光大证券电动汽车的iPhone时代Tesla大风起兮大陆电子迎飞扬

证券研究报告Tesla大风起兮，大陆电子迎飞扬---电动汽车的iPhone时代2016.5.27作者:王国勋执业证书：S0930513060002目录1开启电动汽车新时代：TeslaModel3VSiPhone42Tesla订单、产量和销量有望迎来爆发性增长3Tesla有望在中国设厂，中国电子公司受益4重点标的：车载触摸屏相关公司、安洁科技和联建光电等1Tesla大风起兮，大陆电子迎飞扬3开启电动汽车新时代：TeslaModel3VSiPhone4TeslaModel3&iPhone4-----引领时代的王者4iPhone4：开创智能手机消费市场。2010/2011年是iPhone4和iPhone4s的时代，作为颠覆了前几代iPhone的作品，iPhone4/4s使得当年iPhone的增长率达到历史巅峰，同比增长几乎在100%以上。Model3自发布其即受到全球市场的欢迎，发售后6个小时即收到13.5万份订单，36小时后订单数量达到25.3万份。根据最新资料,特斯拉model3全球已经获得近40万份订单0500001000001500002000002500003000003500006小时36小时50天Teslamodel3发售后预定量资料来源：Apple公司公告资料来源：Tesla公开资料Teslamodel3：打开电动汽车个人消费市场。TeslaModel3VSiPhone45智能手机/电动车开创者市场规模万亿级别，想象空间巨大消费者捧场，竞争者模仿成功升级打造创新性产品市场规模万亿级别，想象空间巨大62011年智能手机出货量4.92亿部，到了2016年出货量为15.88亿部，增长了3倍，产值达到4千亿美元。汽车市场空间远高于智能手机。预计2016年全球汽车销量达到8.4千万辆左右，到2020年销量可达到1亿辆以上，新能源汽车可替代空间巨大。050010001500200025003000350040004500024681012141618201120122013201420152016E2017E全球智能手机出货量(亿部，左轴)全球智能手机市场规模（亿美元，右轴）资料来源：IDC、光大证券研究所整理资料来源：IEA、光大证券研究所整理020004000600080001000012000140002010201120122013201420152016E2017E2018E2019E2020E2021E2022E2023E2024E2025E全球汽车销量（万量）消费者捧场，竞争者模仿7iPhone4和Teslamodel3发布时都给消费者带来非常明显的震撼，最直接的表现除了预定的火爆，还有现场的排队都非常相似，iPhone4告诉其他智能手机厂商消费者喜欢什么样的产品，并成为模仿的目标，我们相信teslamodel3也会告诉其他电动车厂商消费者需要什么样的电动车，而model3也会是很多汽车厂商模仿的目标。发布现场，拥挤的人流跟随者们成功升级打造创新型产品iPhone4iPhone3外观边缘正方圆润厚度9.3mm11.3mm材质前后玻璃材质，金属材质边框塑料处理器CPU信号A4ARM11CPU频率1024MHz412MHz屏幕屏幕分辨率640*960像素320*480像素屏幕材料IPSTFT触摸屏支持支持多点触控摄像摄像头像素500200万图像尺寸2592*1944像素1600*1200像素系统名称iOS4iOS3多任务支持不支持价格8G499美元16G599美元32G699美元TeslaModel3TeslaModelS外观进气格栅小中车长Model3比ModelS缩短20%镀铬条装饰无有车顶全玻璃铝合金仪表盘无有硬件续航能力346公里502公里体积能量密度1080Wh/L800Wh/L质量能量密度340Wh/Kg252Wh/Kg百公里加速不多于6s4.2s系统自动驾驶设置比ModelS丰富初步具备第三极无人驾驶功能用户界面15寸中控屏，可横置17寸中控屏指示系统HUD抬头显示系统仪表盘价格基本款3.5万美元8.85万元资料来源：Apple官网、光大证券研究所整理资料来源：Tesla官网、光大证券研究所整理829Tesla订单、产量和销量有望迎来爆发性增长Tesla大风起兮，大陆电子迎飞扬ModelS/X定位高端，价格较贵10TeslaS/X已经为电动车打开了高端酷炫的大门，价格相对较贵，平均每辆电动车售价在8-9万美元左右，2015年产量约为5万辆。01234567890102030405060702013201421052016E特斯拉电动车历年交付量(万辆,右轴)特斯拉营收（亿美元,左轴）资料来源：Tesla公司公告Model3：全球订单突破40万11近两年订单量增长主要看Model3，Model3自发布其即受到全球市场的欢迎，发售后6个小时即收到13.5万份订单，36小时后订单数量达到25.3万份。根据最新资料,特斯拉model3全球已经获得近40万份订单，远超公司预期。2016年一季度，受益全球需求旺盛，订单同比增长45%，预计全年交付8~9万辆。资料来源：Tesla公开资料公司根据订单情况调整产能，预计2017年下半年Model3的产量将达到10万-20万辆，计划在两年内从目前的8-9万辆提升至50万辆，增长近五倍，到2020年进一步增至100万辆。0500001000001500002000002500003000003500006小时36小时50天Teslamodel3发售后预定量技术创新是核心竞争力12特斯拉每年投入到研发里的资金约占销售收入的15%左右，并且每年增加。这使得model系列能够以科技感、时尚感吸引爱车一族。资料来源：Tesla公司公告0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%0102030405060702013201421052016E特斯拉营收（亿美元,左轴）研发费用（亿美元，左轴）研发费用占营业收入比重（%，右轴）自动驾驶系统13定速巡航自适应巡航自动驻车自动泊车入位盲点检测整体主动转向系统泊车/倒车雷达车道偏离预警系统主动刹车/主动安全系统特斯拉产能扩张利好相关供应商14资料来源：光大证券研究所整理主要零部件供应商成本占比车身及附件特斯拉12.10%轮胎横滨轮胎3.80%电动马达富田电机4.80%驱动电机特斯拉自产4.80%电机控制器和大工业3.10%电池单体松下13.90%电池冷却系统摩丁制造0.80%电机车载充电器特斯拉自产0.50%BMS特斯拉自产2.90%充电网络Solarcity0.10%操作系统瞻博网络、直觉软件2.80%模型设计系统达索系统2.60%车内电子系统伟世通4.20%触摸屏、连接器系统泰科电子4%变速器动力系统博格华纳0.10%315Tesla有望在中国设厂中国电子公司受益Tesla大风起兮，大陆电子迎飞扬中国电动车销量巨大16中国车用汽油消费量年年攀升，2014年达到8000万吨以上。车辆使用成本较高导致电动车替代需求较大。4月1日时，Model3推出，特斯拉亚太主管任宇翔透露称，中国获得的预定量仅次于美国。02000400060008000100002008200920102011201220132014中国车用汽油消费量(万吨）资料来源：中国石油大学0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%0102030405060708090中国新能源汽车销量（万辆）YOY(%)资料来源：中国产业信息网ModelS：中国售价高出美国一倍17因为各种原因，特斯拉modelS在中国售价高出美国近一倍左右。其中关税和运输成本为40300美元(约合24.9万元人民币)，并且无法获得中国政府为新能源汽车提供的各项补助。资料来源：光大证券研究所整理88.599.51010.5ModelS在各国售价（折合成万美元）特斯拉联合创始人JB‧史朝保和全球销售总裁约翰·麦克尼尔均表示将中国列为开设工厂的潜在候选。我国部分地方政府正在争取特斯拉在当地建厂。为满足Model3的需求，需要增加生产线数据五Enterhere数据二Enterhere中国当地售价相对较高中国电动乘用车市场巨大特斯拉很可能在中国建厂特斯拉有可能将在中国建厂18特斯拉产业链上重点收益行业19根据特斯拉规划，2020年各款动力汽车销量将达到100万辆，以平均每辆车4.2万美元计算，产生的销售收入达到420亿美元左右，成本大约在340亿美元左右。资料来源：中国产业信息网据此估算，特斯拉产业链上，电池系统产值将达到120亿美元左右，电机60亿美元，电子系统70亿美元，车身60亿美元左右。其他诸如转向系统、制动系统等部分均有4亿美元以上的市场空间。电池及充电系统,34.8电机,17.7制动系统,2.3转向系统,1.3车轮,5.7电子系统,19.8车身,18.4ModelS成本拆分420重点标的：车载触摸屏相关公司、安洁科技和联建光电等Tesla大风起兮，大陆电子迎飞扬特斯拉供应链领域相关标的21零部件供应商零部件供应商零部件供应商零部件供应商仪表盘和中控触摸屏长信科技BMS零部件均胜电子导航地图四维图新物流合作国机汽车天线大富科技饰件永利股份粉末冶金零件东睦股份电池箱宜安科技模具天汽模铝合金压铸件广东鸿图电缆智慧能源电信和充电服务中国联通通讯设备东山精密铝合金压铸件鸿特精密功能器件安洁科技铝饰宁波华翔土地浦东金桥铝镁合金零部件万丰奥威已通过特斯拉认证的A股公司：核心零部件供应商的简介供应商：零部件供应商零部件供应商零部件供应商电机信置电机电解液新宙邦电解二氧化锰湘潭电化电池用保护产品长园集团正极材料格林美磁材天通股份温度传感器华工科技改性材料金发科技负极材料中国宝安资料来源：公司公告、光大证券研究所资料来源：公司公告、光大证券研究所特斯拉产业链重点关注标的22安洁科技---tesla储能产品功能件供应商，电动车潜在供应商（单车价值1000元左右）联建光电---独家负责tesla大陆地区公关、策划和事件营销，每年来自于tesla收入已经达到千万级别天通股份---公司磁材间接切入tesla产品。车载触摸屏相关公司---tesla触摸屏和仪表盘核心供应商（单车价值4000-5000元）部分数据来自wind一致预期，股价为2016年5月26日收盘价资料来源：WIND、光大证券研究所上市公司证券代码股价（元）EPSPE20152016E2017E20152016E2017E安洁科技002635.SZ35.020.791.111.42443225联建光电300269.SZ23.420.450.891.24522922天通股份600330.SH13.930.090.350.511554027风险提示23新能源汽车景气度下行特斯拉产品出货量、建厂选址不达预期谢谢观看!THANKYOU!分析师：王国勋执业证书：S0930513060002电子邮件：[e-mail]联系电话：[phone]光大证券电子研究团队分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。行业及公司评级体系(市场基准指数为沪深300指数)买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级——因无法获取必