传媒行业专题报告动画电影从白蛇到哪吒开启神话人物故事新编时代2019

请参考最后一页评级说明及重要声明投资评级：推荐（维持）报告日期：2019年07月26日分析师：杨晓峰S1070518090002☎021-31829781[e-mail]分析师：何思霖S1070518070001☎0755-83515591[e-mail]行业表现数据来源：贝格数据动画电影：从“白蛇”到“哪吒”，开启“神话人物”故事新编时代——传媒行业专题报告一、从“大圣→白蛇→哪吒”，“神话人物IP”故事新编屡现黑马“神话人物IP故事新编”是以古代神话故事中的人物为原型，为神话人物塑造新的剧情。动画电影《哪吒之魔童降世》中，主要围绕“哪吒”这一人物，新编剧情讲述了生而为魔的哪吒逆天而行斗争到底的成长故事。采用“人物IP进行故事新编”模式最为成功的是迪士尼：迪士尼电影主要是以人物IP故事新编的模式打造系列电影，如对人物IP“绿巨人”进行故事新编，打造了《无敌浩克》、《不可思议的绿巨人》。迪士尼电影主角除了来自自创IP，还包括皮克斯、漫威、卢卡斯在内的收购IP。在国产动画电影满足高水平制作技术的背景下，突破口在于围绕人物IP进行故事新编，而我国拥有丰富的神话人物IP储备。我国神话小说包括《山海经》、《西游记》、《聊斋志异》、《封神榜》等。近年来神话人物IP故事新编电影的编剧中，擅长人物IP故事新编的有田晓鹏、杨宇、易巧、大毛等；擅长原创人物及故事的有米粒、杨宇等；对理解人物角色经验丰富的有刘虎、易巧等。二、《哪吒之魔童降世》票房测算：预计8~16亿，中枢或破国产动画电影记录国产动画电影头部效益明显，过亿票房的动画电影制作与宣发成本相对较高，高票房动画电影制作成本趋近0.9亿。19年暑期档国产动画电影数量减少使得《哪吒之魔童降世》同期竞争压力较小，《哪吒之魔童降世》主要竞争影片为《赛尔号大电影7：疯狂机器城》与《冰雪女王4：魔镜世界》，其系列电影最高票房分别为1.08亿、0.74亿，我们认为对《哪吒之魔童降世》的票房影响较小。《哪吒之魔童降世》有望打破国产动画《西游记之大圣归来》9.56亿的票房纪录，我们预计约为8~16亿。根据光线传媒收入=总票房*发行方分账比例*光线传媒发行占比+总票房*制片方分账比例*光线传媒出品占比，在光线传媒出品占比60%~85%的条件下，可以得到《哪吒之魔童降世》对光线传媒发行与制片合计收入的预测区间为2.1~5.5亿。《哪吒之魔童降世》对光线传媒利润=光线传媒制作利润+光线传媒发行利润=（总票房*发行方分账比例-宣发成本）*100%+（总票房*制作方分账比例-制作成本）*光线传媒出品占比；其中制作与宣发成本在乐观情况下分别假设为0.9亿、0.3亿；悲观情况下分别假设为2亿、0.5亿；中性-10%0%10%20%30%40%传媒沪深300核心观点分析师证券研究报告行业专题报告行业报告传媒行业行业专题报告长城证券2请参考最后一页评级说明及重要声明情况下为1.45亿、0.4亿。根据成本投入的乐观、中性、悲观三种情况，可以得到光线传媒相应的预测利润。三、光线彩条屋专注动画电影，“神话三部曲”将先后上映彩条屋专注于动画及根据动画题材改编真人电影，2019年出品的“神话三部曲”有望超过国产动画“三大系列”，进一步缩小国产与进口动画电影票房差距。我们认为以神话人物IP为角色原型进行故事新编会更有吸引力，再加上不断进步的制作技术，《哪吒之魔童降世》与《我的师傅姜子牙》有望超越《西游记之大圣归来》。光线传媒19年中报业绩：光线传媒2019上半年预计归母净利润为0.85~1.05亿元，比去年同期下降95%~96%。净利润下降主要原因在于19年上半年上映的7部电影成本同比有所上升，以及确认的3部电视剧业务利润同比小幅下降。另外，上半年非经常性损益为3000~4000万，较上年同期大幅减少，主要原因是去年同期，公司确认了出售所持有的新丽传媒股权产生的投资收益较高所致。四、风险提示：《哪吒之魔童降世》票房表现不及预期，整体票房竞争加剧。行业专题报告长城证券3请参考最后一页评级说明及重要声明目录1.从“大圣→白蛇→哪吒”，“神话人物IP”故事新编屡现黑马.......................................51.1神话人物IP故事新编：为神话人物赋予新剧情.....................................................51.2美国动画电影成功源于以人物IP为基础，进行故事新编.....................................71.2.1典型：迪士尼以收购IP形式开发人物IP故事新编电影...............................71.2.2国产动画人物IP故事新编优势：丰富的神话人物IP储备...........................82.《哪吒之魔童降世》票房测算：预计8~16亿，中枢或破国产动画电影记录...........102.1国产动画头部效益明显，暑期档《哪吒之魔童降世》竞争压力相对较小........102.1.1国产动画头部效益明显，高票房动画电影制作成本向0.9亿趋近.............102.1.2暑期档国产动画数量下降，《哪吒之魔童降世》同期竞争压力较小........122.2《哪吒之魔童降世》票房有望达到8~16亿...........................................................132.2.1《哪吒之魔童降世》有望打破国产动画票房纪录，票房或达8~16亿......132.2.2《哪吒之魔童降世》对光线传媒收入的影响测算........................................143.光线彩条屋专注动画电影，“神话三部曲”将先后上映...............................................173.1彩条屋专注动画产业链，投资19家动漫产业上下游公司..................................173.2国产动画“三大系列”之后，彩条屋“神话三部曲”或将再创辉煌................193.3光线传媒中报业绩预告............................................................................................194.风险提示.............................................................................................................................20行业专题报告长城证券4请参考最后一页评级说明及重要声明图表目录图1：《哪吒之魔童降世》以神话人物哪吒为原型讲述新故事.............................................5图2：13N~19H1动画电影年度冠军中国产动画均为人物IP故事新编类型........................6图3：迪士尼收购IP包括皮克斯、漫威以及卢卡斯..............................................................8图4：迪士尼IP形象系列..........................................................................................................8图5：国产动画电影头部效益明显.........................................................................................10图6：17N~18H1制作成本与宣发成本趋势...........................................................................10图7：17~19年国产动画电影上半年的盈利数量较少..........................................................11图8：15~19年暑期档上映的动画电影数量..........................................................................12图9：15~18年暑期档上映的动画电影票房..........................................................................12图10：13~19年动画电影占国内总票房比例........................................................................17图11：13~19年动画电影占美国总票房比例........................................................................17图12：13~19年国产动画电影占总动画电影票房的比重集中在30%~40%.......................18表1：15N~19H1内地动画电影票房TOP20（单位：万）.....................................................6表2：2019上半年内地上映的国产动画电影票房情况..........................................................7表3：我国部分神话小说及神话人物IP...................................................................................9表4：神话人物IP故事新编电影的主要编剧..........................................................................9表5：17N~19H1国产动画电影票房top40............................................................................11表6：19年暑期档预计上映的国产动画电影与进口动画电影............................................13表7：《哪吒之魔童降世》比《西游记之大圣归来》平均票价高约1元（单位：元）...13表8：《哪吒之魔童降世》&《西游记之大圣归来》日票房及票房日增比例（单位：万）....................................................................................................................................................14表9：《哪吒之魔童降世》&《西游记之大圣归来》上映前5~9天的日增想看人数及增长情况............................................................................................................................................14表10：《哪吒之魔童降世》发行方与制片方票房收入预测（单位：亿）.........................14表11：《哪吒之魔