艾瑞2019年中国物流行业投资赛道梳理报告简版20191127页

中国物流行业投资赛道梳理报告2019年2©2019.11iResearchInc.摘要注释：本份简版报告仅分享部分投资价值评估过程以及子行业的深入分析。来源：艾瑞投研。快递和B2C仓配一体服务为相互替代的关系，得益于电商的驱动均有不错的增长潜力。随着头部玩家在成本和服务端的不断优化，快递行业进入壁垒极高。B2C仓配一体在时效与末端服务质量上优势明显，仓储环节的人员操作效率是关键壁垒，目前主流电商的自营仓配服务以及电商体系内的头部服务商占据了大部分市场份额。物流活动渗透在生产、流通、消费的方方面面。我国社会物流效率正逐步提高，但与发达国家相比仍有较大差距。改善运输结构、提升互联网与技术运用水平、提高标准化水平和服务质量将成为物流行业重要的发展趋势。零担与同城货运行业市场规模大，但在规模化能力与总体进入壁垒上存在一定劣势。零担将随着货物化整为零与大件快递需求的增长而具有较大的发展潜力，同时小票市场竞争格局正逐步成型，大票市场极度分散。同城货运市场增长潜力一般，B端业务玩家集中度非常低，而C端和小B端市场已经形成头部玩家。纵观物流的众多细分赛道，除快递、车货匹配平台、仓储机器人等少数几个子行业外，其余子行业均呈现行业极度分散的现状。本报告通过市场规模、增长潜力、核心价值等6个维度对物流中的主要24个子行业进行了投资价值评估并给出投资建议。SMS31234中国物流行业背景中国物流行业概览中国物流行业重要发展趋势中国物流各子行业投资价值评估针对具有投资前景的子行业的深入分析54©2019.11iResearchInc.©2019.11iResearchInc.中国物流行业背景中国社会物流需求稳步上升，物流费用不断增长物流是国家经济发展的重要基础设施，目前我国社会物流总需求呈平稳上升的发展态势，在2018年社会物流总额达到283.1万亿，按照可比价格计算，同比增长6.4%。另一方面，社会物流总费用也随之增长，于2018年达到13.3万亿，其中运输费用6.9万亿，占比52%，保管费用4.6万亿，占比34%。注释：社会物流总额是指第一次进入国内需求领域，产生从供应地向接受地实体流动的物品的价值总额，绝大部分为工业品物流总额。同比增速为按可比价格计算。来源：中国物流与采购联合会；艾瑞投研。注释：同比增速为按可比价格计算。来源：中国物流与采购联合会；艾瑞投研。2013-2018年中国社会物流总额及增速6.7%5.8%7.9%6.4%9.5%6.1%197.8213.5219.2229.7252.8201720152016201420182013社会物流总额（万亿）同比增长（%）2013-2018年中国社会物流总费用及增速9.2%2.9%9.3%2.8%9.8%6.9%1.31.31.51.41.61.83.63.73.83.73.94.65.45.65.56.06.66.912.12016201510.220182017201410.611.110.813.32013管理费用（万亿）保管费用（万亿）运输费用（万亿）总费用同比增速（%）283.15©2019.11iResearchInc.©2019.11iResearchInc.中国物流行业背景中国社会物流效率逐步提高但与美国相比仍有上升空间随着一系列物流降本增效措施的实施，中国的物流费用相对GDP的占比从2013年的18%降至2019年上半年的14.6%。特别地，运输费用率在近年来逐年下降，体现中国物流的运输效率逐渐提升。另一方面，美国的物流费用率近年来均处于7.5%-8%之间，意味着中国仍有较大的提升空间。由此，发展改革委、交通运输部于《国家物流枢纽布局和建设规划》中提出了到2025年中国社会物流费用率降低至12%的目标。来源：中国物流与采购联合会；艾瑞投研。来源：中国物流与采购联合会；2019StateofLogisticsReportbytheCouncilofSupplyChainManagementProfessionals;艾瑞投研。2013-2019上半年中国社会物流费用与GDP比率2013-2018年社会物流总费用与GDP比率-中美比较2.0%5.1%6.3%2.1%7.4%18.0%16.6%9.5%5.1%201820141.9%8.0%2.0%2.2%5.0%8.1%5.7%2.3%5.8%8.2%1.9%2013201516.0%7.7%2019H114.9%4.7%14.6%201714.8%8.8%14.6%20162013201420152017201620187.9%8.0%14.6%14.9%7.5%18.0%7.5%8.0%7.9%16.6%16.0%14.8%运输费用（万亿）保管费用（万亿）管理费用（万亿）美国（万亿）中国（万亿）6©2019.11iResearchInc.©2019.11iResearchInc.中国物流行业背景高度依赖公路货运，水路、铁路运输渗透比例极低公路运输是我国货运的主体，且近年来比例逐年升高，在2018年达到76.8%，大幅高于美国~65%的比例，而铁路运输量比例则明显低于美国。为打造绿色高效的现代物流体系，中共中央、国务院在《交通强国建设纲要》中明确提出要优化货物运输结构，推动铁水、公铁、公水、空陆等联运发展，提升铁路、水路承担的大宗货物运输量，同时加强公路货运的治理。由此可见，正如数字化的新零售正在逐步颠覆传统零售，我国物流业的发展也将迎来深刻的变化。来源：国家统计局；艾瑞投研。来源：U.S.DepartmentofTransportation,BureauofTransportationStatistics;艾瑞投研。2013-2018年中国货物运输量（十亿吨）2013-2017年美国货物运输量（十亿吨）铁路公路水运管道及其他铁路管道航空和其他水运公路63.9%64.0%64.5%65.3%64.6%16.6%16.8%16.9%16.8%17.1%10.8%10.7%10.2%9.6%9.8%4.2%4.2%4.3%4.2%4.3%4.5%4.2%4.2%4.1%4.2%17.117.617.617.717.8201320142015201620177中国物流行业背景1中国物流行业概览2345中国物流行业重要发展趋势中国物流各子行业投资价值评估针对具有投资前景的子行业的深入分析8©2019.11iResearchInc.中国物流行业概览物流活动渗透在生产、流通、消费的方方面面以制造业为例，环环相扣的物流链条覆盖了原材料的入场物流、生产环节的场内物流到产成品触及终端消费者的末端配送。自动化为场内物流效率与配送中心仓储管理效率的提高提供了基础，仓运配一体的供应链服务无论在生产制造环节还是消费品环节都正在成为趋势。物流链条分析（以制造业为例）运输货物种类：•MRO物流•消费品物流•大宗货物运输……运力来源：•3PL•物流企业•车队•社会运力•车货匹配运输方式：•公路/铁路/水路/管道/航空•整车/零担•干线/城配•常温/冷链后服务：•融资/经营租赁•供应链金融•ETC服务•油品服务•保险服务•物流园区技术运用：•物流信息化•设备自动化•区块链服务•智能驾驶•无人机注释：1.图示中省略了传统供应链中存在的多层经销商流转环节。2.这里我们将整车与零担按照一车货物的货主是否唯一划分而非按照货物重量划分，若将快递的干线运输部分的货主视为快递企业，则为整车运输形式，若将货主视为发货人，则为零担运输方式。3.我们在完整版的附录中针对各物流子行业的产业链分别做了详细阐述。来源：艾瑞投研。9©2019.11iResearchInc.年中国物流产业图谱来源：艾瑞投研。发货方收货方跨境/国际供应链冷链仓储供应链服务商物流园区即时快递零担快运整车运输车货匹配平台物流科技同城货运10中国物流行业背景12中国物流行业重要发展趋势345中国物流行业概览中国物流各子行业投资价值评估针对具有投资前景的子行业的深入分析11©2019.11iResearchInc.中国物流行业重要发展趋势注释：我们总结了12条重要趋势，本报告仅分享其中的4条，剩余8条在完整版报告中呈现。来源：艾瑞投研。在政策引导与市场优化的双重因素驱动下，我国的社会物流总费用占GDP的比重将逐渐下降。总体物流效率稳步提升为了优化成本，大型货主开始自行搭建车货匹配平台（比如顺丰顺陆、京东京驿、百世优货、韵达优配平台等），从而在面对临时性需求时绕过车队直接引入社会运力。大型货主自行匹配社会运力对物流信息化、标准化的需求的提升将会使物流装备不完备的个体零散运力处于不利地位，同时信息匹配效率的提高也约束了大车队的发展，而中小车队将从中获益。中小型车队将整合零散运力国家颁布规章制度明确网络货运平台需要介入到物流业务的交易中并承担承运人责任，不得虚构交易、运输、结算信息，无车承运人代开增值税专用发票行为将规范化，没有真实交易做支撑的不合规代开发票行为将逐渐被取缔。无车承运业务趋于规范化12中国物流行业背景123中国物流各子行业投资价值评估45中国物流行业概览中国物流行业重要发展趋势针对具有投资前景的子行业的深入分析13©2019.11iResearchInc.优势劣势中国物流各子行业投资价值评估行业投资价值评估标准我们从承运、撮合、仓储及物流园区、物流技术、物流延伸服务等大角度划分并选取了行业的24个细分子行业，通过六维评价体系，对各个子行业进行投资价值的评估，从而选出主要投资赛道。来源：艾瑞投研。政策支持进入壁垒1234投资价值核心价值规模化能力56•50亿以下•预期为负•价值主张弱，可替代性强•规模化能力非常弱，业务扩张需要同等资源投入•进入壁垒低•政策对立面•介于50-500亿之间•介于500-1,000亿之间•介于1,000-3,000亿之间•3,000亿以上•预期为0-5%•价值主张较弱，可以被替代•规模化能力较弱，业务扩张需要几乎成比例的资源投入•进入壁垒较低•政策限制多•预期为5-10%•价值主张一般•规模化能力中等，业务扩张需要一定的额外资源投入•进入壁垒中等•没有明显政策限制；或者政策较为支持但是同时限制多•预期为10-20%•价值主张较强，可替代性弱•规模化能力较强，业务扩张仅需要少量额外资源投入•进入壁垒较高•符合政策导向，且政策较为支持•预期为20%以上•价值主张强，难以被替代•规模化能力非常强，业务扩张几乎不需要额外资源投入•进入壁垒高•政策支持力度大，多场合被提及根据各维度得分的平均值得到行业投资价值18-23年CAGR2018年市场规模14©2019.11iResearchInc.优势劣势中国物流各子行业投资价值评估子行业投资价值评估(1/6)整车行业市场规模大，但是运力分散，整合前景微弱；车货匹配、零担、同城均具有较高的投资价值。注释：具体相关政策内容在完整版的附录中详细列出。来源：专家访谈；公开信息；艾瑞投研。同城货运承运及撮合(1)零担整车•增长潜力较小‒预期约5%•具有较强的核心价值主张‒改善公路运输的效率、准时性、质量等•规模化能力较弱‒整车运输一般都是单对单的模式，基本不存在规模效应•行业进入壁