家用电器行业动态报告格力电器Q3业绩预告靓丽集成灶线上高速增长20181015中信建投18

1家用电器行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明家电板块行情回顾：跑赢大盘2.14百分点本周家电指数下跌5.66%，同期沪深300指数下跌7.80%，上证综指下跌7.60%，家电板块跑赢沪深300指数2.14个百分点。新宝股份、格力电器涨幅居前，周涨幅分别达-3.15%、-3.73%。行业数据：油价回调，面板价格趋稳原材料价格方面：市场恐慌因素导致油价下滑，铜铝走势继续分化在上周油价攀升高位后，由于本周全球抛售潮带来的市场恐慌因素导致，国际油价自周三开始下滑，布油收于80.43美元/桶，周涨幅-4.43%。铜铝等金属价格略有上涨。LME铜价收于6288.50美元/吨，本周上涨1.65%；铝收于2030.50美元/吨，下跌3.56%。10月上旬面板数据公布，价格较前期基本持平55尺OpenCell面板价格10月上旬均价收于152美元／片，32尺均价54美元／片，与前期价格持平。公司动态：格力三季报超预期【格力电器】公司发布2018年前三季度业绩预告，2018年1~9月实现营业收入约1,490.57亿元~1,508.5亿元，同比增长约33.05%~34.66%，归母净利润205.78亿元~215.68亿元，同比增长约33%~40%，基本每股盈利约3.48元；其中，三季度营收570亿元~588.50亿元，归母净利润77.72亿元~87.61亿元，同比增长约29%~46%。【青岛海尔】公司D股发行价格区间初步定为1.00欧元至1.50欧元，本次发行的D股股数为2.65亿股(超额配售权执行前)及可能最高3.975千万股的超额配售股份；公司拟与海尔集团公司及青岛海尔投资发展有限公司重新签署修订后的《金融服务协议》；公司实际控制人海尔集团公司做出承诺保证不会变相占用公司资金、不会利用实际控制人地位谋取不正当利益及损害其他股东利益。【美的集团】公司延期召开董事会审议资产重组相关事项；公司截至2018年9月30日累计回购股份3,933.27万股，占2018年8月31日总股本的0.59%，支付总金额约18亿元。2家用电器行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明目录一、本周核心观点：格力电器Q3业绩预告靓丽,集成灶线上高速增长.............................3（一）云米科技：乘小米东风，物联网家电新贵崛起.......................................3（二）格力电器：Q3业绩预告靓丽，龙头优势强化配置价值.................................5（三）集成灶线上高速增长，逐渐打开市场局面...........................................7二、家电板块行情回顾：家电指数跑赢大盘，格力表现居前.....................................7（一）板块指数表现：家电指数跑赢大盘.................................................7（二）公司涨跌幅：格力、海信科龙涨幅居前.............................................9三、原材料价格：大宗分化，面板价格持平...................................................9（一）大宗原材料价格：市场恐慌因素导致油价下滑，铜铝走势继续分化.....................9（二）上游面板价格：10月上旬面板数据公布，价格较前期基本持平........................10四、行业动态............................................................................10五、公司动态............................................................................12（一）公司资讯......................................................................12（二）公司公告......................................................................12六、重点公司盈利预测....................................................................14七、投资建议............................................................................15八、风险提示............................................................................15图表目录图1：集成灶销售量（万台）、销售额（亿元）............................................7图2：集成灶产品渗透率...............................................................7图3：本周各板块涨跌幅：（单位，%）..................................................8图4：油价与线材价格（单位：美元/桶，元/吨）..........................................9图5：铜价与铝价（单位：美元/吨）....................................................9图6：各尺寸Open-Cell面板价格走势（单位：美元）.....................................10表1：云米科技营收与业绩财务数据（单位：亿元）........................................3表2：云米科技营业收入构成（单位：亿元）..............................................4表3：云米科技按渠道收入拆分（亿元、%）...............................................5表4：云米科技销售费用、研发支出占比.................................................5表5：格力电器业绩预测...............................................................6表6：空调销量数据...................................................................6表7：板块涨跌幅度（单位：%）........................................................8表8：本周家电板块股价涨跌幅表现.....................................................9表9：重点公司盈利预测及评级：（单位：元）...........................................143家用电器行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明一、本周核心观点：格力电器Q3业绩预告靓丽,集成灶线上高速增长（一）云米科技：乘小米东风，物联网家电新贵崛起创始人和小米合计持有云米超70%，借小米生态链东风快速成长。云米科技成立于2014年，公司创始人陈小平持股42.5%，为公司第一大股东；小米创始人雷军旗下顺为资本持股17.1%，为第二大股东；小米集团通过全资子公司RedBetterLimited持股16.3%，小米系共持股33.7%。小米生态链公司起家，从净水器拓展至全屋智能家电。（1）2014-2016年：小米生态链起家。云米创始人陈小平曾在美的集团供职十余年，曾任美的生活电器事业部技术副总兼电饭煲公司总经理。公司2014年创立之初获得小米天使投资，成为小米生态链企业，主要为小米提供净水器产品。（2）2017年：开拓厨卫家电。公司产品线持续拓展，2017年3月同时发布互联网冰箱、油烟机、燃气灶三大系列9大新品，进入厨房家电领域；（3）2018年：成功上市，继续拓展全屋物联网智能家电。公司召开新品发布会，继续发布包括AI油烟机、互联网冰箱、互联网洗衣机、互联网洗碗机、互联网净水器等多款全屋智能产品。2018年9月公司在纳斯达克上市。成为继华米之后，小米生态链第二家上市公司。业绩情况：（1）收入快速增长，2018H1收入超过2017年全年：公司过去三年依托小米生态链以及自身品类拓展，实现收入的高速增长。2016和2017年公司营业收入分别为3.13亿、8.73亿，2017年同比增长179.36%；2018年H1营收10.40亿，同比增长284.36%，规模超过2017年全年。（2）小米收入占比仍高，厨房家电规模增长迅速：公司业务主要分为物联网智能家居产品、配套耗材产品以及相关增值业务三大块，其中公司通过小米渠道销售产品2016年-2018H1收入分别为2.99亿、7.40亿、6.52亿，占总营收比重分别为95.9%，84.7%和62.6%。分品类看，2016-2017年公司物联网智能家电营收2.73亿、7.12亿，同比增长160.65%，占比80%以上；2018年H1营收8.28亿元，同比增长255.93%；耗材产品2016-2018H1分别实现营收0.19亿、0.88亿和0.88亿。（3）盈利能力波动较大，小米代工占比下降，改善可期：2016-2018年H1公司整体毛利率为25.60%、31.51%和27.84%。2016和2017年云米科技实现净利润0.16亿、0.93亿，净利率分别为5.20%、10.68%；2018年上半年净利润0.70亿元，净利率6.76%，略有下滑。后续随着物联网智能产品不断导入市场、获得更多市场份额，云米有望通过规模效应提升盈利能力。表1：云米科技营收与业绩财务数据（单位：亿元）201620172018H1营业总收入3.138.7310.40同比（%）-179.36284.36净利润0.160.930.70同比（%）-473.47271.54毛利率（%）25.6031.5127.84销售费用率（%）6.7010.9114.09管理费用率（%）4.601.811.43研发费用率（%）9.576.964.72财务费用率（%）0.090.280.26净利率（%）5.2010.686.76资料来源：招股说明书中信建投证券研究发展部4家用电器行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明表2：云米科技营业收入构成（单位：亿元）201620172018H1物联网智能家电产品2.737.128.28占比（%）87.4381.5779.62同比（%）-160.65255.93其中：1、智能净水系统2.505.714.32占比（%）80.1265.3741.57同比（%）-127.91122.902、智能厨房电器-0.512.86占比（%）-5.8027.46同比（%）--8,557.023、其他智能产品0.230.911.10占比（%）7.3110.4110.59同比（%）-297.92211.38耗材产品0.190.880.88占比（%）6.2010.028.42同比（%）-351.59225.16增值业务0.200.731.24占比（%）6.378.4111.96同比（%）-268.521,031.14营业收入合计3.138.7310.40同比（%）-179.36284.36资料来源：招股说明书中信建投证券研究发展部竞争优势：（1）产品：云米成