中国农业产业国际比较及投资策略差距在缩小机会在孕育20170321申万宏源30页

差距在缩小，机会在孕育证券分析师：赵金厚A0230511040007宫衍海A0230513040003龚毓幸A0230516100001联系人：史鹤飞2017.3.21——中国农业产业国际比较及投资策略2主要内容1.农业竞争本源：资源与科技2.中国农业正在改变3.投资建议与标的推荐中国农产品进出口现状资料来源：Wind、海关总署、申万宏源研究02004006008001000120014002007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年农产品出口金额农产品进口金额亿美元中国是农产品净进口国•2016年中国农产品进口金额1107亿美元，占比7%；出口金额729亿美元，占比3%•主要进口品种：大豆、玉米、牛肉、猪肉、牛奶、饲料添加剂（鱼粉、DDGS）•主要出口品种：海水产品、蔬菜、玉米深加工产品（氨基酸、淀粉）中国是农产品净进口国大豆28%纸浆10%谷物及谷物粉7%原木6%锯材6%鲜、干水果及坚果5%食用植物油4%天然橡胶3%合成橡胶3%冻鱼3%猪肉3%羊毛及毛条2%棉花原棉2%牛皮2%食糖1%0%0%其他15%中国农产品进口结构（2015）水海产品28%蔬菜15%鲜、干水果及坚果4%粮食2%茶叶2%药材2%肠衣1%活猪，猪肉及其制品1%羽绒1%其他44%中国农产品出口结构（2015）中国大豆消费高度依赖进口资料来源：Wind、申万宏源研究中国84%大豆消费依赖于进口中国是最大的大豆消费国，国产大豆无法满足国内消费需求，中国大豆消费的84%依靠进口，大豆进口量逐年增长，2016年进口大豆共8323万吨，较去年同期增长1.83%进口量（万吨）进口金额（百万美元）产量（万吨）进口量/产量小麦341816128852.65%玉米318639219551.45%大豆8323340181185702.36%稻米3561615206931.72%棉花89156653416.66%食糖310117396032.29%鱼粉103161241253.69%猪肉162319052993.06%鸡肉41NA13403.06%液态奶6668237301.76%天然橡胶249335465383.08%资料来源：申万宏源研究1740118502004006008001000120014001600180020001992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016万吨中国大豆产量主要祖代（曾祖代）种畜禽也主要依赖进口中国祖代白羽肉鸡全部来自进口资料来源：Wind、申万宏源研究中国曾祖代种猪基本以进口为主规模化养殖需要的主要畜禽品种大多来自进口•三元杂交种猪、白羽肉鸡、樱桃奶牛（谷鸭（英国）、荷斯坦荷兰）等116131730086590200040006000800010000120001400016000180002000020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016头6576594855496879949711113515411972644502040608010012014016018020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017E万套什么导致了这样的结果？——价廉物美农产品种类国内现货价格（元/吨）进口到岸价（元/吨）大豆36532714玉米17021333小麦23481589糖58772513牛肉6267028001猪肉2940013075注：表中价格为2016年平均价格资料来源：农业部、海关总署等国际国内价格比较.中国农产品价格大多成为国际高地（托市收储政策一定程度上扭曲了定价体系）价差导致农产品走私屡禁不止出油率国产大豆16%-18%进口大豆18%-20%国产大豆与进口大豆出油率比较资料来源：申万宏源研究什么导致了这样的结果？——中国消费资料来源：申万宏源研究、美国农业部、中国农业部中国食用油消费量从2002年的不足1370万吨增加到2015年3406万吨中国养殖业快速发展，需要更多的饲料原料，如豆粕、鱼粉等牛奶、牛肉、葡萄酒、天然橡胶中国特色的食品消费，如鸡爪、动物内脏等19449-5,00010,00015,00020,00025,0001979198419861991199319951997199920012003200520072009201120132015万吨CAGA:11.2%CAGA:7.2%CAGA:8.6%2015年中国饲料总产量突破2亿吨中国食用油消费量持续增长22992361246826002787289530413167328634060%1%2%3%4%5%6%7%8%050010001500200025003000350040002006200720082009201020112012201320142015食用油消费量（万吨）yoy本源：资源禀赋与科技水平资料来源：申万宏源研究、Wind中国人均耕地面积远低于国际农业大国中国土地资源处于相对不足•人均耕地面积仅0.1公顷，不到世界人均耕地面积0.203公顷的一半，远低于澳、美、巴、阿等农业大国•适宜稳定耕种的耕地仅为约18亿亩。耕地质量较低，大约5000万亩耕地受到中、重度污染，大多不宜耕种，还有一定数量的耕地因开矿塌陷造成土层破坏、地下水超采，影响正常耕种2.000.930.490.370.100.000.501.001.502.002.50澳大利亚阿根廷美国巴西中国公顷土地成本土地成本其他成本其他成本020040060080010001200中国美国元/亩以玉米生产为例：中国土地成本显著高于美国饲料成本动物保健成本人工成本其他成本0246810121416美国中国元/公斤8.214.5中国养猪成本显著高于美国饲料费动物保健成本人工成本其他02468101214161820巴西中国元/公斤国内肉牛养殖成本远高于巴西本源：资源禀赋与科技水平资料来源：申万宏源研究主要生猪品种特征国际农业科技发展水平高于中国，尤其在规模化生产所需的育种行业猪种育肥期日增重(克）屠宰率（%）胴体瘦肉率（%）大白85574.562.7长白95074.062-63杜洛克76074.462-63杜长大杂交猪700-80074.063地方品种平均水平39869.6541.2东北民猪45872.546.3八眉猪4587043.2黄淮海黑猪32567.344.3两广小花猪285-32867.637.2滇南小耳猪2207431.0蓝塘猪39765.535.2金华猪46071.743.4清平猪50069.741.0内江猪66267.537.0荣昌猪6236942-46太湖猪4307045.1华中两头乌413-42871.141-44大花白猪51970.743.2槐猪20666.238.0香猪21065.746.7乌金猪20071.846.3海南猪147-36869.438.5宁乡猪3687434.710主要内容1.农业竞争本源：资源与科技2.中国农业正在改变3.投资建议与标的推荐走出去——寻找资源资料来源：公司公告、申万宏源研究部分上市公司海外购并农业资产更多的农业企业去海外购并农业资产•中粮2014年进军巴西，谷物油脂经营量超过800万吨，粮源合计740万吨，仓储能力181万吨上市公司交易标的标的资产位置首次披露日交易总价值最新进度大康农业通过公司全资子公司纽仕兰收购安源乳业100%股权，继而获得其位于新西兰的克拉法牧场新西兰2015/4/177亿人民币于2016年12月21日完成转让天山生物公司全资子公司天山控股收购克拉克家族拥有的，占地面积40,500亩的明加哈牧场资产组合澳大利亚2014/7/112525万澳元于2015年3月17日完成交割收购占地面积508,065亩的澳大利亚Woodlands农场澳大利亚2015/8/282800万澳元已完成收购Woodlands农场邻近的格林布瑞（Glenbrae）、鲁敏（Leumeah）两个农场，合计占地总面积达73,620亩澳大利亚2016/7/12705.38万澳元已完成收购相邻的Maviswood农场及670兆升（Megalitres）高保证水配额澳大利亚2016/10/15219.50万澳元NA上海梅林全资子公司梅林香港对标的公司SilverFernFarmsBeefLimited进行增资，增资后与其原股东SilverFernFarmsLimited将各持50%股份新西兰2015/9/152.67亿新西兰元于2016年12月6日完成交割天邦股份通过全资子公司汉世伟集团增资认购法国CG育种公司的40.69%股权法国2014/8/189229万人民币已完成福成股份改革价格机制，内外价格趋于一致资料来源：郑州粮食批发市场、申万宏源研究推进农业供给侧改革：1.调整结构；2.去库存；3.改革价格形成机制，实行“市场化定价+价补分离”2014年取消棉花收储；2016年取消玉米价临时收储目前国内玉米价格1550元/吨，进口到岸价1439元/吨（配额内关税1%）小麦、玉米、稻谷国家收储价格单位：元/50公斤05001,0001,5002,0002,5003,0002007-01-052007-07-052008-01-052008-07-052009-01-052009-07-052010-01-052010-07-052011-01-052011-07-052012-01-052012-07-052013-01-052013-07-052014-01-052014-07-052015-01-052015-07-052016-01-052016-07-052017-01-05元/吨逐步宽松农产品进口主要农产品进口配额、关税十三五农业规划纲要：健全农产品贸易调控机制，优化进口来源地布局，在确保供给安全条件下，扩大优势农产品出口，适度增加国内紧缺农产品进口品类2002年配额（万吨）分配情况2017年配额（万吨）分配情况配额内关税配额外关税增值税率小麦846.8国营贸易比例90%963.6国营贸易比例90%最惠国关税1%，普通关税180%最惠国关税65%，普通关税180%13%玉米585国营贸易比例68%720国营贸易比例60%最惠国关税1%，普通关税180%最惠国且种用关税20%，最惠国非种用关税65%，普13%大米399长粒米199.5万吨、中短粒米199.5万吨，国营贸易为50％532长粒米266万吨、中短粒米266万吨，国营贸易比例50%最惠国关税1%，普通关税180%最惠国关税65%，普通关税180%13%食糖176.4国营贸易比例70%194.5国营贸易比例70%最惠国关税15%，普通关税125%最惠国关税50%，普通关税125%17%棉花81.85国营贸易比例33%89.4国营贸易比例33%滑准税13%（未梳）、17%（已梳）棕榈油240国营贸易比例34％13%（初榨）、17%（精制）豆油251.8国营贸易比例34％13%菜籽油87.9国营贸易比例34％13%资料来源：商务部，航运在线，申万宏源研究取消最惠国关税9%，普通关税60%取消最惠国关税9