2019-01-11行业走势图2019年钢铁行业投资策略：产业链利润再平衡，钢铁主业利润同比趋平2018，产业链回归之年产量和利润全面回归。合规企业粗钢产量明显上升，其中关键点在于通过使用取缔‚地条钢‛节约出来的废钢使得产量大幅提升；被去化的产能和地条钢的产值和利润自然回归到合规企业。但是上游原材料端受环保以及粗钢产量增长等因素影响，焦煤、焦炭、铁合金、废钢等原材料价格上涨，导致向行业上游转移了一部分利润。板块受宏观经济下行预期，中美贸易冲突升级等因素影响，市场对需求支撑能力缺乏信心，对企业持续盈利存有担心，导致股价持续下跌，全年板块估值持续维持低位。但从行业基本面上看，自供给侧改革以来，行业景气持续回升，钢材价格维持高位运行，企业内部管理升级，资产状况不断优化，企业仍然维持较高盈利。2019，产业链利润再平衡主业利润趋平供给侧改革进入新阶段，宏观经济变化造成需求不确定性增强，黑色产业链利润将开启再平衡之年，‚大锅饭‛行情结束，分化成为主基调。一是供给收缩的政策干扰边际在减少，但控制新增产能仍是政策重点；环保政策虽然不采取‚一刀切‛，但对空气质量考核的指标依然在；存量产能通过工艺产量提升逐步见顶，总体维持产量同比持平判断。二是需求端随着宏观经济的变化，2019年可能出现宏观经济惯性下滑和逆周期调控的双向波动影响，预计需求绝对量不会下滑，但下游需求也大概率出现明显分化。三是原材料端因环保政策和粗钢产量回归获得的超额收益要进行回吐。因此，从原材料到钢材再到下游整个产业链都将面临利润再平衡过程：原材料端利润回吐、钢铁主业利润趋稳、下游分化受益、企业盈利再次进入分化阶段、兼并重组的政策和市场条件开始逐步形成。投资建议钢铁（申万）指数目前已经下跌至2016年上半年水平，而企业盈利却大幅改善，看好行业和板块。重点标的推荐长材比例高、业绩突出、分红预期高标的公司，包括：三钢闽光、韶钢松山、华菱钢铁、柳钢股份、方大特钢、宝钢股份。风险提示：宏观经济下行，环保政策变化，原材料价格波动，基建项目最终落地情况不及预期等风险。重点标的推荐股票股票收盘价投资EPS(元)P/E代码名称2019-01-22评级2017A2018E2019E2020E2017A2018E2019E2020E002110.SZ三钢闽光14.12买入2.444.504.935.375.793.142.862.63000717.SZ韶钢松山4.96买入1.041.681.792.064.772.952.772.41000932.SZ华菱钢铁6.82买入1.372.502.763.394.982.732.472.01601003.SH柳钢股份7.05买入1.031.681.892.126.844.203.733.33600507.SH方大特钢11.08买入1.752.303.073.556.334.823.613.12600019.SH宝钢股份6.95买入0.871.121.307.996.215.35资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS-35%-29%-23%-17%-11%-5%1%2018-012018-052018-09钢铁沪深300行业报告|行业投资策略请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3图11：2016年至今动力煤消费与PM2.5浓度变化（单位：万吨，微克/m³）....................12图12：2016年至今原油消费与PM2.5浓度变化（单位：万吨，微克/m³）........................12图13：2014年-2018年11月动力煤消费情况（单位：万吨）.................................................12图14：2017年8月动力煤消费各行业占比情况...............................................................................13图15：2017年12月动力煤消费各行业占比情况............................................................................13图16：2016年-2018年11月动力煤消费量：分行业（单位：万吨）...................................13图17：各行业2017年采暖季较少动力煤消费量贡献比率...........................................................14图18：2014-2018年11月供热行业消费动力煤情况（单位：万吨）.....................................14图19：2014-2018年11月电力行业消费动力煤情况（单位：万吨）.....................................14图20：2014-2018年11月化工行业消费动力煤情况（单位：万吨）.....................................14图21：2014-2018年11月建材行业消费动力煤情况（单位：万吨）.....................................14图22：2014-2018年11月冶金行业消费动力煤情况（单位：万吨）.....................................15图23：2018年冶金行业动力煤消费量与粗钢产量变化情况........................................................15图24：中国生铁日均产量（月）（单位：万吨）..............................................................................16图25：中国粗钢日均产量（月）（单位：万吨）..............................................................................16图26：生铁累积产量（单位：万吨）...................................................................................................17图27：粗钢累积产量（单位：万吨）...................................................................................................17图28：高炉焦比及燃料比（单位：kg/吨）........................................................................................17图29：高炉休风率（单位：%）...............................................................................................................17图30：高炉入炉铁矿品位（单位：%）.................................................................................................18图31：高炉风温（单位：摄氏度）........................................................................................................18图32：不含税铁水成本-张家港废钢价格变化走势（单位：元/吨）.......................................18图33：高炉利用系数及环比增长率........................................................................................................19图34：中国粗钢产量累计值（单位：万吨）.....................................................................................19图35：转炉废钢消耗量（单位：kg/吨）.............................................................................................20图36：转炉利用系数及环比增速（单位：%）...................................................................................20图37：华菱钢铁月度铁、钢产量走势（单位：万吨）...................................................................21图38：2016年-2018年9月份我国钢铁行业CR10、CR4变化情况........................................22图39：钢材五大品种社会库存（单位：万吨）.................................................................................22图40：螺纹钢社会库存（单位：万吨）..............................................................................................22图41：万元GDP对应粗钢消费量（单位：kg）..............................................................................23图42：固定资产投资完成额及累计增速（单位：亿元，%）.......................................................23图43：基建投资（不含电力）累计值及同比增速（单位：亿元，%）.....................................24图44：房地产开发投资完成额累计值及同比增速（单位：亿元，%）.....................................24图45：2014年-2018年基础设施建设（不含电力）占固定资产投资完成额比例（单位：亿元）........................................................................................................................................................