农化投入品行业专题报告农业服务在实践探索中走向成熟20180307中信证券26页

请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告/行业研究/化工行业农化投入品行业专题报告农业服务：在实践探索中走向成熟2018年3月7日强于大市（首次）投资要点农业人口降低触发转型，推动规模化、新模式。从农业发达国家的发展历程中可以看出，农业人口降低是必然趋势，一般在农业人口数量下降到30%左右的时候模式面临转型，主要表现为耕地规模化及相应的种植模式变化。中国正处于这个历史进程当中，农业转型过程中大量的新模式、新产品、新技术涌现，产业链细分以及专业提升成为必然趋势，在此基础上的专业服务将成为需求爆发点。政策上来看，土地流转、服务相关的文件密集发布。各项农地政策总的来说都是为了激活土地活力，自2008年起国家开始对土地流转持鼓励态度。至2013年，全国流转土地面积占总量的1/3以上，成为农村土地经营的重要组成形式。同时，与服务相关的政策和财政补贴也在持续增加。仅2017年就出台了推进实施耕地修复、减少药肥使用量、促进农业电商平台发展以及支持加快农业金融服务发展等相关政策。计划于2017年，农村网络零售额同比增长20%，农产品网络零售额同比增长30%，电商培训人数3000人次以上；并于2020年，果菜茶优势产区化肥用量减少20%以上，并且基本实现乡乡有网点、村村通快递。整体而言，我们认为政策已为农业服务的推进铺平了道路。各类服务模式不断升级，在探索中不断成熟。伴随着规模化、高增长的现代种植模型占比的提升，新的投入品及服务需求将被大量提出。具体来看，共具有七大子领域：专用肥和相关服务，预计仅苹果配方肥市场可达150亿；水肥一体化服务设施，预计设施投入及水溶肥市场可达10000亿；无人机植保服务，预计其市场规模可达500亿；以合作社等机构进入全托和半托的种植服务，预计在2020年其市场规模可达8000亿；农业金融服务，预计涉农贷款在2020年将达到40万亿；农业信息技术服务，预计其市场规模可达1500亿；天气服务。目前，在过去的3－5年内，各种类型的农业服务在实践中开展，我们总结了部分目前常见的服务模式，并对相关的市场进行了测算。总的来说，目前国内的农业服务正处于上升期，机遇与挑战并存，市场空间巨大。国内农资龙头企业将在黄金时期充分受益。结合国际农业发达国家的发展经验，我国农业进入现代化上升期，行业迎来“投入品优化升级、农化服务需求井喷”的两大机遇。目前新洋丰、金正大、诺普信、中化化肥和中国心连心化肥等国内五大农资龙头企业将在巩固自身行业细分优势的前提下进行上下游延伸、并积极推进农化服务体系建设，有望充分享受变革释放红利，成为一体化的大农业企业。风险因素：1）全球农产品价格大幅下降；2）全球农资投入品因自然灾害等原因需求锐减；3）各类农业服务推进程度低于预期。投资策略。建议关注具备较强农化服务基础、掌控渠道、积极推进上下游一体化的农资龙头，推荐金正大、新洋丰、诺普信、中化化肥、中国心连心化肥。重点公司盈利预测、估值及投资评级简称股价（元）EPS（元）PE（倍）PB评级2017E2018E2019E2017E2018E2019E新洋丰10.030.490.600.762117132.3买入金正大8.550.370.450.572319152.9买入诺普信6.670.340.420.561916123.2买入中化化肥1.07-0.150.050.09-6.119.811.20.78买入中国心连心化肥3.450.360.540.637.85.34.50.95买入资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2017年3月5日收盘价中信证券研究部王喆电话：[phone]邮件：[e-mail]执业证书编号：S1010513110001袁健聪电话：[phone]邮件：[e-mail]执业证书编号：S1010517080005相对指数表现资料来源：中信证券数量化投资分析系统-35%-25%-15%-5%5%15%25%161202170302170602170902沪深300橡胶制品行业研究农化投入品发展趋势请务必阅读正文之后的免责条款部分目录农业人口降低触发转型，农资、服务打开新市场................................................................1土地政策已为农业服务的推进做好准备...............................................................................2各类服务模式不断升级，在探索中不断成熟.......................................................................4从农资到服务，各个环节均有服务需求...............................................................................41、针对作物的专用肥和相关服务........................................................................................52、水肥一体化服务设施以提升利用率、降低人工成本.......................................................63、无人机植保服务：防冶结合、提升效果.........................................................................74、以合作社等机构进入全托、半托的种植服务..................................................................75、农业金融服务提速..........................................................................................................96、农业信息技术服务提升效率.........................................................................................107、天气服务.......................................................................................................................11国内农资龙头企业将在黄金时期充分受益.........................................................................12具备综合优势的一体化农资龙头将受益.............................................................................12金正大002470.SZ：行业回暖，公司低部夯实新年发力...................................................14新洋丰000902.SZ：磷肥景气推动业绩稳增，复合肥龙头优势凸显.................................15诺普信002215.SZ：渠道实力强劲的农药龙头..................................................................16中化化肥0297.HK：农业服务带动转型升级，化肥龙头复苏在即.....................................17中国心连心化肥1866.HK：景气高升，优质龙头前景光明...............................................18行业研究农化投入品发展趋势请务必阅读正文之后的免责条款部分插图目录图1：美国农场、耕地及农业劳动力占比概况.....................................................................1图2：日本专职农户、耕地及农业劳动力占比概况..............................................................1图3：中国1965年以来分产业就业人数（万）..................................................................1图4：日本农机投入品数量快速提升...................................................................................1图5：Agrium公司服务收入持续提升..................................................................................1图6：日本农协业务涵盖范围及农业指导业务分类..............................................................2图7：中国近年土地流转情况..............................................................................................4图8：湖南省2013年耕地流转形式分类.............................................................................4图9：中国水稻种植物质与服务投入（元/亩）....................................................................5图10：中国苹果种植物质与服务投入（元/亩）..................................................................5图11：综合技术服务实现苹果化肥减量增效.......................................................................5图12：中国、以色列化肥利用率对比.................................................................................6图13：喷灌等种植新需求不断涌现.....................................................................................6图14：世界喷灌微灌面积...................................................................................................7图15：无人机打药作业.......................................................................................................7图16：不同覆盖比例下无人植保市场预测（亿）...............................................................7图17：美国劳动力下降推动机械数上升................