2019年互联网行业策略报告新经济下半场谋局消费互联网增长赛道

HeaderTable_User13767499821741957996HeaderTable_Industry13020900看好investRatingChange.same173833639策略报告HeaderTable_StatementCompany东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。【行业·证券研究报告】Table_Summary核心观点⚫全球消费互联网整体进入深水区。因出现全球性流量红利衰退+全球性互联网监管趋严，国内外互联网公司18年股价大多跑输指数。相比海外，虽国内互联网用户数高位，但时长增长明显快于海外，主要因短视频增长较为明显。国内18年9月移动互联网用户平均4.13小时/天，yoy+26%（高于全球平均3.3小时，yoy+6%水平，2017）。移动互联网下半场，投资机会细分化，垂直行业龙头公司兼具流量成长空间和货币化空间（18年陆续上市）。⚫美国互联网下半场的变革在哪里？我们通过研究美国几大互联网行业，结论如下：1）从渗透率角度看，美国除新闻聚合及电商渗透率低于我国外，其他行业渗透率与国内较一致，全球互联网发展程度整体相近；2）美国互联网巨头也在垂直行业里寻找媒介及形式变化带来的新机会。如电商行业：渗透率虽仍有空间（美国13%vs中国21%），但“社交+数据”推荐模式已崛起，基于内容的电商链接/点击率数据均有明显提升；社交网络行业：Youtube渗透率已超越Facebook成为美国互联网用户渗透率最高的社交网络，UGC+中短视频为社交主流方式。总而言之，各行业视频内容化趋势越来越明显。⚫中国消费互联网短中期：看好游戏边际改善带来的游戏及直播行业机会。中短期行业受益于市场对版号恢复预期增强，叠加部分游戏公司经过1-2年产品打磨，进入新一轮产品周期。行业在“业绩、估值”双底部后，或随着版号和产品周期开启，迎来估值修复及业绩改善。同期游戏直播有望受益。⚫中国消费互联网中长期：看好内容消费变迁（5G下全民视频时代）及商业改造（服务业互联网化）两大赛道。1）互联网内容消费领域，全民视频化趋势已来。纵观整个内容消费变迁（2G-4G），内容演变形式越来越富媒体化（文字-图文-视频），用户参与度越来越强（浏览-转发-Pick），产品形态推动内容生态演进（PGC-PUGC）。我们判断基于移动端的全民视频时代即将到来（5G），基于流量稳定性&互动形式&竞争格局三维度考虑，行业层面我们依次看好UGC视频社区短视频长视频；2）电子商务行业，服务电商或成为后移动互联网时代最后的大流量入口，服务电商或将会形成新零售体系，包括外卖、商超、生鲜、甚至商超等等，10万亿级市场规模的流量有待挖掘。此外实物电商中基于电商、内容、社交相结合的社交电商也值得关注。投资建议与投资标的⚫预判中国互联网发展趋势，我们归纳四条投资主线，按投资时间依次排序：1）短中期，看好游戏政策边际改善带来的游戏及直播行业机会，建议关注：腾讯控股(0700，未评级)、网易（NTES，未评级）、吉比特(603444，未评级)、游族网络(002174，未评级)、虎牙（HUYA，未评级）；2）中长期：看好内容消费领域中内容视频化+UGC崛起下的机会，建议关注：bilibili（BILI，未评级）、字节跳动、快手：3）中长期：电商中的社交电商及服务电商，建议关注：拼多多（PDD，未评级），美团点评（3690，未评级）；4）A股其他优质标的，建议关注：视觉中国(000681，未评级)、分众传媒(002027，买入)。风险提示⚫行业增速放缓、行业竞争加剧、行业监管趋严Table_Title新经济下半场，谋局消费互联网增长赛道——2019年互联网行业策略报告传媒行业Table_BaseInfo行业评级看好中性看淡(维持)国家/地区中国/A股行业传媒报告发布日期2018年12月03日行业表现资料来源：WINDTable_Author证券分析师项雯倩021-63325888*[e-mail]执业证书编号：S0860517020003Table_Contacter联系人高博文[e-mail]-54%-36%-18%0%18%17/1218/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/11传媒沪深300有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle传媒策略报告——新经济下半场，谋局消费互联网增长赛道2目录1.18年互联网行业市场表现与基本面回顾.....................................................61.1.市场表现：国内外互联网巨头股价承压......................................................................61.2.资本化进程：国内互联网独角兽集体上市.................................................................101.3.基本面：全球消费互联网下半场，国内时长增长快于海外........................................112.美国互联网趋势：下半场变革在哪？......................................................122.1.电商行业：渗透率仍有空间，社交+数据引领推荐模式.............................................132.2.社交网络：UGC+中短视频为社交主流方式..............................................................152.3.流媒体：渗透率高位，对有线电视仍有蚕食空间......................................................173.中国互联网趋势:来自内容消费变迁及商业改造的机会...........................193.1.游戏及直播：新一轮产品周期在即，短期看好游戏及直播........................................203.1.1游戏行业：版号恢复预期增强，关注游戏公司新一轮产品周期203.1.2直播行业：游戏直播有望受益于新游推动223.2.互联网内容消费:5G将推动新的内容周期，全民视频时代值得期待.........................233.2.1互联网内容生态变迁及总结233.2.1短视频：用户行为视频化，全行业第三流量高地243.2.2UGC视频社区：以中短视频为表达形式的年轻一代文化社群283.2.3长视频：传统刚需，用户数持续增长，付费意识崛起293.3.电子商务行业：社交电商裂变、服务电商崛起..........................................................313.3.1传统电商：流量红利衰退下，社交电商的崛起313.3.2服务电商：后互联网时代的流量红利，外卖万亿市场先行334.投资策略及投资建议.................................................................................364.1游戏&直播..............................................................................................................364.2内容消费领域：视频行业...........................................................................................374.3电商行业....................................................................................................................384.4其他优质标的.............................................................................................................39风险提示.......................................................................................................40有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle传媒策略报告——新经济下半场，谋局消费互联网增长赛道3图表目录图1：全球互联网巨头FANNG2018年市场表现........................................................................6图2：美股互联网巨头营收增速（%）.........................................................................................7图3：美股互联网巨头用户数情况（百万）.................................................................................7表1：18年全球互联网监管新闻..................................................................................................7图4：中国互联网巨头市场表现...................................................................................................8图5：中国互联网巨头核心业务收入增速.....................................................................................8图6：互联网垂直领域月活用户数（万）.....................................................................................8图7：互联网公司静态trailing12monthsARPU值（元/月）.......................................................8表2：18年中国互联网监管新闻............................................