机械设备行业生鲜电商与冷链物流崛起看好冷链设备增长20181225国联证券34页

1Table_FirstTable_First|Table_ReportType证券研究报告行业深度研究Table_First|Table_Summary生鲜电商与冷链物流崛起，看好冷链设备增长机械设备行业投资要点：冷链设备行业下游应用领域广泛冷链设备主要上游原材料和零部件是钢材、压缩机、型材玻璃等，这些行业市场竞争充分，不存在供应短缺。下游行业应用广泛，包括冰淇淋、乳制品、饮料、速冻食品、冷鲜食品、农产品、医药及生物制品等行业，主要应用的终端实体店有超市、便利店、餐饮企业、生鲜电商企业等。食品药品安全意识提升、消费结构转变、收入水平与城镇化率提升、生鲜电商扩张、政策支持等因素驱动冷链设备行业发展目前我国生鲜食品的综合冷链流通率仅20%左右，远低于欧美发达国家90%以上的水平，随着居民和企业的食品药品安全意识提升，未来冷链流通率有望得到较快提升。我国城镇化率和居民人均可支配收入持续增长，城镇居民人均易腐食品消费支出持续增长，2003-2012年均增速10.25%。艾瑞咨询数据显示，2013年我国生鲜电商交易规模126.7亿元，按照2018年预计1948亿元交易规模来看，近五年的年复合增长率为72.7%，且未来仍有较大增长空间。从2008年开始，国家通过推出一系列相关政策，加强冷链体系建设，为冷链行业发展营造良性政策环境。冷链设备行业竞争格局：冷冻设备、压缩机、商用展示柜等市场竞争激烈；冷藏车、冷藏集装箱等市场集中度相对较高冷冻设备、压缩机：我国冷冻设备行业总体竞争较为激烈，市场化程度高，市场集中度较低，主要企业有汉钟精机、四方科技、大冷股份、雪人股份等；商用展示柜：国内商用展示柜领域企业众多，行业整体竞争较为激烈，尚未形成大型垄断企业，主要企业有澳柯玛、海容冷链、凯雪冷链等；冷藏车：国内市场集中度高，国产CR3占半壁江山，但由于冷藏车市场规模不大，冷藏车销量占车企总销量的比例不高，目前对这些大型车企整体业绩影响较小，主要企业有福田汽车、江淮汽车等；冷藏集装箱：全球市场集中度高，中国企业是寡头，在全球占据绝对的竞争力，主要企业有中集集团、胜狮货柜、中集安瑞科等。投资建议：关注汉钟精机（002158.SZ）和四方科技（603339.SH）汉钟精机在工商用压缩机领域已拥有成熟的技术，市场占有率保持领先地位；募集资金投资项目进展顺利，为未来业绩增长提供产能支持。四方科技罐式集装箱业务发展迅速，已与多家全球知名物流和租箱企业建立合作关系，冷冻设备和罐式集装箱产能扩张顺利，未来能支撑45%左右的业绩增长空间。风险提示(1)下游应用需求不及预期；(2)原材料价格上涨；(3)行业竞争加剧。Table_First|Table_ReportDate2018年12月25日Table_First|Table_Rating投资建议：中性上次建议：中性Table_First|Table_Chart一年内行业相对大盘走势Table_First|Table_Author马松分析师执业证书编号：S0590515090002电话：[phone]邮箱：[e-mail]_First|Table_Contacter王昆研究助理电话：[phone]邮箱：[e-mail]_First|Table_RelateReport相关报告1、《紧抓基建与高景气双主线，与潜在全球龙头共成长》《机械设备》2018.11.272、《盈利能力持续好转，能源装备与工程机械表现亮眼》《机械设备》2018.09.203、《核心零部件进口替代迎拐点，工程机械产业链维持高景气》《机械设备》2018.06.26请务必阅读报告末页的重要声明-40%-24%-8%8%2017-122018-042018-082018-12机械设备沪深3002请务必阅读报告末页的重要声明行业深度研究正文目录1冷链设备：下游应用领域广泛............................................42驱动因素：消费结构转变、城镇化提升、生鲜电商扩张、政策支持.............62.1食品药品安全意识提升助力行业发展.........................................................62.2消费结构变化带动行业需求增长................................................................82.3居民收入与城镇化率不断提升有利于行业发展........................................112.4生鲜电商扩张带动冷链设备需求增长.......................................................112.5国家政策大力支持，为行业发展提供良性环境........................................132.6日本冷链发展史........................................................................................143冷链设备行业市场规模与竞争格局.......................................163.1冷冻设备、压缩机：市场化程度高，竞争激烈........................................163.2商用展示柜：市场分散，竞争激烈...........................................................203.3冷藏车：国内市场集中度高，国产CR3占半壁江山...............................233.4冷藏集装箱：全球市场集中度高，中国企业是寡头.................................254投资建议：关注汉钟精机(002158)和四方科技(603339).....................284.1汉钟精机（002158.SZ）：压缩机产品技术成熟，种类丰富.....................294.2四方科技（603339.SH）：深耕冷冻设备和罐式集装箱领域....................315风险提示............................................................32图表目录图表1：冷链主要环节对应的设备...................................................................................4图表2：主要冷链设备示意图..........................................................................................4图表3：冷链行业上下游产业链.......................................................................................5图表4：全国冷库储藏商品结构中果蔬和肉制品超过一半..............................................5图表5：我国生鲜食品冷链流通率远低于发达国家平均水平...........................................6图表6：我国生鲜食品腐损率高于发达国家平均水平......................................................7图表7：我国医药物流市场规模保持增长态势.................................................................7图表8：城镇居民人均易腐食品消费支出金额(亿元)持续增长........................................8图表9：我国水果和蔬菜年产量（万吨）与增速.............................................................8图表10：我国水产品和肉类年产量（万吨）与增速.......................................................8图表11：各类生鲜产品的温度要求举例..........................................................................9图表12：不同类型企业对冷库需求结构..........................................................................9图表13：我国冷库总容积持续增长...............................................................................10图表14：我国冷库总吨位持续增长...............................................................................10图表15：我国冷库保有量高但城市人均水平低(2016年)..............................................11图表16：城镇居民人均可支配收入(元)持续增长..........................................................11图表17：我国常驻人口城镇化率持续上升到58.5%.....................................................11图表18：我国零售行业发展经历三次浪潮....................................................................12图表19：我国生鲜电商线上交易规模持续保持高速增长..............................................12图表20：国内主要生鲜电商平台例子...........................................................................13图表21：中国冷链物流市场规模高速增长....................................................................13图表22：我国冷链产业相关支持政策...........................................................................14图表23：日本冷链发展简史..........................................................................................15图表24：部分冷链设备大致市场规模...........................................................................16图表25：冷冻设备简介.................................................................................................16图表26：我国速冻设备市场规模保持增长态势...............