化妆品行业深度报告化妆品行业蓬勃发展本土品牌锋芒初露20180616光大证券79页

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2018年6月16日纺织和服装化妆品行业蓬勃发展，本土品牌锋芒初露——化妆品行业深度报告行业深度◆概况：高阶日化占主导，集中度、本土化程度高化妆品按品类分为基础与高阶，按定位分为高档与大众，技术进步、护肤理念更迭推动行业持续发展，并衍生出生美、医美等进阶行业。全球化妆品市场发展稳健，2011~2016年复合增速3.98%，2016年市场规模1682亿美元，护肤、彩妆、香水等高阶日化占比66.5%，亚太区占比36.9%。成熟市场集中度高（如2017年美国CR10为60.7%），文化与肤质差异致品牌本土化程度高。龙头品牌价值高，重研发、营销，渠道布局广，多品牌、多品类、跨区域发展，外延协同性强，具备做大潜质，近年外延并购加速。◆我国现状：高阶日化发展快，渠道多元，面膜及彩妆等品类兴起2017年我国化妆品市场规模3616亿元，近5年复合增速7.72%，为全球增长最快市场。1）分定位：大众、高端占比74%、26%，近5年复合增速6.38%、12.53%。2）分品类：护发（近5年复合增速4%）、口腔护理（7%）、沐浴（5%）等基础日化发展稳定；高阶日化发展迅速，护肤品（8%），面膜（16%）、彩妆（14%）等细分品类快速增长。渠道多元，百货、商超为传统渠道（17年份额46%），专营店、电商快速发展，单品牌门店成为新趋势。行业集中度较高但近年来持续下降，17年CR10为39.4%，其中基础日化现下降、高阶日化仍提升。国际品牌占据主导，本土品牌把握大众端品牌化消费升级趋势、份额逐步提升。◆未来展望：长期空间大，短期现回暖，本土品牌锋芒初露迎机遇化妆品消费意愿及消费能力增强、政策鼓励等共同助力行业发展：1）长期来看，对比国外人均消费我国仍有7倍空间，具体体现在产品结构优化、消费人口代际更迭、三四线城市持续发力。2）短期来看，16年下半年以来的终端消费回暖逐步传导到企业业绩端，行业结束调整进入新周期。本土品牌把握大众化妆品消费升级机遇、绑定快速发展的专营及电商等渠道、拓展面膜等新兴品类，同时加强研发与品牌营销，初露锋芒迎发展机遇。◆投资建议与相关标的基础日化稳健发展，未来竞争将在于市场份额的争夺；高阶日化正兴起，本土品牌运营能力增强、深耕中档市场、试水高成长的高端市场，未来可期。建议关注百年日化企业上海家化、电商面膜龙头御家汇、优质本土护肤品公司珀莱雅、基础日化本土龙头拉芳家化、生美/医美提供商思妍丽等，全产业链布局的青岛金王等。◆风险提示：消费回暖不及预期；国外品牌降价、进口关税下调等致本土品牌竞争加剧；重金属超标等安全问题影响消费者信心。证券代码公司名称股价EPSPE17A18E19E17A18E19E600315.SH上海家化42.480.580.821.12735238603605.SH珀莱雅36.051.001.231.55362923300740.SZ御家汇29.910.580.811.06513728603630.SH拉芳家化20.510.610.820.96342521002345.SZ潮宏基9.280.310.360.39302624002094.SZ青岛金王8.810.580.580.76151512资料来源：Wind，光大证券研究所预测，注：股价更新至2018年6月15日分析师李婕(执业证书编号：S0930511010001)[e-mail]唐佳睿(执业证书编号：S0930516050001)[e-mail]刘晓波(执业证书编号：S0930512080003)[e-mail]叶倩瑜(执业证书编号：S0930517100003)[e-mail]联系人罗晓婷[e-mail]行业主要数据图0%10%20%0204020072008200920102011201220132014201520162017我国化妆品市场规模（百亿元）增速（右轴，%）行业与上证指数对比图-30%-20%-10%0%10%20%30%纺织服装沪深300资料来源：Wind相关研报品牌服饰持续复苏，关注棉价上行机会——纺织服装行业2018年下半年投资策略······················································2018-6-10品牌复苏持续推进，行业进入良性循环——纺织服装行业2017年报及2018一季报深度剖析······················································2018-5-20棉价上涨预期逐强，关注纺织低估值龙头······················································2018-5-16罗莱生活深度：家纺龙头回暖明显，线上线下共促增长····················································2018-02-11内部改善+外因助推，高端女装全面回暖2018-06-16纺织和服装敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告目录1、概况：专注美丽事业，品牌价值高..........................................................................................101.1、行业概况：美丽诉求经久不衰，产品推陈出新生命力强......................................................................101.1.1、定义与分类..........................................................................................................................................101.1.2、技术进步、护肤理念更迭推动行业持续发展............................................................................................121.1.3、化妆品构成美容生态产业基础，衍生生美、医美等进阶行业.....................................................................131.2、全球市场：发展稳健，近年并购加速....................................................................................................141.2.1、高阶日化为主、亚太区占比较高，成熟市场本土化明显............................................................................141.2.2、行业持续整合，近年并购加速................................................................................................................151.3、化妆品巨头：重研发、品牌营销，渠道布局广.....................................................................................171.3.1、占据核心价值环节、盈利能力强............................................................................................................171.3.2、注重研发、品牌营销，渠道布局广泛......................................................................................................181.3.3、外延性强，多品牌、多品类、跨区域发展，具备做大潜质.........................................................................202、我国化妆品行业全球增长最快，高阶日化蓬勃发展.................................................................222.1、历史：经历三个发展阶段，本土品牌获益消费升级脱颖而出...............................................................222.2、发展：需求持续释放，多品类、多定位快速增长.................................................................................242.2.1、概况：发展良好，其中高阶日化、高端定位发展较快...............................................................................242.2.2、分品类：护肤品增长稳健、面膜等新品类兴起，彩妆加速发展..................................................................252.2.3、分定位：大众产品连带消费意愿强，高档以高阶日化为主.........................................................................272.3、渠道：电商、CS等渠道快速发展，单品牌店风起...............................................................................282.4、格局：高阶日化集中度提升，本土品牌锋芒初露.................................................................................312.4.1、基础与高阶日化集中度分化，大众端竞争较为激烈..................................................................................312.4.2、国际品牌占据主导，本土品牌把握消费升级趋势、份额提升.....................................................................343、我国化妆品行业未来有望持续回暖，本土品牌竞争力增强、发展空间大................................373.1、动力：内外部环境逐步成熟，发展动力足............................................................................................373.2、空间：化妆品行业步入成长新周期.......................................................................................................393.2.1、长期：人均消费水平较低、消费人群