家用电器行业全球空调市场系列中国篇市场规模全球第一国产品牌市占率领先20190725兴业

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究行业点评报告证券研究报告＃industryId＃家用电器＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）＃relatedReport＃相关报告《2019年Q2基金持仓家电板块详解》2019-07-22《空调业盛夏进入调整期，苏宁自主品牌洗衣机月底上市——家电周报（20190715-20190721）》2019-07-21《人口集中地区空调需求高，本土品牌优势明显——海外空调市场系列（日本篇）》2019-07-18＃emailAuthor＃分析师：王家远[e-mail]0190517070001＃assAuthor＃研究助理：郭军[e-mail]投资要点＃summary＃气候类型多样，多数人口集中于炎热地区，空调需求高。中国气候类型包括温带季风、亚热带季风、温带大陆性、高原山地、热带季风，人口聚集的东部地区主要为温带季风和亚热带季风气候。温带季风性气候地区夏季平均气温由东北的15-20℃随纬度升高到华北的25-30℃；亚热带季风气候除西南地区外，夏季平均气温均在25-30℃之间。受此影响，中国大多数居民的居住环境需要空调，空调市场广阔，根据JRAIA数据，2016年中国空调销量4058.7万台，占全球销量的近40%。东南地区气候决定高空调需求，经济因素亦存在影响性。气候因素上，全国空调拥有量较高的地区与全国夏季均温超过25℃的分布基本吻合，基本位于亚热带季风气候和南部温带季风气候中。南部地区中，云南和贵州拥有量较低，主要系云南和贵州地处云贵高原，夏季气温温和。经济因素上，农村地区人均可支配收入超过1.1万元后才有明显的空调安装需求，地处南方但人均可支配收入较低的江西和海南空调保有量十分有限。城镇地区空调拥有量和人均可支配收入也存在较高相关性，如福建各月平均最高最低温度均高于浙江，但浙江人均可支配收入和空调拥有量高于福建。家用空调市场格局稳定，规模仍有上升空间。市场规模上，虽然国内家用空调市场规模第一，但行业规模仍有提升空间，目前空调保有量与20世纪80年代的日本类似。竞争格局上，总体稳定，CR5长期维持在60%以上；双龙头份额呈上升趋势，格力和美的18年市占率分别较09年提高10pp.和5pp.。产品类型上，中国以分体式空调为主，17年中央空调零售量占比不足3%，不过增速较快。渠道上，线上渠道红利逐步消散，19年1-5月线上销售额增速下降至不足25%，目前各企业正积极寻求新渠道，包括下沉农村市场，探索线上线下融合新零售模式等。中央空调集中于经济发达地区，各细分市场品牌差异大。中央空调市场规模近900亿元，以商用为主，美的、格力和大金市占率前三。分地区来说，全国中央市场分为四个梯队，华东为主要销售地区，占比超过1/3，华南和华北处于第二梯队，主要影响因素包括气候、经济实力以及人口规模。中央空调产品多样，冷媒变流量机、冷水机和单元机为前三大产品，18年规模占比分别为50.4%、19.5%和16.6%。冷媒变流量机组投入高但舒适性高，18年家装零售市场受地产影响较大。冷水机组各类细分产品各具特征，近年大型项目低迷阻碍行业增长。单元机组价格优势明显，低迷经济下具备较大替代优势。技术难度由高到低分别为冷水机组、冷媒变流量机组和单元机组，分别被美国、日本和中国品牌占据。风险提示：中美贸易摩擦出现新变数、市场需求大幅下滑、市场竞争压力大幅上升＃title＃市场规模全球第一，国产品牌市占率领先——全球空调市场系列（中国篇）＃createTime1＃2019年07月25日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业点评报告报告正文1、中国人口集中地区气候炎热，空调需求显著1.1、气候类型多样，多数人口集中于炎热地区中国气候类型多样，东部地区主要为季风气候。受海洋和高原等因素影响，中国的气候类型包括温带季风气候、亚热带季风气候、温带大陆性气候、高原山地气候，以及小部分热带季风气候：温带季风气候分布于秦岭淮河线以北的华北、东北地区，主要特点为夏季高温多雨，冬季寒冷干燥，最冷月平均气温在0℃以下，夏季平均气温超过20℃，部分地区可超过26℃。亚热带季风气候分布于秦岭淮河以南的西南、江南、华南地区，主要特点为四季分明，夏季高温多雨，冬季温和少雨，最冷月平均气温在0℃以上，最热月平均气温大于26℃。温带大陆性气候分布于内蒙古、新疆地区，主要特点为冬季严寒，夏季炎热，温差大，冬季受高压控制，最低温达-73℃，夏季7月平均气温达27℃，最高达33℃。高原山地气候分布于青藏高原地区，主要特点为终年低温，全年气温普遍不超过10℃，且气候垂直差异明显，日温差大而年温差小。热带季风气候位于中国云南省南部、台湾省南部与海南省，主要特点为全年高温，有明显的雨季，年平均气温在20℃以上，春秋极短，冬季最冷月平均气温不低于15℃，夏季最热月均温在28-30℃之间。图1、中国气候分布资料来源：互联网资料，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业点评报告图2、2013年中国各地年平均气温（℃）图3、2013年中国各地年降水量（mm）资料来源：国家气象局，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：国家气象局，兴业证券经济与金融研究院整理中国人口多聚集于炎热地区，造就中国明显空调需求。中国人口多聚集于温带季风和亚热带季风气候中，温带季风性气候地区夏季平均气温由东北的15-20℃随纬度升高到华北的25-30℃；亚热带季风气候除西南地区外，夏季平均气温均在25-30℃之间。受此影响，中国大多数居民的居住环境需要用空调避暑，空调市场需求广阔，根据JRAIA数据，2016年中国空调销量4058.7万台，占全球销量的近40%，领先第二名美国约2600万台。图4、中国人口分布图5、2013年中国夏季各地年平均气温（℃）资料来源：互联网资料，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：国家气象局，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业点评报告图6、近几年全球各地空调销量情况资料来源：JRAIA，兴业证券经济与金融研究院整理1.2、东南地区气候决定高空调需求，经济因素亦存在影响性大部亚热带季风气候和部分温带季风气候内，夏季温度高且湿润，空调需求强。全国空调每百户拥有量较高的地区主要在华东、华中、华南，以及部分华北、西北和西南地区。该分布与全国夏季均温超过25℃的分布基本吻合，基本位于亚热带季风气候和南部温带季风气候中。南部地区中，云南和贵州每百户拥有量较低，主要系云南和贵州地处云贵高原，夏季气温温和，云南夏季日均最高温26℃，贵州夏季日均最高温29℃，同纬度的湖南7月日均最高温35℃，最低温28℃。图7、2012年中国各省农村家庭空调每百户拥有量图8、2017年中国各省城镇家庭空调每百户拥有量资料来源：国家统计局，Wind，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：国家统计局，Wind，兴业证券经济与金融研究院整理除气候因素外，经济因素也影响空调拥有量。农村地区，人均可支配收入超过1.1万元后才有明显的空调安装需求，在人均可支配收入较低的情况下，即使南至江请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业点评报告西、海南，空调保有量也十分有限。城镇地区，每百户空调拥有量和人均可支配收入存在较高的相关性，以福建、浙江为例，福建各月平均最高最低温度均高于浙江，但浙江人均可支配收入高于福建，城镇的每百户空调拥有量也高于福建。图9、各省农村空调拥有量和人均可支配收入的关系资料来源：国家统计局，Wind，CEIC，兴业证券经济与金融研究院整理图10、2012年各省城镇空调拥有量和人均可支配收入的关系资料来源：国家统计局，Wind，兴业证券经济与金融研究院整理2、中国家用空调格局稳定，中央空调细分品类品牌差异大2.1、家用空调市场格局稳定，规模仍有上升空间国内家用空调市场规模大，但行业规模仍有提升空间。根据国家统计局数据，2017年中国城镇家庭空调保有量129台/百户，农村家庭53台/百户，与20世纪80年代的日本类似。对比目前日本空调保有量接近户均三台的水平，中国市场还有较大发展空间，特别是农村市场。受益于国内人口规模和主流分体式空调，中国空0204060801001200.00.51.01.52.02.5上海浙江北京天津江苏福建广东山东辽宁吉林湖北黑龙江河北江西湖南内蒙古河南安徽海南重庆四川山西新疆广西宁夏陕西云南青海贵州甘肃2013年人均可支配收入（万元)2012年每百户空调拥有量（台）-右0501001502002500.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5上海北京浙江广东江苏天津福建山东辽宁内蒙古重庆湖南广西云南安徽海南湖北陕西河北河南山西四川吉林江西宁夏贵州西藏新疆黑龙江青海甘肃人均可支配收入（万元）每百户拥有量（台）-右请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业点评报告调销量全球第一，根据JRAIA数据，2016年销量4058.7万台，占全球销量的39.7%，其中家用空调销量3840.9万台，占全球销量的43.2%。图11、中国和日本空调每百户拥有量变化注：日本空调拥有量来自非单身家庭资料来源：日本统计局，国家统计局，Wind，兴业证券经济与金融研究院整理图12、世界各地空调需求量资料来源：JRAIA，兴业证券经济与金融研究院整理行业竞争格局稳定，双龙头份额呈上升趋势。家用空调行业集中度高，CR5长期维持在60%以上。头部企业格力和美的优势明显，CR2长期维持在40%以上并呈上升趋势，2018年CR2较2009年提高15pp.，其中格力贡献约10pp.，美的贡献050100150200250300日本空调拥有量（台/百户）中国城镇空调拥有量（台/百户）中国农村家庭空调拥有量（台/百户）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业点评报告约5pp.。格力的护城河由较强的产品力、中高端的品牌定位、激励性强的营销模式和坚实的渠道控制力构成，除了第一的市占率外，均价也领先于国内同行。美的核心竞争力在高效的经营模式、成熟的治理结构、富有竞争力的产品以及积极的渠道变革。由于美的采用更富有竞争性的价格，均价稍低于海尔，位居第三。图13、空调零售量市占率图14、空调零售额市占率资料来源：中怡康，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：中怡康，兴业证券经济与金融研究院整理图15、国内空调企业零售均价（元）资料来源：中怡康，兴业证券经济与金融研究院整理分体式空调为主流产品，中央空调快速增长。与日本相似，国内的居住环境更适用分体机。早期流行的窗式空调与分体式空调相比，在外观、噪音等方面存在劣势，目前仅在香港还有一席之地。随着消费水平的上升，除了分体式空调朝着变频、智能化的方向发展，之前主要商用的中央空调也开始进入家庭，市场规模快速增长，根据艾肯制冷网的数据，2017年销售额310亿元，近五年复合增速44%。不过，相比分体式空调，虽然中央空调拥有美观等优点，但售价偏高、消费者认知不足，2017年以多联机为代表的中央空调零售量占比仍不足3%。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2009201020112012201320142015201620172018格力美的海尔海信奥克斯其他0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2009201020112012201320142015201620172018格力美的海尔海信奥克斯其他01000200030004000500060002017/12017/22017/32017/42017/52017/62017/72017/82017/92017/102017/112017/122018/12018/22018/32018/42018/52018/62018/72018/82018/92018/102018/112018/122019/12019/22019/