钢铁行业4月份核心数据点评短期回落未改韧性20190518广发证券23页

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/23[Table_Page]跟踪分析|钢铁证券研究报告[Table_Title]钢铁4月份核心数据点评短期回落未改韧性[Table_Summary]核心观点：一、钢铁供需简析：短期回落未改韧性钢铁行业需求层面，固定资产投资与工业增加值增速略有回落但不改韧性，增值税优惠带来节奏扰动；M2与M1增速剪刀差拓宽1.60个百分点至5.60%，信贷投放减弱，预计后续受益于低基数和政策边际改善仍可维持偏好水平；积极政策取向是2019年经济升温的重要线索，5月以来外部不确定性因素再度增强，政策边际调整以形成景气对冲是比较大概率的方向。地产全周期仍处于改善通道形成需求支撑，前端、后端均处于修复过程，1-4月地产销售面积、购置土地面积、新开工面积、施工面积累计同比增速较1-3月分别上升0.60、下降0.70、上升1.20、上升0.60个百分点；2019年财政支出节奏偏前且政策取向较为积极，同时银行风险偏好提升有助基建融资改善，这将为后续基建增速的进一步复苏提供支撑；国六新标渐近有望加速汽车库存调整。钢铁行业供给层面，4月份钢铁行业盈利相较于Q1出现明显的边际改善态势，驱动成本曲线末端边际产量出现扩张，带动供给出现边际上的微幅扩张。二、固定资产投资增速微幅下降，M2与M1增速剪刀差扩大，社融增速显著回落从宏观基本面来看，1-4月固定资产投资与工业增加值分别累计同比增长6.10%与6.20%，增速分别较1-3月下降0.20和0.30个百分点；从宏观资金面来看，货币供应量、社会融资规模同比增速边际趋缓。三、行业供需：需求端地产表现强势、基建继续复苏、机械尚为稳健、汽车产销增速小幅回落，供给端增速平稳偏强从需求端来看，地产投资累计增速边际趋强，基建投资累计增速边际趋强，制造业固定资产投资累计增速趋缓；从供给端来看，1-4月生铁、粗钢、钢材产量累计同比增速分别较1-3月上升0.30、0.20、0.30个百分点。四、关注钢铁行业供需平衡韧性的可能预期差当前低库存下盈利对于需求增长具有充分弹性，预期短期内价格和盈利仍然保持在偏好位置；此外，政策取向积极与融资改善或将带动需求景气超预期复苏，建议关注可能的供需平衡预期差。建议重点关注区位优、成本管控强的长材龙头方大特钢、三钢闽光、韶钢松山，及需求具备韧性的板材龙头华菱钢铁、南钢股份、新钢股份。五、风险提示宏观经济增速下滑；钢材出口情况不及预期；限产执行力度低于市场预期；矿石巨头联合减产保价。备注：数据来源自国家统计局、中国人民银行、财政部、Mysteel[Table_Grade]行业评级买入前次评级买入报告日期2019-05-18[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师：李莎SAC执证号：[e-mail][Table_DocReport]相关研究：油气用管专题之需求:需求高景气度持续，长输焊管或迎来需求高峰2019-05-12钢材进出口专题之四：寻找出口驱动力:海外需求强势、价格优势再现，2019年我国钢材出口将回暖2019-05-12钢铁行业全景观察（第16期）:产量、库存、价格、盈利与估值2019-05-11[Table_Contacts]联系人：李衍亮[e-mail]·-25%-19%-13%-7%0%6%05/1807/1809/1811/1801/1903/1905/19钢铁沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/23[Table_PageText]跟踪分析|钢铁重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新最近评级合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价报告日期（元/股）2019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E三钢闽光002110.SZCNY18.002019/4/2买入23.093.563.805.064.742.822.5427.825.0方大特钢600507.SHCNY9.992019/2/23买入16.601.731.895.775.292.932.1728.023.4久立特材002318.SZCNY6.912019/3/20买入9.800.490.5014.1013.827.787.0211.510.6鞍钢股份000898.SZCNY5.042019/3/22买入8.130.920.955.485.313.773.3711.310.4马钢股份600808.SHCNY3.342019/3/25买入5.470.720.784.644.282.121.5716.515.7南钢股份600282.SHCNY3.392019/3/25买入5.530.820.854.133.992.282.0620.318.6韶钢松山000717.SZCNY4.622019/3/31买入7.101.001.054.624.402.471.8028.123.8重庆钢铁601005.SHCNY1.952019/4/1增持2.670.140.1513.9313.006.345.146.36.2华菱钢铁000932.SZCNY6.522019/4/1买入9.091.721.873.793.492.011.7224.622.3山东钢铁600022.SHCNY1.672019/4/4买入2.480.220.257.596.684.133.3810.910.6新兴铸管000778.SZCNY4.382019/4/7买入7.000.420.4510.439.734.804.317.57.5新钢股份600782.SHCNY5.142019/4/26买入8.461.301.343.963.822.551.9618.416.5河钢股份000709.SZCNY2.962019/4/27买入4.130.260.2711.3810.965.294.984.94.9宝钢股份600019.SHCNY6.762019/4/28买入9.100.750.779.018.784.464.149.19.1首钢股份000959.SZCNY3.562019/4/28买入5.440.270.5113.196.986.954.845.79.6数据来源：Wind、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/23[Table_PageText]跟踪分析|钢铁目录索引一、钢铁供需简析：短期回落未改韧性..........................................................5（一）2019年4月数据略有回落但未改韧性，外部不确定性增强下预计政策将边际改善............................................................................................................................5（二）地产继续改善形成需求支撑，积极财政与资金投放加速有利基建增速复苏，国六新标渐近有望加速汽车库存调整.............................................................................5（三）2019年4月盈利改善，供给沿成本曲线边际微幅扩张...................................6二、固定资产投资增速微幅下降，M2与M1增速剪刀差扩大，社融存量增速回落................................................................................................................7（一）宏观基本面：固定资产投资累计同比增速趋缓，工业增加值累计同比增速边际趋缓............................................................................................................................7（二）宏观资金面：货币供应量、社会融资规模存量同比增速边际趋缓..................8三、行业供需：需求端地产表现强势、基建继续复苏、机械尚为稳健、汽车产销增速小幅回落，供给端增速平稳偏强........................................................10（一）需求端：地产投资累计增速边际趋强，基建投资累计增速边际趋强，制造业固定资产投资累计增速趋缓.........................................................................................10（二）供给端：生铁、粗钢、钢材累计同比增速边际趋强......................................16四、投资建议：关注供需平衡韧性的可能预期差..........................................20五、风险提示................................................................................................21识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/23[Table_PageText]跟踪分析|钢铁图表索引图1：固定资产投资累计同比、季调环比与民间固定资产投资累计同比...............8图2：工业增加值累计同比与季调环比..................................................................8图3：发电量当月及累计同比.................................................................................8图4：货币供应量（M1、M2）同比增速................................................................9图5：社会融资规模当月及累计同比增速...............................................................9图6：地产建筑规模同步指标表现........................................................................11图7：地产建筑规模前置指标表现........................................................................12图8：地产销售规模指标表现...............................................................................12图9：基建投资同步指标表现...............................................................................13图10：基建投资前置指标表现.............................................................................13图11：终端建筑业需求高频微观指标表现...........................................................14图12：