家用电器行业专题研究三方面浅析超清视频产业发展行动计划落地对家电行业之影响20190310

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/13[Table_Page]行业专题研究|家用电器2019年3月10日证券研究报告[Table_Contacter]本报告联系人：黄涛[e-mail][Table_Title]家用电器行业三方面浅析《超清视频产业发展行动计划》落地对家电行业之影响[Table_Author]分析师：曾婵分析师：袁雨辰分析师：王朝宁SAC执证号：S0260517050002SFCCE.no:BNV293SAC执证号：S0260517110001SFCCE.no:BNV055SAC执证号：[e-mail]@[e-mail]请注意，王朝宁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_Summary]《超清视频产业发展行动计划》落地，总体规模目标超4万亿2019年3月1日工信部、国家广播电视总局、中央广播电视总台联合印发了关于《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）》的通知。通知中提出了“4K先行，兼顾8K”的总体技术路线，2022年相关产业总体规模超过4万亿的目标，并将计划分为至2020年、至2022年两个阶段，并给出了相应的具体发展目标及重点任务。我们认为《通知》是2019年1月29日发改委印发的《进一步优化供给推动消费平稳增长，促进形成强大国内市场的实施方案（2019年）》中提到的“加快推进超高清视频产品消费”的详细说明与后续补充，为黑电行业景气度边际改善提供了政策端的方向指导，而黑电产业链上的相关企业可能会从三方面受益：(1)产业生态体系的全面发展有望解决原本4K“设备先行，内容不足”的主要矛盾，有望激发终端更新需求释放；(2)HDR、宽色域、三维声、高频率、高色深等高性能标准的提出有望促进产品进一步升级，带动均价结构性提升；(3)设施普及与付费意识已逐步完善，内容供给的释放或促付费意愿再次提升，加强主要流量入口的变现能力。电视保有量居于高位，补贴实际落地情况将影响更新需求释放速度黑电作为早期娱乐生活的主要载体，市场在经历过多轮刺激性政策的拉动后保持了相对平稳，但仍存在结构性的替代空间。国家统计局、产业在线、奥维云网的数据显示：截止至2018年末，全国电视总保有量约5.6亿台，其中4K电视保有总量约1.1亿台，对应渗透率仅19.6%，仍有约4.5亿台非4K电视有待更新。我们认为，短期非4K电视存量更新需求是否能够快速释放，进而带动内销量的整体上行仍需观察在《通知》、《方案》印发后，各地方政策的实际落地以及最终实施的情况，若出现较大力度的补贴政策预计内销市场将会短期收益。性能指标要求提高，结构性升级或带来均价提升空间本次印发的《通知》中对4K电视的具体性能指标也提出了相应的要求，例如HDR、宽色域、三维声、高频率、高色深等。根据对电商平台上相同品牌、相同尺寸，但不同性能指标的4K电视进行对比的结果来看，具备这些高性能特征的4K电视均价普遍高于普通4K电视。预计随着后续相关机构、协会及有关单位按照《通知》指导方向制定出统一的行业标准后，市场产品结构有望持续升级，均价提升空间或有望打开。设施普及度与付费意识逐步完善，超高清优质内容供给的释放或促付费意愿再次提升工信部、奥维云网的数据显示，目前国内高速率宽带、OTT终端设备（智能电视+机顶盒）整体的普及率在近年来快速提升；OTT行业广告与会员+点播收入规模也呈现出了较好的向上趋势。我们认为，在设施普及度与付费意识逐步完善的情况下，《通知》推动超高清优质内容供给的释放将促进消费者付费意愿再次提升，掌握流量入口的龙头企业的变现能力或在这样的过程中得到进一步的加强。风险提示政策落地推进速度不及预期；零部件价格大幅上行；消费者付费意愿提升不及预期；竞争格局持续恶化。[Table_Report]相关研究：家用电器行业:MSCI提高A股权重，建议继续持有龙头2019-03-03家用电器行业:小米家电专题研究（5）：由绿米透视智能家居小组件背后的大生态2019-03-01九阳股份（002242.SZ）:Q4收入超预期，进入加速增长期2019-02-26识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/13[Table_PageText]行业专题研究|家用电器重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码评级货币股价合理价值（元/股）EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)2019/3/82018E2019E2018E2019E2018E2019E2018E2019E海信电器600060.SH增持人民币11.13-0.901.0912.310.25.13.38.08.8TCL集团000100.SZ增持人民币3.63-0.230.2715.913.78.87.79.910.8兆驰股份002429.SZ增持人民币3.32-0.170.2119.715.523.017.68.59.8数据来源：Wind、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/13[Table_PageText]行业专题研究|家用电器2019年3月1日，工信部、国家广播电视总局、中央广播电视总台联合印发了关于《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）》的通知。《通知》基于市场主导、企业主体；系统布局，统筹推进；整机带动，重点突破；应用牵引，融合创新；开放发展、合作共赢等原则，提出了“4K先行，兼顾8K”的总体技术路线，2022年我国超高清视频产业总体规模超过4万亿元的目标，拟大力推进超高清视频产业发展和相关领域的应用。表1：《通知》中所规划的总体及两阶段发展目标整体规划总体技术路线4K先行、兼顾8K发展方式支持超高清视频企业与金融机构加强对接合作通过市场机制引导多方资本参与总体目标至2022年，我国超高清视频产业总体规模超过4万亿元4K产业生态体系基本完善8K关键技术产品研发和产业化取得突破，形成一批具有国际竞争力的企业发展目标第一阶段——至2020年4K摄像机、监视器、切换台等采编播专用设备形成产业化能力符合HDR、宽色域、三维声、高帧率、高色深要求的4K电视销量占比超40%中央广播电视总台、有条件的地方电视台开办4K频道不少于5个省市有线电视网络和IPTV平台开展4K直播频道传输业务和点播业务实现超高清节目制作能力超过1万小时/年4K超高清视频用户数达1亿文教娱乐、安防监控、医疗健康、智能交通、工业制造等开展基于超高清视频的应用示范第二阶段——至2022年CMOS图像传感器、光学镜头、专业视频处理芯片、编解码芯片等核心元器件取得突破8K前端核心设备形成产业化能力符合HDR、宽色域、三维声、高帧率、高色深要求的4K电视终端全面普及8K电视终端销量占电视总销量的比例超过5%4K频道供给能力大幅提升，有线电视网络升级改造和监测监管系统建设不断完善实现超高清节目制作能力超过3万小时/年开展北京冬奥会赛事节目8K制播试验超高清视频用户数达到2亿文教娱乐、安防监控、医疗健康、智能交通、工业制造等实现超高清视频的规模化应用数据来源：《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）》，广发证券发展研究中心整体来看，《通知》是对发改委2019年1月29日印发的《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案（2019年）》中提出的“加快推进超高清视频产品消费”的详细说明与后续补充。同时《方案》中还提到有条件的地方可以对“智能化家电产品销售”、“交售旧家电并购买新家电”等给予适当的补贴，也是积极促进消费者更新需求释放、提升产品性能要求的有力手段。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/13[Table_PageText]行业专题研究|家用电器表2：《通知》发展超高清产业的重点任务与保障措施重点任务核心关键器件坚持整机带动，突破关键技术，支持核心关键器件的开发和量产加强4K/8K显示面板创新，发展关键配套器件重点产品产业化加大超高清电视关键制播设备的研发力度推动超高清电视、机顶盒、VR/AR设备等产品普及，发展商显网络传输能力发展网络设备与软件系统，提升通信网络速率与服务质量，探索5G应用支撑服务保障标准先行，制定综合标准化体系，鼓励国标、行业、团体标准协同发展创新应用广播电视、文教娱乐、安防监控、医疗健康、智能交通、工业制造丰富节目供给推进超高清电视内容建设，创新内容生产，丰富有效供给支持体育赛事、纪录片、影视剧、文化科技等超高清电视节目制作保障措施加强统筹协调建立超高清视频产业发展部门协调机制，加强协调配合和统筹规划加大创新力度完善资金投入机制聚焦产业链薄弱环节，通过设置产业投资基金等方式支持创新发展支持行业协会联合彩电企业开展“汰旧换优”，加大推广力度加快人才培养培养与引进相结合，加强产业人才队伍建设推动部省合作加强行业应用推广充分发挥地方积极性，调动地方资源，形成部省合力，支持地方打造产业集群按照企业主体、市场化运作模式在重点领域展开试点应用，总结经验并全行业推行发挥社团作用深化国际交流合作发挥行业联盟、协会等社会团体的积极作用，整合优势资源推动协同发展积极跟踪国际发展趋势，拓展国际合作渠道建立反哺机制发挥内容产业的上游拉动作用、相关设备制造业的下游促进作用建立下游对上游的反哺机制，缓解内容生产高投入、低产出的资金压力数据来源：《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）》，广发证券发展研究中心我们认为，《通知》为黑电行业景气度的边际改善提供了政策端的方向指导，其中对于产业链上相关企业的主要潜在影响可以归纳为以下两点：(1)丰富超高清内容供给有望解决产业发展主要矛盾：高清视频产业整体生态体系的全面发展，尤其是超高清视频内容制作能力、传输分发能力的发展将改善产业中设备先行但内容不足的主要矛盾。或有望激发消费者对电视分辨率与解析能力更高的要求，促进电视整机存量更新需求的释放；(2)高性能要求有望倒逼产业链升级：《通知》中对4K电视分辨率外的一些特征，例如HDR、宽色域、三维声、高频率、高色深等提出了要求，而目前市面上的4K电视不完全具备相关特征。随着对分辨率以外的性能特征要求提高，终端产品均价、上游产业链或也具备进一步提升的空间。(3)内容供给的释放或可进一步提升付费意愿：目前基本没有4K直播内容，仅部分视频平台拥有一定的点播内容。在政策的驱动下高品质内容供给的释放有望优化观影体验，提升观影热情、对4K内容的认可度以及对优质内容的付费意愿。电视保有量居于高位，补贴实际落地情况将影响更新需求释放速度保有量居于高位，内销市场规模相对稳定。电视作为早期国民娱乐生活的主要载体，经历过国内家电下乡、以旧换新、节能补贴等刺激性政策后，截止至2017FY我国城镇与农村居民的电视机百户保有量在分别为123.8台/百户、120.0台/百户；内销市场识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明5/13[Table_PageText]行业专题研究|家用电器规模也进入相对稳定的状态，过去5年内销量基本在5,300万台的水平上下波动。图1：我国居民彩色电视机每百户保有量（台）图2：LCDTV内销量（万台）及同比增速（%）数据来源：国家统计局，广发证券发展研究中心数据来源：产业在线，广发证券发展研究中心表3：全国居民电视机保有总量测算人口（亿人）家庭规模（人/户）家庭数量（亿户）百户保有量（台）保有总量（亿台）城镇8.13.02.7123.83.3农村5.83.01.9120.02.3全部5.6数据来源：国家统计局，广发证券发展研究中心存量更新市场空间仍大，静待补贴政策落地实施。奥维云网的数据显示，截止至2018年底，4K电视的保有总量约为1.1亿台，销量占比约69%。而根据测算，全国电视的保有总量约为5.6亿台，4K渗透率仅19.6%，更新需求存在较大释放空间。根据《通