化妆品行业半月报18年12月进口环比提速19年1月线上仍景气春节数据靓丽20190212光大证券20

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2019年2月12日化妆品18年12月进口环比提速，19年1月线上仍景气，春节数据靓丽——化妆品行业半月报（20190212）行业半月报◆行情回顾近两周（2019.01.21~2.01）沪深300涨2.50%，化妆品板块跌4.23%，板块表现弱于大盘；板块对比来看，化妆品板块表现弱于大部分板块。个股方面，上海家化等涨幅居前，御家汇、广州浪奇、青岛金王等跌幅居前。◆重点数据跟踪及点评总体：我国化妆品处成长期、总体景气，短期受零售大环境影响，礼品属性强19年春节数据靓丽：我国化妆品零售额增速2014年（含）以前维持在双位数，2015年始因宏观经济增速放缓、终端零售疲软等下降至个位数，2017年获益零售回暖恢复双位数增长，18年以来消费大环境走弱至5月传导至化妆品，增速同比降幅持续扩大、“口红效应”不显著，但横向对比其他消费品类景气仍较高；因礼品属性强，19年春节百家重点零售企业化妆品零售额同增8.7%、提速4.2PCT、高出总体10.0PCT。展望未来，宏观经济预期较悲观，化妆品零售短期预计继续承压。线上：阿里全网化妆品零售额快速增长、近月有所波动，本土品牌表现分化：据淘数据，阿里全网化妆品零售额获益行业景气及电商渗透等快速增长，18年11、12月及19年1月增速分别为44.87%、50.54%、39.55%，19年1月环比12月放缓或受春节较前一年提前影响；国际品牌与本土新锐品牌总体表现亮眼，传统国产品牌业绩表现分化。进口：高端化趋势凸显、我国进口美妆高速增长，11月首现增速大幅放缓、12月改善：获益国内化妆品消费高端化趋势，2008~17年我国美妆进口额年均复合增长30%；18年1-9月各月增速总体在50%以上，11、12月增速收窄到16.84%、37.98%。其中，11月增速大幅放缓主要因：1）量：新《电商法》发布，跨境电商卖家持观望态度、短期减少进货、以消化库存为主，此外国内终端零售持续疲软传导、前一年同期单月高基数等亦有影响；2）价：化妆品进口关税多次下调、国内需求变化大众进口化妆品占比提升等；12月增速环比改善，主要为电商法落地、部分跨境电商卖家恢复进货。◆行业公司动态行业新闻：雅诗兰黛18Q4亚太区销售额首超10亿美元；SK-II、Olay表现亮眼，宝洁18H2业绩超预期；联合利华18年净利大涨51.2%；爱茉莉太平洋18年营利降25%；18年新入驻天猫的海外品牌销售增119%。重点公告：御家汇预计2018年归母净利同减0%~30%，6921.3万股限制性股票2月11日解锁上市，占总股份比重25.45%。◆行业估值与投资建议当前美妆、个护公司及渠道商19年平均估值分别为22倍、14倍、7倍，均低于历史平均水平。近期我们发布化妆品行业2019年策略报告《美妆、个护景气分化，精选优质个股标的》，重点解答国际品牌竞争/高端化趋势下本土品牌发展机遇、未来增长动力、公司胜出要素等，欢迎交流。展望未来两周，受零售大环境影响预计化妆品零售增速继续放缓、但总体景气度仍较高；线上总体景气、线下预计受终端零售疲软影响较大；集中度提升、格局雏形初现，中短期看美妆仍处成长期、竞争集中于营销及渠道，建议关注在电商/细分景气品类中已构建一定地位、营销及渠道拓展力强的本土头部品牌，同时结合各公司当前估值水平，关注珀莱雅、上海家化等。◆风险分析：终端消费疲软；进口关税下调/国际品牌降价加剧行业竞争。分析师李婕(执业证书编号：S0930511010001)[e-mail]罗晓婷(执业证书编号：S0930519010001)[e-mail]行业与上证指数对比图-40%-20%0%20%40%18/118/418/718/918/12化妆品上证指数资料来源：Wind相关研报美妆、个护景气分化，精选优质个股标的——化妆品行业2019年度投资策略•••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••························································2018-06-16化妆品行业蓬勃发展，本土品牌初露锋芒——化妆品行业深度报告•••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••························································2018-06-16百年家化铸民族骄傲，日新月异焕华美红妆——上海家化（600315.SH）动态跟踪报告•••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••························································2018-11-12线上渠道强势发力，管理效率稳步提升——珀莱雅（603605.SH）2018半年报点评•••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••························································2018-08-17多品类全渠道运营，卡位护肤彩妆主赛道——珀莱雅（603605.SH）跟踪报告•••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••························································2018-08-13国货崛起大势所趋，高效运营开疆扩土——御家汇（300740.SH）跟踪报告•••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••························································2018-06-28运营能力突出，上半年利润保持稳健增长——御家汇（300740.SH）2018H1业绩预告点评•••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••························································2018-07-102019-02-12化妆品敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告目录1、行情回顾...................................................................................................................................32、重点数据跟踪及点评.................................................................................................................42.1、零售数据：消费疲软、18H2化妆品零售增速放缓幅度扩大，礼品性强、19年春节化妆品零售增长提速..........................................................................................................................................................................42.2、线上数据：阿里全网化妆品销售额快速增长，本土传统品牌表现分化..................................................52.3、进口数据：高端需求推动下我国美妆进口高速增长，18年11月增速首次放缓、12月环比回升.........93、行业公司动态..........................................................................................................................123.1、行业新闻...............................................................................................................................................123.2、公司动态...............................................................................................................................................154、行业估值与投资建议...............................................................................................................164.1、行业估值...............................................................................................................................................164.2、投资建议...............................................................................................................................................175、风险分析.................................................................................................................................182019-02-12化妆品敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告1、行情回顾近两周（2019.01.21~02.01）上证综指、深证成指、沪深300分别涨0.86%、1.35%、2.50%，化妆品板块①跌4.23%，跑输沪深3006.73PCT，板块表现弱于大盘，主要为个股御家汇、广州浪奇、青岛金王等表现弱于大盘。板块对比来看，化妆品板块表现弱于大部分板块，在消费板块中弱于家电、食品饮料、商贸零售、轻工制造、纺织服装等。个股方面，上海家化等涨幅居前，御家汇、广州浪奇、青岛金王等跌幅居前。图1：近两周（2019.01.21~02.01）化妆品板块涨跌幅图2：近两周（2019.01.21~02.01）化妆品板块涨跌幅走势板块名称近两周涨跌幅（%）上证综合指数成份0.86深证成份指数成份1.35沪深3002.50化妆品指数(4.23)-8%-6%-4%-2%0%2%4%1/211/231/251/291/31化妆品上证指数深证成指沪深300资料来源：Wind、光大证券研究所资料来源：Wind、光大证券研究所图3：近两周（2019.01.21~02.01）各板块涨跌幅（%）(2)024681012(2)024681012银行家电食品饮料非银行金融房地产电子元器件石油石化建材电力设备农林牧渔汽车交通运输基础化