新三板专题报告华强方特旗下熊出没系列电影票房已破10亿国产动漫打造核心IP全产业链整合

敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第1页共20页证券研究报告专题报告华强方特旗下《熊出没》系列电影票房已破10亿，国产动漫打造“核心IP+全产业链整合”成趋势2017年2月9日袁季(分析师、首席研究官)陆彬彬（研究助理）电话：[phone]执业编号：A1310512070003邮箱：[e-mail]@gzgzhs.com.cn【导语】作为2017春节当天唯一一部上映的动画电影《熊出没之奇幻空间》，在主流商业片的环绕中意外取得系列电影历史最佳成绩，口碑在春节档电影之中也位居前列，根据艺恩票房数据库统计，截至2月10日，《熊出没之奇幻空间》票房已经突破4亿元大关，达4.48亿元。新三板挂牌公司华强方特（834793）正是《熊出没》系列电影的出品方，此前于2014年发行的《熊出没之夺宝熊兵》累计获得票房2.48亿元，2015年发行的《熊出没之雪岭熊风》累计获得票房2.96亿元，2016年发行的《熊出没之熊心归来》累计获得票房2.87亿元。至此，“熊出没”系列电影总票房已突破10亿元，达12.79亿元。国产动漫正在不断地成长，而目前新三板中也有了不少属于动漫行业的挂牌企业，广证恒生将分析对照美漫、日漫的产业运作模式，希望借此为国漫市场带提供一定的借鉴意义，同时对新三板中的动漫企业进行了分析。一、“政策+新媒体+需求”带动下的中国动漫产业动漫产业是以“创意”为核心，以动画、漫画为表现形式，包含动漫图书、报刊、电影、电视、音像制品、舞台剧和基于现代信息传播技术手段的动漫新品种等动漫直接产品的开发、生产、出版、播出、演出和销售，以及与动漫形象有关的服装、玩具、电子游戏等衍生产品的生产和经营的产业。动漫产业在我国是一个高速发展的新兴文化创意产业，是资金密集型、科技密集型、知识密集型和劳动密集型的产业集群，近年来产值逐年攀升，2015年动漫行业产值达1132亿元，突破千亿大关；然而从增长率来看，从2011年的32.06%到2015年的13.2%，。敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第2页共20页证券研究报告专题报告图表12010-2015年动漫产业产值（亿元）不断攀升，2015年已突破千亿资料来源：中商情报，广证恒生近年来，在“政策+新媒体+需求”的带动下，我国动漫产业发展空间巨大。随着“十三五”规划纲要计划把文化产业建设成国民经济的支柱性产业，以及社交平台、视频网站等互联网新媒体对动漫产业发展的驱动力日渐增强，在动漫全龄化发展和“家长经济”规模不断扩大的需求引领下，中国动漫产业正在进入以IP为核心，跨形态、跨媒介、跨行业融合发展的新时代。1.1、政策助推中国动漫产业发展从2008年开始，为了促进中国动漫行业的发展，中国各部委单位出台了许多政策。其中包括广电总局、文化部等相关单位。图表2中国关于动漫行业相关政策时间发布单位政策名称具体内容2008年国家广电总局《广电总局关于加强电视动画片播出管理的通知》规定自2008年5月1日起，全国各级电视台所有频道不得播出境外动画片的时段，由原来的17:00至20:00延长至21:002011年文化部、财政部、国家税务总局、海关总署《动漫企业进口动漫开发生产用品免征进口税收的暂行规定》对经认定的动漫企业进口动漫开发生产用品实施免征进口税收政策，免税税种包括进口关税及进口环节增值税2012年2月文化部《文化部“十二五”时期文化产业倍增计划》提出力争到2015年，动漫业增加值超300亿元，着力打造5至10个在国际上具有较强竞争力和影响力的国产动漫品牌和骨干动漫企业。0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%020040060080010001200201020112012201320142015产值/亿元增长率敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第3页共20页证券研究报告专题报告2012年5月文化部《文化部“十二五”时期文化改革发展规划》加快发展动漫、游戏、网络文化、数字文化服务等极具活力的新兴文化产业，构建结构合理、门类齐全、科技含量高、竞争力强的现代文化产业体系。2012年6月文化部《”十二五“时期国家动漫产业发展规划》规划明确“十二五”期间，将着力打造5至10个知名国产动漫品牌和骨干动漫企业2015年文化部《2015年扶持成长型小微文化企业工作方案》重点扶持成长型小微文化企业2016年8月文化部、财政部、国家税务总局、海关总署《关于动漫企业进口动漫开发生产用品税收政策的通知》“十三五”期间继续实施动漫企业进口动漫开发生产用品税收政策。自2016年1月1日至2020年12月31日，经国务院有关部门认定的动漫企业自主开发、生产动漫直接产品，确需进口的商品可享受免征进口关税及进口环节增值税的政策。资料来源：各部委，广证恒生1.2、社交平台、视频网站等互联网新媒体助推动漫发展2016年我国手机网民规模达6.95亿，较2015年增加7550万人，网民中使用手机上网人群占比95.1%，相比2015年增长5个百分点，互联网的发展给动漫行业的传播和发展提供了十分便利的条件。图表3互联网普及率稳步增长，助推动漫发展资料来源：CNNIC,广证恒生互联网和众多动漫APP利用社交平台、视频网站等方式交叉纵横，实现了多媒体、多角度、多渠道、立体化的传播模式，让动漫摆脱了书籍和电视的束缚可以随时随地传播。目前各大主流视频平台均有自己独播的动漫资源和板块，除此之外A站、B站、酷米、淘米等动漫垂直平台在网民尤其是青年网民中上间大受欢迎。而在这些新媒体平台上崛起的弹幕文化，0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%0100002000030000400005000060000700008000020062007200820092010201120122013201420152016网民规模/万人互联网普及率敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第4页共20页证券研究报告专题报告凭借其独具二次元特色的交流方式给观众一种实时互动的感觉，更增加了视频观看的独特体验。随着互联网普及率的进一步提升，互联网新媒体促使漫画产业进入生态重塑时代：一方面聚拢用户的速度将进一步加速，动漫传播效果与产品价值将得到显著提升；另一方面对再加工IP产品价值的挖掘、培育和拓展提出了挑战，腾讯动漫、有妖气等平台所衍生的漫画IP迅速生成与茁壮成长创造了动漫行业前所未有的想象空间，同时也对其他动漫企业参与行业竞争提出了挑战。1.3、“家长经济”刺激需求，全龄化动漫潜力有待发掘近年来，《喜羊羊》、《熊出没》等儿童动漫作品占据了中国动漫的半壁江山，电视播放收视率、电影票房和衍生产品开发上的成功说明中国动漫产业对儿童市场的开发十分迅速。与此同时，随着少儿动漫电影的发展，其线上衍生品的销售催生了国产动漫的“家长经济”消费市场。第一财经商业数据中心的统计结果显示，29至50岁年龄层是少儿动漫衍生品的主要消费者，家长为了满足少儿的需求进行消费成为我国动漫产业的特点。然而，“家长经济”规模之大使得动漫创作者以及动漫产品提供商将低龄动漫产品作为重点，中国动漫创作存在着低龄化的倾向。反观动漫产业大国日本，其漫画的读者并不局限于儿童。据日本经济产业省统计，87%的日本人喜欢动漫，84%的人拥有动漫相关产品。日本漫画的消费群体涵盖了所有年龄段。小学阶段，父母购买漫画给孩子看；中学阶段，学生用零花钱购买漫画；成年后，日本人根据个人喜好购买，对漫画的消费习惯并没有因年龄的增长而消失，市场也不断地提供不同类型的漫画产品以满足不同年龄、性别的读者的需求，这构成了日本漫画市场的成长模型。而在中国，随着个人年龄在增长，中国低龄化的动漫题材无法满足青少年和成人的需求，此时电视与互联网引进的日漫、美漫刚好填补了这个空白，致使中国动漫市场流失了一大批消费力量。根据中国产业信息网数据，近年来我国二次元用户规模呈现稳步扩大趋势，2017年中国二次元用户预计达3.08亿人，尽管如此，对比中国庞大的人口规模，中国动漫产业用户数量仍有较大发展空间。敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第5页共20页证券研究报告专题报告图表4全龄化动漫待开发，中国二次元用户规模发展潜力巨大资料来源：中国产业信息网,广证恒生未来，随着互联网新媒体的传播，优秀动漫原创作品的涌现，中国动漫“低龄化”的现象将有望向“全龄化”发展。青少年和成人中具有强烈动漫情结的人作为中坚消费力，或成为中国动漫产业的主要用户。近两三年出现的《十万个冷笑话》就是很好的例证，其大电影通过互联网新平台向广大观众“集资”的新颖手段进行营销，成功吸引到青少年以及成人群体注意。此外，近些年一些很优秀的原创作者和动漫画作品如《西游记之大圣归来》《大鱼海棠》《秦时明月》等带有强烈传统文化色彩的中国原创题材全龄化动漫也逐渐进入人们的视野，也分别取得了9.56亿、超过5亿、6千万的不错票房成绩，让我们看到了中国动漫未来向“全龄化”发展的趋势。1.4、产业链条庞大，中国动漫产值攀升然后劲不足理想的动漫产业链不仅是产品生产链，也是动漫形象及其品牌效应逐步形成和扩散的传播链，同时也是资金投入和逐步回收的价值增值链。动漫产业链可分为三个部分：（1）上游：动漫设计制作。上游公司由动漫创意产生形象、故事设计，通过向中游动漫平台或发行商出售漫画版权获取收入。（2）中游：动漫发行，版权代理。动漫发行渠道收入由作品发行收入和广告收入组成。（3）下游：动漫衍生品开发和营销。0500010000150002000025000300003500020132014201520162017e泛二次元用户规模/万人核心二次元用户规模/万人敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第6页共20页证券研究报告专题报告图表5动漫市场产业链相关信息资料来源：中国产业信息，广证恒生在动漫产业链中，产业链上游的内容制作商将漫画作品以版权销售的方式卖给动漫平台或发行商。获得漫画IP的平台或发行商主要通过三种渠道将内容资源变现。首先是授权给第三方拍摄动画、电影或改编成游戏，收取授权费；其次，平台直接在线上及线下渠道推送漫画。线上推送主要依靠会员费用及广告收入变现。线下则通过单行本、杂志等的销售获得收益；此外，平台还与厂商合作制造动漫衍生产品获取分成。对于具有高人气的动漫IP，衍生品的销售将成为内容制作商或平台的主要变现渠道。图表6动漫产业多渠道变现模式资料来源：中国产业信息，广证恒生IP是动漫产业链价值创造的源泉，串联着动漫产业的各个环节，是动漫产业的核心；围绕动漫形象IP产生的舞台剧、玩具、主题乐园以及其他衍生品是动漫产业的最强赢利点。创意是产业链的核心，动漫产业始终是以内容为王，能够深入人心的动漫创意是动漫企业盈利的基石；渠道推广是产业链的经脉，好的创意需要为公众所接受和喜爱，就必须通过多渠道的推广；而动漫内容延展性强、辐射面广的特点也使得下游的衍生品市场销售成为动漫产业收入的主要增长源。敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第7页共20页证券研究报告专题报告图表7以IP为核心的动漫产业价值链资料来源：Wind,广证恒生二、美日对比获国内动漫发展思路——“核心IP+全产业链资源整合”在动漫产业链中，动漫产业链的上中下游之间存在两种资源整合的方式，即“文化产业化”和“产业文化化”。“文化产业化”是指以上游的动漫创意为核心，通过中游的动漫内容策划与制作形成具有社会影响力的动漫品牌形象，最后利用具有社会影响力的动漫品牌形象发展下游的衍生品销售或形象授权。“文化产业化”模式以迪士尼搭建的全方位动漫产业链模式最具代表性。“产业文化化”模式，是指以市场化为核心、产业化为导向，上游的动漫创意设计、中游的动漫内容制作等都是为了配合下游的衍生品等终端产品的设计和开发而进行，衍生品等终端产品是整个产业链的核心。日本万代、奥飞动漫是“产业文化化”的典型代表。他山之石，可以攻玉。本文以美国迪士尼动漫帝国和日本最获成功的动画片《海贼王》为例，简析以美漫为代表的“文化产业化”和以日漫为