农业白羽肉鸡行情反转才刚刚开始20180505联讯证券22页

请务必阅读最后特别声明与免责条款证券研究报告|行业研究农林牧渔【联讯农业行业研究】白羽肉鸡行情反转才刚刚开始2018年05月05日投资要点增持(维持)分析师：石山虎执业编号：S0300517060001电话：[phone]邮箱：[e-mail]申万一级主要子行业年度涨跌幅申万农林牧渔三级子行业年度涨跌幅最近一年行业相对走势资料来源：wind《【联讯农业行业周报】猪价低迷有利于提升行业集中度》2018-04-16《【联讯农业行业周报】生猪价格处于全年阶段性底部》2018-04-23《【联讯农业行业周报】禽肉价格处于缓慢上行阶段》2018-05-03中国肉品消费结构将趋于健康，鸡肉消费占比将稳步提升1960年，美国猪肉、牛肉和鸡肉人均消费量分别为35.78kg、41.53kg和10.76kg，占三类肉总和之比分别为40.63%、47.16%和12.12%；美国农业部预测：2018年，美国猪肉、牛肉和鸡肉人均消费量分别为32.22kg、40.78kg和51.57kg，占三类肉总和之比分别为25.86%、32.74%和41.40%；近60年来，美国人均猪肉消费量呈缓慢下行趋势，人均绝对量减少约为3.5kg，但人均猪肉消费量占比下降明显，从40.63%下降到25.86%；美国人均鸡肉消费量呈快速增长态势，人均绝对量增加近41kg，人均鸡肉消费量占比上升特别明显，从12.12%上升到41.40%；在过去的40年，中国受消费习惯的影响，一度肉品消费以猪肉为主，解决了国人的温饱和小康生活。未来20年，健康饮食将逐渐成为消费主流，预计鸡肉和牛肉人均消费占比将会大幅提升，猪肉的人均消费占比将随之继续下降。未来15～20年中国鸡肉人均消费量空间足够大美国人均鸡肉消费量从10.76kg增加到51.57kg差不多花了60年时间，在刚刚过去的30年的时间里，全球肉鸡养殖水平得到了前所未有的提升。目前，中国人均鸡肉消费量为8.11kg，要达到美国现在的消费水平，我们认为消费空间还有4～5倍。从人均GDP上看，我国2017年人均GDP为9130.42美元，从1995年至今，我国人均GDP年均复合增长为13.07%，从1952年至今，我国人均GDP年均复合增长为10.04%，而美国人均GDP增速相对稳定，在刚刚过去的88年时间，美国人均GDP从8669美元增加到52445美元，人均GDP年均复合增长为2.07%。我们预测：1、目前中国人均GDP水平达到美国目前水平，还需要15～20年的时间；2、GDP按年均复合增长率10.04%计算，9130.42*（1+10.04%）^1952445美元，需要19年；3、GDP按年均复合增长率13.07%计算，9130.42*（1+13.07%）^1552445美元，需要15年。因此，我们推算未来15～20年的时间，我国人均GDP水平将快速增长，人们的消费水平也将快速提高，健康的鸡肉需求量也随之呈现大幅提升，和美国现在的消费水平相比，我国还有4～5倍的消费空间。生猪价格触底回升，进一步推动鸡肉价格上升我们认为，目前生猪价格处于本轮周期低位。2018年4月，生猪均价下滑至10.1元/公斤，或许成为本轮周期的最低点，同时现阶段也是生猪价格全年的阶段性性底部，未来的半年，生猪价格上行的概率很大，某种程度上将进一步推升肉鸡价格上行。-22.5%-12.2%-1.8%8.6%19.0%SW计算机SW通信SW电气设备SW休闲服务SW纺织服装SW公用事业SW农林牧渔SW轻工制造SW汽车SW有色金属SW综合SW家用电器SW房地产SW银行-8.1%-3.6%0.9%5.5%10.0%SW种子生产SW粮食种植SW其他种„SW海洋捕捞SW水产养殖SW林业SW饲料SW果蔬加工SW粮油加工SW其他农„SW农业综合SW畜禽养殖SW动物保健-10%0%10%21%31%17-0517-0817-1118-0218-05沪深300农林牧渔行业研究。。。。。。。。。。请务必阅读最后特别声明与免责条款祖代种鸡供给预计连续4年低于80万套我们按照白羽肉鸡的消费量进行了测算，我国祖代白羽鸡每年引种加更新量需要80万套，未来随着白羽肉鸡的人均消费量的提升，这个数据还会上调。2018年，我们预计国外引种量40～50万套，益生股份供给15～20万套，合计约65万套。商务部双反调查，冻鸡肉品进口量逐年递减2015年～2017年，我国冻鸡肉进口量分别是39.44万吨、56.91万吨和45.04万吨，2018年1～3月累计进口10.67万吨。我国进口的冻鸡主要来自巴西和美国，未来随着商务部对巴西鸡肉的“双反”调查和对美国肉品实施25%的贸易税，将进一步减少包括鸡肉在内的肉制品，这将利好国内畜禽养殖企业。重点推荐圣农发展（1）公司是白羽鸡养殖一体化龙头企业，产业协调发展，一体化产业发展可以减少中间环节波动带来的影响；（2）鸡肉食品安全标的公司，未来随着食品安全要求提升，食品卫生监管趋严，全封闭现代化养殖将生产出优质的鸡肉产品；（3）鸡肉产品结构发生变化。2016年之前，公司以肉鸡粗加工产品为主，产品毛利率12%左右，2017年公司鸡肉产品逐步实现深加工，2017年产品的毛利率25.35%；（4）供给端看，祖代鸡苗行业供给端有望连续4年低于预期，下游鸡肉产品价格稳定，短期受猪肉价格拖累，我们预计猪肉价格将随着季节性反弹，对鸡肉价格的上涨形成共振；（5）公司2018年第一季度营业收入为23.52亿元，同比增长3.43%；净利润为1.27亿元，同比增长91.16%；扣非后净利润为1.23亿元，同比增长367.43%，公司预计2018年上半年净利润3～3.5亿元，同比增长174～220%，增长幅度有望超预期；（6）2018～2019年，公司白羽肉鸡出栏有望达到5亿羽和5.3亿羽，鸡肉产品有望突破100万吨，净利润有望达到9亿元和12亿元。重点推荐仙坛股份（1）“公司+农户”白羽鸡养殖企业，产业涉及父母代种鸡、商品代鸡苗养殖、屠宰加工及肉品的销售，市值小，弹性大；（2）公司2018年第一季度营业收入为4.52亿元，同比增长-2.81%；净利润为3082万元，同比增长95.52%；扣非后净利润为1811.52万元，同比增长158.24%，公司预计2018年上半年净利润4200～6000万元，同比增长13.35～62%，增长幅度有望超预期；（3）供给端看，祖代鸡苗行业供给端有望连续4年低于预期，下游鸡肉产品价格稳定，短期受猪肉价格拖累，我们预计猪肉价格将随着季节性反弹，对鸡肉价格的上涨形成共振；（4）2018～2019年，公司白羽肉鸡屠宰有望达到1.2亿羽和1.3亿羽，鸡肉产品有望接近27万吨，净利润有望达到2亿元和3亿元。推荐标的圣农发展和仙坛股份。风险提示猪价格大跌及祖代鸡苗引种量超期。行业研究。。。。。。。。。。请务必阅读最后特别声明与免责条款农林牧渔行业单季涨幅前十名农林牧渔行业单季跌幅前十名代码名称单季涨跌幅代码名称单季涨跌幅603336宏辉果蔬52.83%002604*ST龙力-53.66%300673佩蒂股份43.9%000663永安林业-48.07%603718海利生物41.27%002069獐子岛-41.24%002234民和股份37.16%002321华英农业-30.08%002679福建金森33.2%600695绿庭投资-27.83%300149量子高科29.01%002157正邦科技-21.76%002458益生股份28.55%600506香梨股份-21.69%600962国投中鲁25.63%002086东方海洋-19.71%300119瑞普生物22.01%002385大北农-19.64%002173创新医疗20.39%002100天康生物-19.41%行业研究。。。。。。。。。。请务必阅读最后特别声明与免责条款目录一、中国肉品消费结构将趋于健康，鸡肉消费占比将稳步提升..............................................................................6（一）美国肉品消费结构相对健康合理，鸡肉人均消费量排第一...................................................................6（二）中国肉品消费结构极不平衡，猪肉人均消费量一直排第一...................................................................7（三）未来15～20年中国鸡肉人均消费量空间足够大..................................................................................8二、生猪价格触底回升，进一步推动鸡肉价格上升...............................................................................................9（一）生猪行业周期平均约4年，本轮猪价低点或已经出现..........................................................................9（二）肉鸡价格波动加剧，肉鸡和生猪价格正相关正在减弱........................................................................10三、白羽肉鸡行情反转刚刚开始，本轮反转更持久..............................................................................................11（一）祖代种鸡供给预计连续4年低于80万套............................................................................................11（二）终端商品肉鸡供给偏紧，肉鸡价格上涨提升行业景气度.....................................................................12（三）白羽肉鸡行情反转已经启动，终端肉品价格开始上涨........................................................................16（四）商务部双反调查，冻鸡肉品进口量逐年递减......................................................................................17四、重点推荐白羽肉鸡养殖公司.........................................................................................................................18（一）圣农发展...........................................................................................................................................18（二）仙坛股份..................................................................................................