消费行业角度盘点宏观消费系列二高端消费受制于国内信贷博彩中场及免税或受益供需改善2018

消费专题分析报告-2-敬请参阅最后一页特别声明内容目录1.旅游多个消费场景数据有所分化，存在结构性行业机会............................41.1国内游人次及收入增速稳定，多年维持两位数增长....................................41.2上半年出境游人次增速15%，出国游达到17%，出国游市场复苏迹象明显。...............................................................................................................61.3三大航及四大航数据6-7月增长显著，国际线路更加热门，综合铁路、水运、公路和航司客运量数据来看国内人口流动性增量缩小，航线客运量增速相对稳定。........................................................................................................71.4出境游板块存在结构性机会，17年低基数及龙头企业的经营能力改善实现板块较快增长。..............................................................................................92.博彩对于国内经济而言是先行还是滞后指标？........................................112.1不同时点，博彩的核心驱动因素和经济数据相关性是否发生了变化？......112.2博彩数据是其他高端消费的前瞻性指标吗？............................................132.3经济下行周期下，博彩的投资逻辑如何演绎？.........................................163.短期因信贷收紧地产财富效应消退影响高端消费或出现增速放缓，中长期来看中国的中产阶级占比提高、消费提升带动高端消费增长，建议关注渗透率较低的细分品类............................................................................................224.风险提示................................................................................................23图表目录图表1：按照客单价对旅游各个细分板块进行排序来区分可选消费..................4图表2：2010-2018年上半年国内游人次及增速..............................................5图表3：2010-2018年上半年国内旅游收入及其增速.......................................5图表4：2011-2017年旅游总收入及其占GDP的比例情况..............................5图表5：10-18年北京市旅游区游客人次及增速（万人）...............................6图表6：14-18年多个热门城市接待人次增速（万人）....................................6图表7：2010-2018H中国出境游人次及增速情况...........................................6图表8：2016-2018年内地赴香港游客人次及增速%.......................................6图表9：2016-2018年内地赴澳门游客人次及增速%.......................................7图表10：2011-2018H出国游人次及增速情况...............................................7图表11：2014-2018年月度公路客运量持续下滑%........................................8图表12：2017年后铁路客运量增长出现一定的放缓.......................................8图表13：14-18年水运客运量出现下滑，为非主流交通..................................8图表14：月度航线客运量的增速较为稳定%..................................................8图表15：2017-2018年高速公路车流量增速情况............................................9图表16：航空及铁路与固定资产投资的相关性测算%....................................9图表17：2015-2018年四大航的月度国际运量增速........................................9图表18：16-18年内地赴日本月度游客人次及增速%......................................9消费专题分析报告-3-敬请参阅最后一页特别声明图表19：16-18年内地赴韩国游客月度人次及增速%....................................10图表20：16-18年内地赴泰国游客月度人次及增速%....................................10图表21：博彩VIP收入与房地产价格增速相关性%......................................11图表22：博彩VIP收入增速与社融规模季度增速相关性...............................11图表23：PPI增速与博彩月度收入增速的相关性%......................................12图表24：幸运博彩收入增速与国内信贷同比相关性%...................................12图表25：2016年5月澳门过夜游客超过不过夜游客....................................13图表26：2016年8月澳门博彩收入实现正向增长.......................................13图表27：2016Q4VIP业务增速超中场，2018Q2中场业务增速超VIP业务..13图表28：2016年5月澳门过夜游客超过不过夜游客....................................14图表29：2016年8月澳门博彩收入实现正向增长.......................................14图表30：2017年化妆品零售额增速反弹明显...............................................14图表31：金银珠宝类产品零售额月度同比增速情况......................................14图表32：2017年国人内地及海外奢侈品消费高增长.....................................15图表33：高端白酒收入在16-17年增速持续增长.........................................15图表34：澳门博彩VIP收入增速与金银珠宝增速同比%...............................15图表35：澳门博彩(左)与高端白酒（右）收入相关性....................................15图表36：澳门博彩收入与国内奢侈品消费额增速相关性...............................16图表37：澳门博彩收入与宝马销量增速相关性%..........................................16图表38：2010-2017年六家博彩运营商VIP收入占比%...............................16图表39：2010-2017年六家博彩运营商中场收入占比%...............................16图表40：氹仔客运码头2017年6月1日正式启动.......................................17图表41：港珠澳大桥预计2018年通行.........................................................17图表42：广珠城轨延长线将在横琴站与澳门轻轨连接...................................18图表43：澳门本地轻轨预计2019年完工.....................................................18图表44：青茂口岸的建成能够缓解拱北的接待压力......................................18图表45：多重交通利好对澳门旅游市场的拉动效果以及辐射人群范围..........19图表46：2017年六大博彩经营商博彩综合体的酒店布局、赌桌以及配套娱乐设施项目情况...............................................................................................19图表47：2018-2020年澳门未来新酒店新娱乐场的供应情况........................20图表48：2017年内地赴澳门游客人次占城镇人口渗透率..............................21图表49：澳门与拉斯维加斯的收入结构对比.................................................21图表50：澳门与拉斯维加斯入境游客人次对比（万人）..............................21图表51：澳门与拉斯维加斯的酒店供应量及入住率对比...............................21图表52：中国2006-2017年高净值人群的规模及构成..................................22图表53：12-17年海南离岛免税销售额及增速（亿元）................................23图表54：15-18年5月三亚免税店的销售额及增速.......................................23消费专题分析报告-4-敬请参阅最后一页特别声明1.旅游多个消费场景数据有所分化，存在结构性行业机会餐饮旅游行业从场景来看主要分为旅游购物（免税为其中之一）、酒店、景点、出境游、交通、娱乐（博彩为其中之一）和餐饮这六个子版块。餐饮旅游板块的服务属性较强，在经济周期中属于相对较后周期的板块。目前的消费领域研究因消费观念、方式和产品品类均出现分化，按照行业大类去区分必选和可选消费过于武断，过去必选的食品、服装类中出现高端化产品，是相对可选的，同样的比如旅游随着收入提升逐渐成为刚需。在此，我们对旅游板块按照场景和客单价进行区分。其驱动因素受到宏观经济、人均可支配收入和政策指导等因素影响，同时根据客单价的差别将其分为高端和中端消费。从客单价角度来看，免税、出境游和博彩属于高端的消费，而酒