家用电器行业2019H1行业数据点评家电上半年整体需求好于年初悲观预期18页

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/18[Table_Page]跟踪分析|家用电器证券研究报告[Table_Title]家用电器行业2019H1行业数据点评：家电上半年整体需求好于年初悲观预期[Table_Summary]家电社零数据：Q2家电社零表现承压，但仍好于年初悲观预期根据国家统计局数据，2019H1社会消费品零售总额同比增长8.4%，其中家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额同比增长6.7%，其中二季度同比增速5.8%，相较于一季度同比7.8%的表现有所放缓。总体而言上半年尤其是二季度家电终端需求景气略有承压，但好于年初市场的悲观预期。地产数据：2019H1地产景气处于下行阶段，竣工下半年有望改善根据国家统计局数据，2019H1商品住宅销售面积、新开工面积、竣工面积累计同比增速为-1.0%、+10.5%、-11.7%，新开工与竣工表现持续分化。2019M6商品住宅销售面积、新开工面积、竣工面积累计同比增速为-1.8%、+7.8%、-15.2%，景气度环比5月虽然有所改善但仍处低位。汇率、原材料数据根据Wind数据，2019H1（2018.12.31-2019.6.30，下同）人民币汇率小幅贬值0.04%，处于低位波动状态；白电原材料方面，2019H1原油价格大幅上升23.7%、铝价下降5.1%，铜、冷轧卷板价格基本维持平稳；LCD主要尺寸面板价格在6、7两月份连续下降后均达到了历史低位水平。白电出货端：2019H1冰洗外销表现出色根据产业在线数据，2019年6月，空调：内销1033万台，YoY-7.8%（1-6月5288万，YoY+0.2%）；外销485万台，YoY+1.3%（1-6月3765万，YoY-3.8%）。冰箱：内销381万台，YoY-2.6%（1-6月2140万，YoY-2.1%）；外销326万台，YoY-1.8%（1-6月1734万，YoY+9.7%）。洗衣机：内销313万台，YoY+7.2%（1-6月2139万，YoY-0.2%）；外销170万台，YoY+3.5%（1-6月1019万，YoY+6.1%）。白电厨电零售端：2019H1各品类线上销量同比表现优于线下根据奥维云网数据，2019H1，空调、冰箱、洗衣机、油烟机线下零售量YoY：-9.1%、-10.5%、-8.1%、-10.2%，线上零售量YoY：+23.5%、+22.1%、+23.9%、+9.1%；空调、冰箱、洗衣机、油烟机线下均价YoY：-1.1%、+4.0%、+5.1%、-4.5%，线上均价YoY：-3.0%、-7.3%、-4.4%、-5.3%。2019M6单月，空调、冰箱、洗衣机、油烟机线下零售量YoY：-7.4%、-5.5%、-4.4%、-8.2%，线上零售量YoY：+24.4%、+21.0%、+30.2%、+9.8%；空调、冰箱、洗衣机、油烟机线下均价YoY：-1.8%、3.0%、6.3%、-3.8%，线上均价YoY：-8.3%、-4.8%、-2.9%、-2.6%。投资建议6月家电宏观层面数据延续5月改善趋势，微观层面出货端在2018年同期高基数等因素影响下，空调、冰箱内销出货同比有所下滑，但洗衣机同比增速依旧坚挺，零售端线上受益618大促景气度优于线下。总的来说，家电行业上半年，尤其是二季度需求虽然有所承压，但依旧好于年初悲观预期。从竞争格局来看，龙头的市场地位依旧稳定，具备定价权，从短期业绩确定性及长期竞争力角度，建议继续配置长期竞争力显著的白马龙头：美的集团、格力电器、海尔智家。同时建议关注受益于消费升级的小家电龙头九阳股份、苏泊尔。风险提示原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；市场竞争环境恶化。[Table_Grade]行业评级持有前次评级持有报告日期2019-07-30[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师：曾婵SAC执证号：[e-mail]分析师：袁雨辰SAC执证号：[e-mail]分析师：王朝宁SAC执证号：[e-mail]请注意，王朝宁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_DocReport]相关研究：家用电器行业:进入今年最强高温期，关注空调销售2019-07-28家用电器行业:2019Q2公募基金及北上资金持仓分析：家电龙头仍受青睐2019-07-21[Table_Contacts]联系人：黄涛[e-mail]-23%-13%-4%5%14%24%07/1809/1811/1801/1903/1905/19家用电器沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/18[Table_PageText]跟踪分析|家用电器重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新最近评级合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价报告日期（元/股）2019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E格力电器000651.SZ人民币55.082019/04/30买入61.224.715.2711.7010.456.235.1626.0324.80美的集团000333.SZ人民币55.202019/04/30买入64.793.413.8116.1914.5012.0510.0723.2322.95海尔智家600690.SH人民币16.882019/04/30买入19.351.291.4413.1211.746.524.6917.5016.36苏泊尔002032.SZ人民币69.782019/7/23买入78.402.352.7029.7525.8723.0420.0127.0226.08九阳股份002242.SZ人民币20.552019/4/27买入27.251.091.2518.8416.4917.5615.4021.2223.31数据来源：Wind、广发证券发展研究中心备注：表中收盘价为2019/07/30收盘价识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/18[Table_PageText]跟踪分析|家用电器目录索引投资建议.............................................................................................................................5家电行业2019H1核心数据................................................................................................5家电社零数据..............................................................................................................5住宅销售、新开工、竣工数据....................................................................................5汇率及原材料数据......................................................................................................6空调、冰箱、洗衣机出货端数据（产业在线）..........................................................8空调、冰箱、洗衣机、油烟机零售端数据（奥维云网）..........................................11风险提示...........................................................................................................................16识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/18[Table_PageText]跟踪分析|家用电器图表索引图1：6月家用电器与音像器材类单月零售额同比增速上升至7.7%.....................5图2：2019M6地产销售、竣工数据单月同比降幅收窄，新开工数据增幅回升.....6图3：2019H1（2018.12.31-2019.6.30）人民币汇率小幅贬值0.04%..................7图4：2019H1（2018.12.31-2019.6.30）原油价格大幅上升23.7%、铝价下降5.1%，铜、冷轧卷板价格基本维持平稳.............................................................................7图5：截至2019年7月，面板价格连续2个月下降（单位：美元/片）...............7图6：空调月度内销出货同比增速..........................................................................8图7：空调月度外销出货同比增速..........................................................................8图8：冰箱月度内销出货同比增速..........................................................................9图9：冰箱月度外销出货同比增速..........................................................................9图10：洗衣机月度内销出货同比增速....................................................................9图11：洗衣机月度外销出货同比增速....................................................................9图12：空冰洗M1-M6内销出货量累计同比增速...................................................9图13：空冰洗M1-M6外销出货量累计同比增速...................................................9图14：空调月度内销出货量竞争格局..................................................................10图15：空调月度外销出货量竞争格局..................................................................10图16：冰箱月度内销出货量竞争格局..................................................................10图17：冰箱月度外销出货量竞争格局..................................................................10图18：洗衣机月度