家电行业2018年年报及2019年一季报综述白电板块业绩稳健增长小家电保持较快增速201905

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1[Table_Summary]报告摘要：年初以来家电板块上涨42.39%，跑赢大盘12.41pct今年年初以来（截至4月30日收盘），沪深300指数上涨29.98%，家电板块上涨42.39%，跑赢大盘12.41pct；子板块中，白电、黑电板块表现较好，分别跑赢大盘14.66pct、12.69pct。白电业绩稳健增长，小家电保持较快增速白电：2018年白电板块实现营业收入8140.13亿元，同比增长15.02%；实现归母净利润585.38亿元，同比增长4.79%；2019Q1营收同比增长5.83%，归母净利润同比增长8.48%；收入端、利润端增速同比均有所回落。盈利能力方面，2018年毛利率同比下降0.06pct至27.19%，净利率下降0.61pct至7.34%；2019Q1板块盈利水平同比改善，毛利率同比上升1.24pct至28.13%，净利率上升0.18pct至8.41%。黑电：2018年黑电板实现营业收入3089.63亿元，同比增长9.72%，实现归母净利润34.81亿元，同比减少63.04%。盈利能力方面，2018年黑电板块毛利率同比下滑1.71pct至13.53%，净利率下滑1.88pct至1.13%。2019Q1毛利率下滑1.23pct至13.90%，净利率下滑0.06pct至2.32%，整体来看，行业仍然较为微利。小家电：2018年小家电板块实现营收619.74亿元，同比增长14.93%；实现归母净利润57.30亿元，同比增长35.26%，净利润增长加速。2019Q1小家电子板块营收、归母净利润分别同比增长7.94%、0.81%，收入端、利润端增速有所回落。盈利能力方面，2018年小家电板块毛利率同比上升0.36pct至30.35%，净利率上升1.40pct至9.31%；2019Q1毛利率同比上升1.44pct至31.14%，净利率下降0.65pct至8.85%。照明：2018年照明及其他板块实现营业收入47亿元，同比下降1.40%；实现归母净利润-51.81亿元，同比下降257.15%。2019Q1营收同比下滑27.65%，归母净利润同比增长26.96%。盈利能力方面，2018板块盈利水平明显下滑，2019Q1有所改善。投资建议白电板块推荐格力电器、美的集团，厨电推荐老板电器、华帝股份。风险提示原材料价格上涨、房地产销售增速下行、行业竞争加剧、需求疲软。盈利预测与财务指标代码重点公司现价EPSPE评级5月7日2018A2019E2020E2018A2019E2020E000651.SZ格力电器53.424.364.835.42121110推荐000333.SZ美的集团50.753.083.543.94161413推荐002508.SZ老板电器26.471.661.922.28161412推荐002035.SZ华帝股份12.930.770.921.09171412推荐资料来源：Wind、公司公告，民生证券研究院[Table_Invest]推荐维持评级[Table_QuotePic]行业与沪深300走势比较-28%-17%-6%5%16%18-0518-0818-1119-02家电沪深300资料来源：Wind，民生证券研究院[Table_Author]分析师：陈柏儒执业证号：S0100512100003电话：[phone]邮箱：[e-mail]研究助理：聂贻哲执业证号：S0100117110075电话：[phone]邮箱：[e-mail][Table_docReport]相关研究1.民生家电周报20190429：Q1全国空调采购规模同降11.7%，4月液晶电视面板价格微涨2.民生家电周报20190422：Q1住宅销售面积同降0.6%，同期家电零售额同增7.8%[Table_Title]家电行业研究/深度报告白电板块业绩稳健增长，小家电保持较快增速—2018年年报及2019年一季报综述深度研究报告/家电2019年05月08日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2[Table_Page]周报/轻工制造目录一、家电板块跑赢大盘，业绩增速有所放缓...................................................................................................................3（一）年初以来家电板块上涨42.39%，跑赢大盘12.41PCT...............................................................................................3（二）2018年营收增速放缓，盈利能力下降.......................................................................................................................3（三）2019Q1业绩保持增长，盈利能力有所改善..............................................................................................................4（四）小家电板块利润增速领先............................................................................................................................................5二、白电业绩稳健增长，小家电保持较快增速...............................................................................................................6（一）白电：板块业绩保持稳健增长....................................................................................................................................6（二）黑电：液晶电视面板价格持续下行，行业仍然微利................................................................................................9（三）小家电：18年收入、利润端保持较快增速.............................................................................................................11（四）照明及其他：渠道优化与升级助力公司成长..........................................................................................................13三、投资建议....................................................................................................................................................................15四、风险提示....................................................................................................................................................................16插图目录............................................................................................................................................................................17表格目录............................................................................................................................................................................18本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3[Table_Page]周报/轻工制造一、家电板块跑赢大盘，业绩增速有所放缓（一）年初以来家电板块上涨42.39%，跑赢大盘12.41pct今年年初以来（截至4月30日收盘），沪深300指数上涨29.98%，家电板块上涨42.39%，跑赢大盘12.41pct；子板块中，白电、黑电板块表现较好，分别跑赢大盘14.66pct、12.69pct。图1：家电板块年初以来表现强于大盘资料来源：Wind，民生证券研究院图2：年初以来白电、黑电板块表现较好，分别跑赢大盘14.66pct、12.69pct资料来源：Wind，民生证券研究院（二）2018年营收增速放缓，盈利能力下降2018年家电板块共实现营收12319.55亿元，同比增长13%；实现归母净利润625.68亿元，同比下降14%。-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2018-12-282019-01-282019-02-282019-03-312019-04-30家电沪深300-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2018-12-282019-01-282019-02-282019-03-312019-04-30沪深300白电黑电小家电照明设备其他家电本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4[Table_Page]周报/轻工制造图3：2018年家电板块营收增速放缓（亿元）图4：2018年家电板块归母净利润增长下滑（亿元）资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院2018年家电行业整体毛利率同比下降0.41pct至23.70%，净利率下降1.45pct至5.18%，板块盈利能力下降。家电板块整体销售费用率和财务费用率同比小幅下降；由于2018年研发费用从管理费用中剔除，管理费用率下降，期间费用率小幅下降。图5：2018年以来家电板块毛利率、净利率有所下降图6：2018年家电板块销售费用率同比小幅下降资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院备注：2018年期间费用包括研发费用。（三）2019Q1业绩保持增长，盈利能力有所改善2019年一季度家电板块共实现营收3059.23亿元，同比增长5.80%；实现归母净利193.05亿元，同比增长6.87%。行业整体毛利率同比有所改善，上升0.81pct至24.83%，净利率上升0.12pct至6.83%。-5%0%5%10%15%20%20142015201620172018百销售费用率管理费用率财务费用率期间费用率0%5%10%15%20%25%30%20142015201620172018百毛利率净利率-5%