2018公募基金年报分析基金仓位降幅扩大增配地产农业20190122新时代证券12页

敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告2019年01月22日策略研究基金仓位降幅扩大，增配地产、农业——2018公募基金年报分析投资策略樊继拓（分析师）周远扬（联系人）[e-mail]证书编号：[e-mail]证书编号：S02801180700212018年全年公募基金持股持续下降，四季度降幅扩大从基金持股比例中位数来看，2018Q4普通股票型基金持股比例为85.98%，相比Q3的88.12%下降2.14个百分点；Q4偏股混合型基金持股比例为77.13%，相比Q3的82.24%大幅下降5.11个百分点。从基金持股比例各区间基金数量占比的变化情况来看，股票型及偏股混合型基金的持股比例延续之前的下降趋势，且四季度降幅进一步扩大。值得注意的是，2018年Q4普通股票型、偏股混合型基金持股比例中位数分别为85.98%和77.13%，而2015年Q3普通股票型、偏股混合型基金持股比例中位数的低点分别为85.29%和77.64%，当前权益基金的持仓水平与2015年持仓低点水平十分接近。通过对比2008Q3和2015年Q3与当前时点权益基金持仓中位数水平和持股比例区间分布特征，2018年Q4公募持仓大幅下降，且持仓比例分布结构上较低持股比例区间基金占比显著提高，公募基金目前的持仓水平处于历史较低水平（比较接近2015年低点，但仍高于2008年低点），公募仓位进一步大幅下调的概率较低，也意味着A股单边的下跌基本结束，低仓位也为股市的反弹积蓄能量。四季度公募基金增配创业板，市值风格小盘更受青睐四季度公募基金各板块持仓占比中创业板回升，主板、中小板下降。以A股各板块自由流通市值的占比为基准，四季度公募基金持仓仍超配中小创，低配主板。市值风格方面，四季度公募基金持仓变化相比三季度出现微调，具体的表现是提升50-200及500亿以上市值区间的股票占比，而降低200-500亿市值区间的占比，对于50亿以下市值区间的低配幅度进一步扩大。四季度公募基金减仓周期消费、加仓地产及逆周期板块公募基金四季度加仓中下游，继续减仓上游。公募基金四季度配臵周期及消费板块比例大幅下降。分大类板块来看，四季度公募基金在必选消费、可选消费、成长、金融、周期及其他的持股市值占比依次为26.38%、8.50%、18.86%、19.53%、6.52%和20.21%，与三季度相比，其他板块持股市值占比大幅提升5.44个百分点，其他板块中主要包含制造业及逆周期的相关行业。金融与成长板块分别提升1.03和0.31个百分点。必选消费、可选消费、周期板块持股市值占比分别下降2.54、0.74、3.50个百分点。分行业来看，申万一级行业中公募基金持仓占比较高的行业医药生物、食品饮料、电子、房地产、银行、非银金融、计算机、家用电器行业，持仓占比依次为14.40%、11.58%、7.46%、6.79%、6.53%、6.21%、5.59%、5.02%，合计占比为63.59%。与三季度相比，四季度公募基金持仓占比提升前五的行业为房地产、农林牧渔、电气设备、公用事业、机械设备，分别提升2.28、1.62、1.24、1.01、0.72个百分点。风险提示：企业盈利大幅下降，行业发展不及预期。大盘走势图相关报告《北上资金继续大幅加仓消费》2019-01-21《反弹的级别可能很高》2019-01-20《人民币快速升值对各行业的影响》2019-01-17《IPO发行加速，北上资金大幅加仓食品、家电》2019-01-14《产业资本小幅净增持，资金面环比改善》2019-01-07《降准到反弹还有些距离》2019-01-06《融资余额大幅回落，产业资本净减持额度扩大》2019-01-02《这一次春季躁动会略晚》2019-01-01《总结2018，哪些主流逻辑被打破了》2018-12-28《黄金的机会博弈到了后期》2018-12-27-32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%2018/012018/042018/072018/102019/01沪深3002019-01-22策略研究敬请参阅最后一页免责声明-2-证券研究报告目录1、公募年报持仓分析...........................................................................................................................................................31.1、四季度公募基金持股比例续降...........................................................................................................................31.2、公募持仓水平处于较低位臵——基于2008及2015年低点的对比................................................................41.3、四季度公募基金增配创业板，市值风格小盘更受青睐....................................................................................51.4、四季度公募基金减仓周期消费、加仓地产及逆周期板块................................................................................8图表目录图1：2018主动性权益基金披露比率.................................................................................................................................3图2：基金持股比例中位数季度走势..................................................................................................................................4图3：2018Q3Q4全部样本基金持股比例分布对比...........................................................................................................4图4：2018Q3Q4股票型基金持股比例分布对比...............................................................................................................4图5：2018Q3Q4偏股混合型基金持股比例分布对比.......................................................................................................4图6：2008年主动性权益基金持股比例见底时分布.........................................................................................................5图7：2015年主动性权益基金持股比例见底时分布.........................................................................................................5图8：各板块基金持股占比..................................................................................................................................................5图9：各板块基金持股超低配情况......................................................................................................................................5图10：全A各市值区间超低配情况...................................................................................................................................6图11：全A各市值区间超配比例环比变化情况...............................................................................................................6图12：主板各市值区间超低配情况....................................................................................................................................7图13：主板各市值区间超配比例环比变化情况................................................................................................................7图14：创业板各市值区间超低配情况................................................................................................................................7图15：创业板各市值区间超配比例环比变化情况............................................................................................................7图16：中小板各市值区间超低配情况................................................................................................................................7图17：中小板各市值区间超配比例环比变化情况............................................................................................................7图18：行业上下游超低配情况............................................................................................................................................8图19：各大类行业持仓占变化情况............................................................